9 有色金属 2024.4.8-4.14 一、【金属铜】市场风险偏好向好,铜价持续走高 观点:宏观层面,国内经济数据向好,叠加美国经济软着陆预期提升,市场风险偏好向好,利多铜价;产业端,由于铜价高位运行,国内下游需求复苏缓慢,整体成交表现较为清淡,国内铜现货库存累库明显超市场预期,产业端对铜价存在一定拖累。整体而言,近期宏观情绪主导盘面,铜价有望进一步走高,关注回调做多机会。 逻辑: 1、国内经济向好:中国3月官方制造业PMI50.8,前值49.1,其中新订单指数为53.0%,比上月上升4.0个百分点;3月财新中国制造业PMI为51.1,环比上升0.2个百分点,已连续五个月位于扩张区间,创2023年3月来新高,显示制造业生产经营活动加速向好。 2、美国非农超预期:美国3月非农新增30.3万人,创下去年5月以来的最大增幅,预取21.4万人,前值由27.5万人下修至27万人;美国3月失业率3.8%,预期3.8%,前值3.9%;平均时薪环比增速为0.3%,预期0.3%,2月前值由0.1%上修至0.2%;劳动力参与率62.7%,预期62.6%,前值62.5%。美国非农数据超预期,美联储官员表态偏鹰派,但美联储主席鲍威尔基调仍偏鸽,市场对美联储流动性趋于宽松预期不变。 3、产业端方面,全球铜显性库存小幅累库,国内库存累库速度进一步放缓。截至4月3日,全 球铜显性库存59.16万吨,较上周增加0.12万吨(+0.20%)。库存较去年同期增加14.3万吨,增幅32.0%;周内铜精矿加工费进一步下滑,关注二季度国内冶炼厂检修减产进展。与此同时,由于铜价高位运行,国内下游需求复苏缓慢,整体成交表现较为清淡,国内铜现货库存累库明显超市场预期,产业端对铜价存在一定拖累。 风险关注:中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 二、【金属锌】TC持续下行,锌价偏强震荡 观点:锌精矿TC持续下行,矿端偏紧状态维持,锌价偏强震荡。原料供应端,原料供应端,截止到4月7日,本周锌精矿港口库存9.6万吨,周环比下降3.9万吨。由于供应紧张,近期港口库存维持下降 的趋势,预计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面,截止到4月3日,国内锌锭社会库存为19.95万吨, 较上周增加1.25万吨。海外库存方面,截止至2024年04月05日,LME锌库存为260,200吨,较上一交易日减少1,775吨,注销仓单占比为13.22%。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较高水平。总体来看,海外高利率环境维持,国内政策刺激实际效果存疑,锌价上行有压力。基本面上,矿端偏紧状态维持,锌价下方有支撑。策略方面,布局正套。 逻辑: 1、宏观方面,美国3月新增非农就业人数30.3万(季调后,下同),高于预期(20万),也超过过 去12个月均值(23.1万),为2023年6月以来最大增幅。非农薪资增速持续下行,失业率微降,劳动参与率和就业率上升; 2、原料供应端,截止到4月7日,本周锌精矿港口库存9.6万吨,周环比下降3.9万吨。由于供应 紧张,近期港口库存维持下降的趋势,预计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面,截止到4月3日,国 内锌锭社会库存为19.95万吨,较上周增加1.25万吨。海外库存方面,截止至2024年04月05日,LME 锌库存为260,200吨,较上一交易日减少1,775吨,注销仓单占比为13.22%。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在较高水平。 3、总体来看,海外高利率环境维持,国内政策刺激实际效果存疑,锌价上行空间有限。基本面上,社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面,布局正套。 风险关注点:地缘局势,美国经济衰退,仓单库存 三、【金属镍】宏观情绪向好,镍价震荡反弹 观点:短期来看,近期宏观情绪转暖,新能源需求预期向好,镍价宽幅震荡运行,关注电积镍成本区间,镍基本面变化暂有限,印尼RKAB审批担忧减缓,纯镍库存维持垒库趋势,且后续原生镍供应仍有增量,关注印尼政策及下游需求恢复情况。操作上建议观望,短线为主,中长期过剩难改,关注反弹空机会,注意控制风险。 逻辑: 宏观方面:美国非农就业数据超预期增加,且美ISM制造业重回扩张区间,美联储多位官员表示对降息决策持谨慎态度,互换市场下调对美联储降息预期。国内方面,3月制造业PMI强劲反弹,为六个月来首次扩张,国内经济复苏预期转好,关注市场对稳增长政策出台的预期差。 基本面:1、全球镍库存延续垒库,纯镍进口维持亏损,随着国内外精炼镍项目陆续投产,纯镍供应将持续增加,交割品仍在扩容,关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面,本周镍矿价格持稳,印尼镍矿价格仍处高位,码头船期紧张情况持续。菲律宾雨季接近尾声,港口库存小幅累库。3、镍铁方面,本周镍铁价格回落至930元/镍附近,3月以来印尼镍矿RKAB审批进度加快,镍矿供应担忧情绪降温,但印尼镍矿基准价仍在高位。国内镍铁厂处于持续亏损格局中,多数铁厂选择降负荷生产,后续随着镍矿供应的逐步增加,矿价有下行空间,铁厂利润有望小幅修复,但镍铁供应过剩格局难改。不锈钢方面,本周不锈钢震荡运行,成本支撑有所走弱,不锈钢现货成交一般,市场反馈需求较差,而4月钢厂排产同比仍在高位,钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨,月环比减少1.74%,同比增加10.57%。此外,近期不锈钢社库去化缓慢,期货仓单升至历史高位,不锈钢供应压力仍较大,关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面,3月新能源汽车产销数据向好,前驱体订单有所回暖,带动各企业节后原料补库,硫酸镍需求向好,硫酸镍价格偏强运行。 风险关注:宏观消息,印尼菲律宾政策变化,镍库存变化,下游需求 目录 【铜】市场风险偏好向好,铜价持续走高 -6 【锌】TC持续下行,锌价偏强震荡 -14 【镍】宏观情绪向好,镍价震荡反弹 --24 金属铜·周度报告 2024年4月07日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号:Z0015300从业资格号:F3043701联系方式:0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险,入市需谨慎 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 市场风险偏好向好,铜价持续走高 宏观层面,国内经济数据向好,叠加美国经济软着陆预期提升,市场风险偏好向好,利多铜价;产业端,由于铜价高位运行,国内下游需求复苏缓慢,整体成交表现较为清淡,国内铜现货库存累库明显超市场预期,产业端对铜价存在一定拖累。整体而言,近期宏观情绪主导盘面,铜价有望进一步走高,关 1、国内经济向好:中国3月官方制造业PMI50.8,前值49.1,其中新订单指数为53.0%,比上月上升4.0个百分点;3月财新中国制造业PMI为51.1,环比上升0.2个百分点,已连续五个月位于扩张区间,创2023年3月来新高,显示制造业生产经营活动加速向好。 2、美国非农超预期:美国3月非农新增30.3万人,创下去年5月以来 的最大增幅,预取21.4万人,前值由27.5万人下修至27万人;美国3月失业率3.8%,预期3.8%,前值3.9%;平均时薪环比增速为0.3%,预期0.3%,2月前值由0.1%上修至0.2%;劳动力参与率62.7%,预期62.6%,前值62.5%。美国非农数据超预期,美联储官员表态偏鹰派,但美联储主席鲍威尔基调仍偏鸽,市场对美联储流动性趋于宽松预期不变。 3、产业端方面,全球铜显性库存小幅累库,国内库存累库速度进一步放缓。截至4月3日,全球铜显性库存59.16万吨,较上周增加0.12万吨 (+0.20%)。库存较去年同期增加14.3万吨,增幅32.0%;周内铜精矿加工费进一步下滑,关注二季度国内冶炼厂检修减产进展。与此同时,由于铜价高位运行,国内下游需求复苏缓慢,整体成交表现较为清淡,国内铜现货库存累库明显超市场预期,产业端对铜价存在一定拖累。 风险关注:中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 一、宏观及行情评述 1、中国3月官方制造业PMI50.8,前值49.1,其中新订单指数为53.0%,比上月上升4.0个百分点;中国3月官方非制造业PMI53,前值51.4;中国3月官方综合PMI52.7,前值50.9;3月财新中国制造业PMI为51.1,环比上升0.2个百分点,已连续五个月位于扩张区间,创2023年3月来新高,显示制造业生产经营活动加速向好; 2、中美经贸双方牵头人、国务院副总理何立峰和美财政部部长耶伦于4月5日至6日在广州举行多轮会谈,双方围绕落实中美元首重要共识,就两国及全球宏观经济形势、中美经济关系及全球性挑战进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切,双方同意继续保持沟通。此外,耶伦再次强调反对中美“脱钩”; 3、美国劳工部公布数据显示,美国3月非农新增30.3万人,创下去年5月以来的最大增幅,预取 21.4万人,前值由27.5万人下修至27万人;美国3月失业率3.8%,预期3.8%,前值3.9%;平均时薪环比增速为0.3%,预期0.3%,2月前值由0.1%上修至0.2%;劳动力参与率62.7%,预期62.6%,前值62.5%;数据公布后,互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月; 4、美国3月ISM制造业指数50.3,大幅好于预期的48.3,前值为47.8,为2022年9月以来首次进入扩张区间; 5、欧元区3月制造业PMI终值46.1,预期45.7,初值45.7,2月终值46.5。德国3月制造业PMI终值41.9,预期41.6,初值41.6,2月终值42.5。法国3月制造业PMI终值46.2,预期45.8,初值45.8,2月终值47.1。英国3月制造业PMI终值50.3,预期49.9,初值49.9,2月终值47.5; 6、4月4日,明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称美联储今年甚至有可能不降息;4月5日,拥有FOMC永久表决权的美联储理事鲍曼表示,有可能需要提高利率才能控制住通胀。同一天,达拉斯联储主席洛根表示,当前讨论降息还为时过早,美联储不急于立即降息,时间仍然充裕;此外,当地时间周三(3日),美联储主席鲍威尔出席斯坦福大学商学院论坛活动并发表讲话。他重申了美联储只有对通胀持续回落到2%这一目标水平更有信心才会决定降息的观点,并认为近期数据让FOMC有时间考虑何时行动。鲍威尔的最新表态与上周在旧金山联储所传达的信息没有太大偏离,试图给外界有些高昂的宽松预期降温,同时关注着潜在的政策风险。 周内铜价大幅走高,其中沪铜累计大涨1480元/吨,涨幅2.04%,沪铜指数持仓量由上周53.2万手 增加至本周的55.7万吨。外盘伦铜累计上涨190美元/吨,涨幅2.14%。 图表1:沪铜价格走势图表2:伦铜价格走势 数据来源:wind 图表3:铜产业链数据概览 4月3日收盘价 3月29日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M(15:00) 9077 8887 190 2.14% SHFE(主力) 73980 72500 1480 2.04% 4月3日比价 3月29日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.150 8.158 -0.008 -0.09% 4月3日库存 3月29日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 11.30 11.25 0.05 0.44% COMEX库存 2.69 2.73 -0.04 -1.47% SHFE期货库存 29.18 29.02 0.16 0.56% 保税区库存 6.38 5.98 0.40 6.69% 国内现货库存 38.80 39.09 -0.29 -0.74% 库存合计 59.16 59.04 0.12 0.20% 数据来源:wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比:本周铜价止跌回升,外盘表现强于内盘,铜沪伦比小幅回落;本周铜沪伦比8.150,环比上周下降0.008;周内铜现货除汇沪伦比为1.135,低于盈亏平衡值1.139。 进口盈亏:周内国内铜现货贴水有所缩窄,现货进口亏损幅度降低,但进口窗口仍