有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.4.8-4.14 一、【金属铜】市场风险偏好向好，铜价持续走高 观点：宏观层面，国内经济数据向好，叠加美国经济软着陆预期提升，市场风险偏好向好，利多铜价；产业端，由于铜价高位运行，国内下游需求复苏缓慢，整体成交表现较为清淡，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。整体而言，近期宏观情绪主导盘面，铜价有望进一步走高，关注回调做多机会。 逻辑： 1、国内经济向好：中国3月官方制造业PMI50.8，前值49.1，其中新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点；3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。 2、美国非农超预期：美国3月非农新增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，预取21.4万人，前值由27.5万人下修至27万人；美国3月失业率3.8%，预期3.8%，前值3.9%；平均时薪环比增速为0.3%，预期0.3%，2月前值由0.1%上修至0.2%；劳动力参与率62.7%，预期62.6%，前值62.5%。美国非农数据超预期，美联储官员表态偏鹰派，但美联储主席鲍威尔基调仍偏鸽，市场对美联储流动性趋于宽松预期不变。 3、产业端方面，全球铜显性库存小幅累库，国内库存累库速度进一步放缓。截至4月3日，全 球铜显性库存59.16万吨，较上周增加0.12万吨（+0.20%）。库存较去年同期增加14.3万吨，增幅32.0%；周内铜精矿加工费进一步下滑，关注二季度国内冶炼厂检修减产进展。与此同时，由于铜价高位运行，国内下游需求复苏缓慢，整体成交表现较为清淡，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 二、【金属锌】TC持续下行，锌价偏强震荡 观点：锌精矿TC持续下行，矿端偏紧状态维持，锌价偏强震荡。原料供应端，原料供应端，截止到4月7日，本周锌精矿港口库存9.6万吨，周环比下降3.9万吨。由于供应紧张，近期港口库存维持下降 的趋势，预计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面，截止到4月3日，国内锌锭社会库存为19.95万吨， 较上周增加1.25万吨。海外库存方面，截止至2024年04月05日，LME锌库存为260,200吨，较上一交易日减少1,775吨，注销仓单占比为13.22%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行有压力。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，布局正套。 逻辑： 1、宏观方面，美国3月新增非农就业人数30.3万（季调后，下同），高于预期（20万），也超过过 去12个月均值（23.1万），为2023年6月以来最大增幅。非农薪资增速持续下行，失业率微降，劳动参与率和就业率上升； 2、原料供应端，截止到4月7日，本周锌精矿港口库存9.6万吨，周环比下降3.9万吨。由于供应 紧张，近期港口库存维持下降的趋势，预计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面，截止到4月3日，国 内锌锭社会库存为19.95万吨，较上周增加1.25万吨。海外库存方面，截止至2024年04月05日，LME 锌库存为260,200吨，较上一交易日减少1,775吨，注销仓单占比为13.22%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存 三、【金属镍】宏观情绪向好，镍价震荡反弹 观点：短期来看，近期宏观情绪转暖，新能源需求预期向好，镍价宽幅震荡运行，关注电积镍成本区间，镍基本面变化暂有限，印尼RKAB审批担忧减缓，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，关注印尼政策及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国非农就业数据超预期增加，且美ISM制造业重回扩张区间，美联储多位官员表示对降息决策持谨慎态度，互换市场下调对美联储降息预期。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。 基本面：1、全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续。菲律宾雨季接近尾声，港口库存小幅累库。3、镍铁方面，本周镍铁价格回落至930元/镍附近，3月以来印尼镍矿RKAB审批进度加快，镍矿供应担忧情绪降温，但印尼镍矿基准价仍在高位。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，后续随着镍矿供应的逐步增加，矿价有下行空间，铁厂利润有望小幅修复，但镍铁供应过剩格局难改。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，成本支撑有所走弱，不锈钢现货成交一般，市场反馈需求较差，而4月钢厂排产同比仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】市场风险偏好向好，铜价持续走高 -6 【锌】TC持续下行，锌价偏强震荡 -14 【镍】宏观情绪向好，镍价震荡反弹 --24 金属铜·周度报告 2024年4月07日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 市场风险偏好向好，铜价持续走高 宏观层面，国内经济数据向好，叠加美国经济软着陆预期提升，市场风险偏好向好，利多铜价；产业端，由于铜价高位运行，国内下游需求复苏缓慢，整体成交表现较为清淡，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。整体而言，近期宏观情绪主导盘面，铜价有望进一步走高，关 1、国内经济向好：中国3月官方制造业PMI50.8，前值49.1，其中新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点；3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。 2、美国非农超预期：美国3月非农新增30.3万人，创下去年5月以来 的最大增幅，预取21.4万人，前值由27.5万人下修至27万人；美国3月失业率3.8%，预期3.8%，前值3.9%；平均时薪环比增速为0.3%，预期0.3%，2月前值由0.1%上修至0.2%；劳动力参与率62.7%，预期62.6%，前值62.5%。美国非农数据超预期，美联储官员表态偏鹰派，但美联储主席鲍威尔基调仍偏鸽，市场对美联储流动性趋于宽松预期不变。 3、产业端方面，全球铜显性库存小幅累库，国内库存累库速度进一步放缓。截至4月3日，全球铜显性库存59.16万吨，较上周增加0.12万吨 （+0.20%）。库存较去年同期增加14.3万吨，增幅32.0%；周内铜精矿加工费进一步下滑，关注二季度国内冶炼厂检修减产进展。与此同时，由于铜价高位运行，国内下游需求复苏缓慢，整体成交表现较为清淡，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 一、宏观及行情评述 1、中国3月官方制造业PMI50.8，前值49.1，其中新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点；中国3月官方非制造业PMI53，前值51.4；中国3月官方综合PMI52.7，前值50.9；3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好； 2、中美经贸双方牵头人、国务院副总理何立峰和美财政部部长耶伦于4月5日至6日在广州举行多轮会谈，双方围绕落实中美元首重要共识，就两国及全球宏观经济形势、中美经济关系及全球性挑战进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切，双方同意继续保持沟通。此外，耶伦再次强调反对中美“脱钩”； 3、美国劳工部公布数据显示，美国3月非农新增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，预取 21.4万人，前值由27.5万人下修至27万人；美国3月失业率3.8%，预期3.8%，前值3.9%；平均时薪环比增速为0.3%，预期0.3%，2月前值由0.1%上修至0.2%；劳动力参与率62.7%，预期62.6%，前值62.5%；数据公布后，互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月； 4、美国3月ISM制造业指数50.3，大幅好于预期的48.3，前值为47.8，为2022年9月以来首次进入扩张区间； 5、欧元区3月制造业PMI终值46.1，预期45.7，初值45.7，2月终值46.5。德国3月制造业PMI终值41.9，预期41.6，初值41.6，2月终值42.5。法国3月制造业PMI终值46.2，预期45.8，初值45.8，2月终值47.1。英国3月制造业PMI终值50.3，预期49.9，初值49.9，2月终值47.5； 6、4月4日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称美联储今年甚至有可能不降息；4月5日，拥有FOMC永久表决权的美联储理事鲍曼表示，有可能需要提高利率才能控制住通胀。同一天，达拉斯联储主席洛根表示，当前讨论降息还为时过早，美联储不急于立即降息，时间仍然充裕；此外，当地时间周三(3日)，美联储主席鲍威尔出席斯坦福大学商学院论坛活动并发表讲话。他重申了美联储只有对通胀持续回落到2%这一目标水平更有信心才会决定降息的观点，并认为近期数据让FOMC有时间考虑何时行动。鲍威尔的最新表态与上周在旧金山联储所传达的信息没有太大偏离，试图给外界有些高昂的宽松预期降温，同时关注着潜在的政策风险。 周内铜价大幅走高，其中沪铜累计大涨1480元/吨，涨幅2.04%，沪铜指数持仓量由上周53.2万手 增加至本周的55.7万吨。外盘伦铜累计上涨190美元/吨，涨幅2.14%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 4月3日收盘价 3月29日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9077 8887 190 2.14% SHFE(主力) 73980 72500 1480 2.04% 4月3日比价 3月29日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.150 8.158 -0.008 -0.09% 4月3日库存 3月29日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 11.30 11.25 0.05 0.44% COMEX库存 2.69 2.73 -0.04 -1.47% SHFE期货库存 29.18 29.02 0.16 0.56% 保税区库存 6.38 5.98 0.40 6.69% 国内现货库存 38.80 39.09 -0.29 -0.74% 库存合计 59.16 59.04 0.12 0.20% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价止跌回升，外盘表现强于内盘，铜沪伦比小幅回落；本周铜沪伦比8.150，环比上周下降0.008；周内铜现货除汇沪伦比为1.135，低于盈亏平衡值1.139。 进口盈亏：周内国内铜现货贴水有所缩窄，现货进口亏损幅度降低，但进口窗口仍