9 有色金属 2024.5.20-5.26 一、【金属铜】美铜挤仓风险持续升温,铜价逼近历史高位 观点:宏观层面,国内经济数据呈现弱现实强预期态势,随着稳增长政策持续出台,市场风险偏好升温;美国通胀回落,但主要经济数据有所走弱,关注美联储未来调息路径;产业端,铜矿供应短缺局面并未传导至精铜端,但海外精炼铜库存维持低位,COMEX铜非商业多头持仓持续走高,挤仓风险持续升温,COMEX铜屡创新高。整体而言,近期海外挤仓风险持续升温,铜价有望维持强势。 逻辑: 1、中国经济强预期弱现实:中国4月份社融信贷数据表现不及市场预期,4月份主要经济数据呈现供强需弱格局,固投及消费需求修复放缓。另一方面,央行连放三个大招促地产,稳增长预期持续强化,市场风险偏好向好。 2、美国通胀小幅回落,经济数据有所走弱:美国4月份CPI数据小幅回落,特别是核心CPI出现6个月来首次降温,表明价格压力正在逐渐减弱,互换市场上调对美联储年内降息速度的预期。与此同时,美国4月份零售数据不及预期,5月份消费者信心指数超预期下滑,通胀则明显超预期,经济数据有所走弱。 3、产业端方面,进口铜矿加工费下滑至负数,铜矿供应仍维持偏紧格局,另一方面国内4月份铜产量下滑幅度有限,矿端偏紧仍未传导至精铜端;而随着铜价走高,下游需求受抑制,国内库存维持高位,国内铜现货维持大幅贴水。此外,COMEX库存低位运行,而非商业多头持仓持续走高,挤仓风险持续升温,COMEX铜价突破历史新高,并带动LME和上期所铜价逼近历史高位。 风险关注:COMEX市场挤仓、中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 二、【金属锌】矿端紧张,锌价偏强震荡 观点:加工费维持低位,叠加矿端偏紧,锌价震荡走强。原料供应端,Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量50.72万实物吨,周环比减少1.21万实物吨。目前国内锌精矿供需紧张,冶炼厂抢货 情绪高涨,国内矿端加工费低位运行。本周锌精矿港口库存10.8万吨,周环比下降0.6万吨。本周港口库存持续减少,锌精矿供应紧张的局面短期难以改善,加工费仍低位运行。需求端,截至5月16,镀锌板卷产能利用率为65.9%,较上周下降0.6%。基本面上,矿端偏紧状态维持,锌价下方有支撑。策略方面,逢低做多或者观望。 逻辑: 1、宏观方面,5月13日,财政部发布通知明确2024年超长期特别国债发行有关安排。海外,美国劳 工部公布的数据显示,截至5月11日当周初请失业金人数为22.2万人,前值为23.1万,显示就业市场潜在的强劲势头; 2、原料供应端,Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量50.72万实物吨,周环比减少1.21 万实物吨。目前国内锌精矿供需紧张,冶炼厂抢货情绪高涨,国内矿端加工费低位运行。本周锌精矿港口库存10.8万吨,周环比下降0.6万吨。本周港口库存持续减少,锌精矿供应紧张的局面短期难以改善,加工费仍低位运行; 3、总体来看,海外高利率环境维持,国内政策刺激实际效果存疑,锌价上行空间有限。基本面上,加工费维持低位,叠加矿端偏紧,锌价震荡走强。策略方面,逢低做多或者观望。 风险关注点:地缘局势,美国经济衰退,仓单库存 三、【金属镍】宏观转暖叠加供应担忧,镍价表现强势 观点:近期印尼矿端供应趋紧,新喀里多尼亚镍供应受阻助推市场情绪,有色板块强势亦提振镍价,镍价站上15万关口,短期料偏强运行,维持高波动率,重点关注原料供应紧张情况能否缓解。镍基本面来看,短期印尼RKAB影响仍存,镍中间品供应偏紧,而纯镍库存维持垒库趋势,后续原生镍供应仍有增量,关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望,短线为主,注意控制风险。 逻辑: 宏观方面:美国4月CPI数据符合预期且环比回落,美联储降息预期回升,有色板块表现强势,镍价有跟涨动能。国内方面,4月主要经济数据呈现供强需弱格局,工业增长修复明显,但固定资产投资全线下滑,地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台,后续政策端仍有望进一步发力。 基本面:1、全球镍库存延续垒库,纯镍进口维持亏损而出口明显增加。2、镍矿方面,本周镍矿价格持稳,印尼5月镍矿基准价环比上涨,镍矿升水维持+11美元/湿吨附近,叠加印尼伊布火山活动增加,虽对小K岛生产暂无影响,但市场对镍矿供应担忧有所升温,后续影响有待进一步观察。菲律宾镍矿装船增加,港口库存小幅增加。3、镍铁方面,本周镍铁价格回升至973元/镍(到厂含税)附近,当前印尼镍矿基准价仍在高位,成本支撑仍存,镍铁价格偏强运行。国内镍铁厂处于持续亏损格局中,部分铁厂停产,不锈钢近期排产增加,镍铁价格较为坚挺,短期供需仍有错配,后续关注印尼镍矿供应情况。4、不锈钢方面,本周不锈钢跟随镍价上行,不锈钢原料价格坚挺,成本支撑仍存,贸易商库存偏低,市场成交持稳,钢厂利润修复后维持高排产,后续供应压力仍存。本期不锈钢社库小幅回升,当前终端需求表现一般,期货仓单升至历史高位,但地产刺激政策出台后需求预期边际回暖,关注下游消费及库存去化情况。5、新能源方面,新能源汽车产销数据向好,前驱体订单有所回暖,而MHP供应趋紧,硫酸镍价格走强。 风险关注:宏观消息,印尼菲律宾政策变化,镍库存变化,下游需求 目录 【铜】美铜挤仓风险持续升温,铜价逼近历史高位 -5 【锌】矿端紧张,锌价偏强震荡 -13 【镍】宏观转暖叠加供应担忧,镍价表现强势 --23 金属铜·周度报告 2024年5月19日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号:Z0015300从业资格号:F3043701联系方式:0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险,入市需谨慎 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 美铜挤仓风险持续升温,铜价逼近历史高位 宏观层面,国内经济数据呈现弱现实强预期态势,随着稳增长政策持续出台,市场风险偏好升温;美国通胀回落,但主要经济数据有所走弱,关注美联储未来调息路径;产业端,铜矿供应短缺局面并未传导至精铜端,但海外精炼铜库存维持低位,COMEX铜非商业多头持仓持续走高,挤仓风险持续升温,COMEX铜屡创新高。整体而言,近期海外挤仓风险持续升温,铜价有望维持强势。 1、中国经济强预期弱现实:中国4月份社融信贷数据表现不及市场预期,4月份主要经济数据呈现供强需弱格局,固投及消费需求修复放缓。另一方面,央行连放三个大招促地产,稳增长预期持续强化,市场风险偏好向好。 2、美国通胀小幅回落,经济数据有所走弱:美国4月份CPI数据小幅回落,特别是核心CPI出现6个月来首次降温,表明价格压力正在逐渐减弱,互换市场上调对美联储年内降息速度的预期。与此同时,美国4月份零售数据不及预期,5月份消费者信心指数超预期下滑,通胀则明显超预期,经济数据有所走弱。 3、产业端方面,进口铜矿加工费下滑至负数,铜矿供应仍维持偏紧格局,另一方面国内4月份铜产量下滑幅度有限,矿端偏紧仍未传导至精铜端;而随着铜价走高,下游需求受抑制,国内库存维持高位,国内铜现货维持大幅贴水。此外,COMEX库存低位运行,而非商业多头持仓持续走高,挤仓风险持续升温,COMEX铜价突破历史新高,并带动LME和上期所铜价逼近历史高位。 风险关注:COMEX市场挤仓、中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 一、宏观及行情评述 1、中国4月社会融资规模-0.20万亿元,预期1.01万亿元前值4.87万亿元;4月新增人民币贷款0.73万亿元,预期0.74万亿元,前值3.09万亿元;4月M2同比增长7.20%,预期8.26%,前值8.30%;4月M1同比下降1.4%,前值增长1.1%; 2、中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%,预期5.5%,前值4.5%。1-4月份,规模以上工业增加值同比增长6.3%;1-4月份固定资产投资(不含农户)同比增长4.2%,预期4.7%,前值4.5%。其中基础设施投资同比增长6.0%,前值增6.5%,制造业投资增长9.7%,前值增9.9%,房地产开发投资下降9.8%,前值下降9.5%;4月社会消费品零售总额同比增长2.3%,预期4.6%,前值3.1%; 3、中国1-4月房地产开发投资同比下降9.8%,预期降9.3%,前值降9.5%;新建商品房销售面积同比下降20.2%,前值降19.4;新建商品房销售额下降28.3%,前值降27.6%;房屋新开工面积下降24.6%,前值降27.8%;房屋施工面积下降10.8%,前值降11.1%;房屋竣工面积下降20.4%,前值降20.7%; 4、中国央行连放三个大招促地产:取消商品房利率下限,下调公积金利率0.25%,首套首付比例降至15%。中国央行:设立3000亿元保障性住房再贷款,利率1.75%,支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房。何立峰:商品房库存较多城市,政府可以需定购,酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。住建部主管媒体:楼市进入重大历史时刻,重磅政策将应出尽出; 5、美国4月CPI同比上升3.4%,预估为3.4%,前值为3.5%;美国4月CPI环比上升0.3%,预估为 0.4%,前值为0.4%;美国4月核心CPI同比增3.6%,持平预期3.6%,低于前值3.8%;4月核心CPI环比增长0.3%,持平预期0.3%,低于前值0.4%; 6、美国4月零售销售环比持平,预估为0.4%,前值为0.7%; 7、美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4,创六个月新低,大幅不及预期的76.2,也远低于 4月前值的77.2。市场备受关注的通胀预期方面,1年通胀预期初值3.5%,为六个月以来的最高水平,大幅高于预期的3.2%,4月前值为3.2%;5年通胀预期初值3.1%,也高于预期的3%,4月前值为3%; 8、杭州打响收储模式“楼市去库存”第一枪,5月15日杭州市临安区住房和城乡建设局日前发布公告,经临安区人民政府研究决定,在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。公告提出,本次收购规模不超过10000平方。 周内铜价持续拉升,其中沪铜累计上涨3280元/吨,涨幅4.05%,沪铜指数持仓量由上周60.2万手 增加至本周的63.4万吨。外盘伦铜累计上涨470美元/吨,涨幅4.67%。 图表1:沪铜价格走势图表2:伦铜价格走势 数据来源:wind 图表3:铜产业链数据概览 5月17日收盘价 5月10日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M(15:00) 10525 10055 470 4.67% SHFE(主力) 84250 80970 3280 4.05% 5月17日比价 5月10日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.005 8.053 -0.048 -0.60% 5月17日库存 5月10日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 10.37 10.35 0.02 0.19% COMEX库存 1.82 1.95 -0.13 -6.60% SHFE期货库存 29.10 29.04 0.06 0.22% 保税区库存 9.07 8.12 0.95 11.70% 国内现货库存 41.04 40.22 0.82 2.04% 库存合计 62.30 60.64 1.66 2.74% 数据来源:wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比:本周铜价持续拉升,外盘表现继续强于内盘,铜沪伦比继续小幅走低;本周铜沪伦比8.005,环比上周下降0.048;周内铜现货除汇沪伦比为1.106-1.118,低于盈亏平衡值1.133。 进口盈亏:近期COMEX铜挤仓风险持续升温,外盘铜价表现明显强于内盘,叠加LME铜现货贴水缩窄,现货进口亏损大幅走扩;周内铜现货进口亏损1000-2000元/吨,亏损均值1406元/吨,亏损较上周扩大 711元/吨。 图表4:铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源:wind 2.2全球铜显性库存变化 本周,全球铜显性库存小幅累库。截至5月17日,全球铜显性库存62.30万吨,较上周小幅