有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.5.20-5.26 一、【金属铜】美铜挤仓风险持续升温，铜价逼近历史高位 观点：宏观层面，国内经济数据呈现弱现实强预期态势，随着稳增长政策持续出台，市场风险偏好升温；美国通胀回落，但主要经济数据有所走弱，关注美联储未来调息路径；产业端，铜矿供应短缺局面并未传导至精铜端，但海外精炼铜库存维持低位，COMEX铜非商业多头持仓持续走高，挤仓风险持续升温，COMEX铜屡创新高。整体而言，近期海外挤仓风险持续升温，铜价有望维持强势。 逻辑： 1、中国经济强预期弱现实：中国4月份社融信贷数据表现不及市场预期，4月份主要经济数据呈现供强需弱格局，固投及消费需求修复放缓。另一方面，央行连放三个大招促地产，稳增长预期持续强化，市场风险偏好向好。 2、美国通胀小幅回落，经济数据有所走弱：美国4月份CPI数据小幅回落，特别是核心CPI出现6个月来首次降温，表明价格压力正在逐渐减弱，互换市场上调对美联储年内降息速度的预期。与此同时，美国4月份零售数据不及预期，5月份消费者信心指数超预期下滑，通胀则明显超预期，经济数据有所走弱。 3、产业端方面，进口铜矿加工费下滑至负数，铜矿供应仍维持偏紧格局，另一方面国内4月份铜产量下滑幅度有限，矿端偏紧仍未传导至精铜端；而随着铜价走高，下游需求受抑制，国内库存维持高位，国内铜现货维持大幅贴水。此外，COMEX库存低位运行，而非商业多头持仓持续走高，挤仓风险持续升温，COMEX铜价突破历史新高，并带动LME和上期所铜价逼近历史高位。 风险关注：COMEX市场挤仓、中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 二、【金属锌】矿端紧张，锌价偏强震荡 观点：加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价震荡走强。原料供应端，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量50.72万实物吨，周环比减少1.21万实物吨。目前国内锌精矿供需紧张，冶炼厂抢货 情绪高涨，国内矿端加工费低位运行。本周锌精矿港口库存10.8万吨，周环比下降0.6万吨。本周港口库存持续减少，锌精矿供应紧张的局面短期难以改善，加工费仍低位运行。需求端，截至5月16，镀锌板卷产能利用率为65.9%，较上周下降0.6%。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，逢低做多或者观望。 逻辑： 1、宏观方面，5月13日，财政部发布通知明确2024年超长期特别国债发行有关安排。海外，美国劳 工部公布的数据显示，截至5月11日当周初请失业金人数为22.2万人，前值为23.1万，显示就业市场潜在的强劲势头； 2、原料供应端，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量50.72万实物吨，周环比减少1.21 万实物吨。目前国内锌精矿供需紧张，冶炼厂抢货情绪高涨，国内矿端加工费低位运行。本周锌精矿港口库存10.8万吨，周环比下降0.6万吨。本周港口库存持续减少，锌精矿供应紧张的局面短期难以改善，加工费仍低位运行； 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价震荡走强。策略方面，逢低做多或者观望。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存 三、【金属镍】宏观转暖叠加供应担忧，镍价表现强势 观点：近期印尼矿端供应趋紧，新喀里多尼亚镍供应受阻助推市场情绪，有色板块强势亦提振镍价，镍价站上15万关口，短期料偏强运行，维持高波动率，重点关注原料供应紧张情况能否缓解。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国4月CPI数据符合预期且环比回落，美联储降息预期回升，有色板块表现强势，镍价有跟涨动能。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。 基本面：1、全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼5月镍矿基准价环比上涨，镍矿升水维持+11美元/湿吨附近，叠加印尼伊布火山活动增加，虽对小K岛生产暂无影响，但市场对镍矿供应担忧有所升温，后续影响有待进一步观察。菲律宾镍矿装船增加，港口库存小幅增加。3、镍铁方面，本周镍铁价格回升至973元/镍（到厂含税）附近，当前印尼镍矿基准价仍在高位，成本支撑仍存，镍铁价格偏强运行。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，部分铁厂停产，不锈钢近期排产增加，镍铁价格较为坚挺，短期供需仍有错配，后续关注印尼镍矿供应情况。4、不锈钢方面，本周不锈钢跟随镍价上行，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存偏低，市场成交持稳，钢厂利润修复后维持高排产，后续供应压力仍存。本期不锈钢社库小幅回升，当前终端需求表现一般，期货仓单升至历史高位，但地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。5、新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，而MHP供应趋紧，硫酸镍价格走强。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】美铜挤仓风险持续升温，铜价逼近历史高位 -5 【锌】矿端紧张，锌价偏强震荡 -13 【镍】宏观转暖叠加供应担忧，镍价表现强势 --23 金属铜·周度报告 2024年5月19日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美铜挤仓风险持续升温，铜价逼近历史高位 宏观层面，国内经济数据呈现弱现实强预期态势，随着稳增长政策持续出台，市场风险偏好升温；美国通胀回落，但主要经济数据有所走弱，关注美联储未来调息路径；产业端，铜矿供应短缺局面并未传导至精铜端，但海外精炼铜库存维持低位，COMEX铜非商业多头持仓持续走高，挤仓风险持续升温，COMEX铜屡创新高。整体而言，近期海外挤仓风险持续升温，铜价有望维持强势。 1、中国经济强预期弱现实：中国4月份社融信贷数据表现不及市场预期，4月份主要经济数据呈现供强需弱格局，固投及消费需求修复放缓。另一方面，央行连放三个大招促地产，稳增长预期持续强化，市场风险偏好向好。 2、美国通胀小幅回落，经济数据有所走弱：美国4月份CPI数据小幅回落，特别是核心CPI出现6个月来首次降温，表明价格压力正在逐渐减弱，互换市场上调对美联储年内降息速度的预期。与此同时，美国4月份零售数据不及预期，5月份消费者信心指数超预期下滑，通胀则明显超预期，经济数据有所走弱。 3、产业端方面，进口铜矿加工费下滑至负数，铜矿供应仍维持偏紧格局，另一方面国内4月份铜产量下滑幅度有限，矿端偏紧仍未传导至精铜端；而随着铜价走高，下游需求受抑制，国内库存维持高位，国内铜现货维持大幅贴水。此外，COMEX库存低位运行，而非商业多头持仓持续走高，挤仓风险持续升温，COMEX铜价突破历史新高，并带动LME和上期所铜价逼近历史高位。 风险关注：COMEX市场挤仓、中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 一、宏观及行情评述 1、中国4月社会融资规模-0.20万亿元,预期1.01万亿元前值4.87万亿元；4月新增人民币贷款0.73万亿元，预期0.74万亿元，前值3.09万亿元；4月M2同比增长7.20%，预期8.26%，前值8.30%；4月M1同比下降1.4%，前值增长1.1%； 2、中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，预期5.5%，前值4.5%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%；1-4月份固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，预期4.7%，前值4.5%。其中基础设施投资同比增长6.0%，前值增6.5%，制造业投资增长9.7%，前值增9.9%，房地产开发投资下降9.8%，前值下降9.5%；4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，预期4.6%，前值3.1%； 3、中国1-4月房地产开发投资同比下降9.8%，预期降9.3%，前值降9.5%；新建商品房销售面积同比下降20.2%，前值降19.4；新建商品房销售额下降28.3%，前值降27.6%；房屋新开工面积下降24.6%，前值降27.8%；房屋施工面积下降10.8%，前值降11.1%；房屋竣工面积下降20.4%，前值降20.7%； 4、中国央行连放三个大招促地产：取消商品房利率下限，下调公积金利率0.25%，首套首付比例降至15%。中国央行：设立3000亿元保障性住房再贷款，利率1.75%，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房。何立峰：商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。住建部主管媒体：楼市进入重大历史时刻，重磅政策将应出尽出； 5、美国4月CPI同比上升3.4%，预估为3.4%，前值为3.5%；美国4月CPI环比上升0.3%，预估为 0.4%，前值为0.4%；美国4月核心CPI同比增3.6%，持平预期3.6%，低于前值3.8%；4月核心CPI环比增长0.3%，持平预期0.3%，低于前值0.4%； 6、美国4月零售销售环比持平,预估为0.4%,前值为0.7%； 7、美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，创六个月新低，大幅不及预期的76.2，也远低于 4月前值的77.2。市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期初值3.5%，为六个月以来的最高水平，大幅高于预期的3.2%，4月前值为3.2%；5年通胀预期初值3.1%，也高于预期的3%，4月前值为3%； 8、杭州打响收储模式“楼市去库存”第一枪，5月15日杭州市临安区住房和城乡建设局日前发布公告，经临安区人民政府研究决定，在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。公告提出，本次收购规模不超过10000平方。 周内铜价持续拉升，其中沪铜累计上涨3280元/吨，涨幅4.05%，沪铜指数持仓量由上周60.2万手 增加至本周的63.4万吨。外盘伦铜累计上涨470美元/吨，涨幅4.67%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 5月17日收盘价 5月10日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 10525 10055 470 4.67% SHFE(主力) 84250 80970 3280 4.05% 5月17日比价 5月10日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.005 8.053 -0.048 -0.60% 5月17日库存 5月10日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 10.37 10.35 0.02 0.19% COMEX库存 1.82 1.95 -0.13 -6.60% SHFE期货库存 29.10 29.04 0.06 0.22% 保税区库存 9.07 8.12 0.95 11.70% 国内现货库存 41.04 40.22 0.82 2.04% 库存合计 62.30 60.64 1.66 2.74% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价持续拉升，外盘表现继续强于内盘，铜沪伦比继续小幅走低；本周铜沪伦比8.005，环比上周下降0.048；周内铜现货除汇沪伦比为1.106-1.118，低于盈亏平衡值1.133。 进口盈亏：近期COMEX铜挤仓风险持续升温，外盘铜价表现明显强于内盘，叠加LME铜现货贴水缩窄，现货进口亏损大幅走扩；周内铜现货进口亏损1000-2000元/吨，亏损均值1406元/吨，亏损较上周扩大 711元/吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源：wind 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存小幅累库。截至5月17日，全球铜显性库存62.30万吨，较上周小幅