非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24Q2）：增持保险、减持券商，板块延续低配

证券研究报告 非银行业动态跟踪报告 增持保险、减持券商，板块延续低配 ——非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24Q2） 非银金融强于大市（维持） 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060524070004（证券投资咨询） 2024年07月23日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 非银金融·行业动态跟踪报告 一、行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖。24Q2大盘指数窄幅震荡，上市险企负债端延续改善，资产端机会增加，保险板块24Q2上涨3.81%，较上证综指实现超额收益6.24pct；证券板块受β属性影响，24Q2下跌8.84%，较上证综指实现超额 亏损6.42pct。全基金持仓市值环比继续下降，截至24Q2末，全基金投资A股股票市值5.02万亿元（QoQ-4.3%），主动管理型基金重仓A股股票市值1.47万亿元（QoQ-6.2%）。新发基金表现回暖，24Q2新发基金份额4144亿份（QoQ+72.5%，YoY+64.6%），主要由债基驱动，新发主动型基金份额233亿份（QoQ+17.4%，YoY-41.1%）。 二、保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升。1）24Q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.37% （QoQ+0.22pct），环比转减持为增持，但仍处于历史低位；低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，目前尚低配 3.66pct。2）重仓前五个股中，除人保外均环比增持：重仓变动依次为中国太保（+0.12pct）、中国平安（+0.10ct）、中国人寿（+0.01pct）、新华保险（+0.003pct）、中国人保（-0.002pct）。 三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，仓位持续磨底。1）24Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.27%（QoQ-0.19pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例降至历史底部；但低配程度环比减弱，目前尚低配3.86pct。2）重仓前五个股均 遭减持，重仓变动依次为中金公司（-0.001pct）、中国银河（-0.01pct）、华泰证券（-0.02pct）、中信证券（-0.03pct）、东方财富（-0.08pct），华泰证券重回重仓第一，中金公司新入重仓前五。 四、投资建议：1）保险：24Q1寿险NBV普遍较大幅增长，居民储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计24Q2的NBV增长压力有望缓解、2024全年有望延续负债端改善之势。预计十年期国债收益率下行空间不大，地产政策持续发力、A股下半年结构性机会增加，将助力险企投资收益率和净利润改善。目前行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风 险缓解将助力保险板块估值底部修复，看好行业长期配置价值。2）证券：监管持续关注资本市场高质量发展，强调资本市场功能健全和增强内在稳定性，有助于稳定资本市场和证券板块预期，在加速建设一流投资银行的导向下，证券行业供给侧将持续优化。当前证券指数（申万II）估值仅1.0xPB，位于过去十年的前1%分位，24Q2基金重仓比例也至历史低点，具备较高性价比和安全边际。 五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理 人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。2 CONTENT 目录 一、行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖 二、保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升 三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，仓位持续磨底 四、投资建议及风险提示 行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖 非银金融·行业动态跟踪报告 1.124Q2行情 •24Q2保险板块（申万II）上涨3.81%、证券板块（申万II）下跌8.84%、多元金融板块（申万II）下跌9.36%，同期上证综指下跌2.43%、沪深300指数下跌2.14%、创业板指数下跌7.41%。按申万一级行业分类，31个一级行业中，非银金融板块涨跌幅排名第11。各子板块中，中国太保（+21.13%）、国信证券（+6.82%）、渤海租赁（+14.86%）表现较好。 板块24Q2涨跌幅上市券商24Q2涨跌幅前十个股上市保险个股24Q2涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 季度涨跌幅 8% 非银金融 保险行业 上证综指 沪深 创业板指 多元金融 证券行业 6% 4% 2% 0% -2% -4% 季度涨跌幅 30% 20% 10% 0% -10% -20% 中国太保 中国人寿 中国平安 新华保险 中国人保 天茂集团 -6% 国 国 招 东 南 海 申 太 长 山 -40% 信 泰 商 兴 京 通 万 平 江 西 证 君 证 证 证 证 宏 洋 证 证 券 安 券 券 券 券 源 券 券 -30% 300 季度涨跌幅 资料来源：Wind，平安证券研究所4 行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖 非银金融·行业动态跟踪报告 1.2全基金持股市值环比下降，债基表现较好驱动新发基金回暖 •据Wind统计（下同），24Q2全基金投资股票市值5.72万亿元（QoQ-2.4%），转增持为减持；投资股票市值在基金总净值中占比18.9%（QoQ-1.7pct），继续下滑。其中，24Q2全基金投资A股股票市值5.02万亿元（QoQ-4.3%）；投资A股市值在基金总净值中占比16.5%（QoQ-1.8pct）。 •24Q2新发行基金共计329只，环比增长43只；发行份额4144亿份（QoQ+72.5%，YoY+64.6%），主要系债券基金发行驱动，债券型基金新发行113只，环比增长22只，发行份额3551亿份（QoQ+95.4%，YoY+113.7%） 基金投资A股股票市值及环比变动（亿元）基金投资A股股票市值占净值比及环比变动 基金股票投资A股总市值（左） 70000 A股市值环比变动(右） 20% 60000 50000 10% 40000 0% 30000 20000 -10% 10000 0-20% 基金股票投资A股总市值占净值比环比变动 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0% 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -5% -10% 注：新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径；主动管理型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金；统计结果采用四舍五入近似值 资料来源：Wind，平安证券研究所5 行业数据跟踪：重仓市值继续下降，新发基金回暖 非银金融·行业动态跟踪报告 1.3主动型权益基金重仓A股市值环比继续下降 •24Q2主动管理型基金重仓A股股票市值1.47万亿元（QoQ-6.2%），环比继续下降；在全基金投资A股总市值中占比29.4% （QoQ-0.6pct），环比继续下降。 •24Q2新发行主动管理型基金共计75只，环比增加2只；发行份额233亿份（QoQ+17.4%，YoY-41.1%）。 主动管理型基金重仓A股股票市值及环比变动（亿元） 主动管理型基金新发数量及份额变动 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021Q2 2021Q3 0 -5000 -10000 主动管理型基金重仓A股市值（左） 环比变动（左） QoQ（右） 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023Q4 2024Q1 2024Q2 -10% -15% -20% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0 主动管理型基金发行份额（亿份，左） 主动管理型基金发行数量（只，右） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2024Q1 2024Q2 0 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 注：新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径；主动管理型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金；统计结果采用四舍五入近似值 资料来源：Wind，平安证券研究所6 保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升 非银金融·行业动态跟踪报告 •24Q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%（QoQ+0.22pct），环比转减持为增持，但仍处历史相对低位；低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.03%，目前尚低配3.66pct。 •24Q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为中国平安（0.19%）、中国太保（0.16%）、中国人寿 （0.02%）、新华保险（0.004%）、中国人保（0.004%）。 保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块23Q3-24Q2主动管理型基金重仓前五个股比较 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 保险板块基金重仓（左）保险板块重仓变动（左） 保险板块重仓超配（右） 2020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q2 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% -5.0% （%） 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 23Q3主动管理型基金重仓23Q4主动管理型基金重仓 24Q1主动管理型基金重仓24Q2主动管理型基金重仓 中国平安中国太保中国人寿新华保险中国人保 资料来源：Wind，平安证券研究所注：统计结果采用四舍五入近似值7 保险板块：机构重仓环比提升0.2pct，仓位底部回升 非银金融·行业动态跟踪报告 •重仓前四个股均增持，人保环比基本持平：24Q2保险板块主动管理型基金重仓前五个股中，重仓变动依次为中国太保 （+0.12pct）、中国平安（+0.10ct）、中国人寿（+0.01pct）、新华保险（+0.003pct）、中国人保（-0.002pct）。主动管理型基金重仓前五个股仍低配，低配程度依次为中国人寿（-1.69pct）、中国平安（-0.99pct）、中国人保（-0.48pct）、中国太保（-0.34pct）、新华保险（-0.16pct），其中，中国人寿低配程度环比加深，中国平安、中国太保、中国人保、新华保险 低配程度环比减弱。 保险板块23Q3-24Q2主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较 （pct） 23Q3主动管理型基金重仓变动23Q4主动管理型基金重仓变动 24Q1主动管理型基金重仓变动24Q2主动管理型基金重仓变动 中国平安 中国太保 中国人寿 新华保险 中国人保 0.30 （pct） 中国平安 中国太保 中国人寿 新华保险 中国人保 0.00 保险板块23Q3-24Q2主动管理型基金重仓前五个股配置情况比较 23Q3主动管理型基金重仓超配23Q4主动管理型基金重仓超配 24Q1主动管理型基金重仓超配24Q2主动管理型基金重仓超配 0.20 -0.50 0.10 0.00 -0.10 -1.00 -1.50 -0.20 -2.0