非银行业主动型基金重仓数据跟踪（23Q4）：市场震荡下行，板块重仓减持

证券研究报告 市场震荡下行，板块重仓减持 ——非银行业主动型基金重仓数据跟踪（23Q4） 非银金融强于大市（维持） 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 2024年01月23日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 非银金融·行业动态跟踪报告 一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金边际回暖。23Q4A股整体震荡下挫，沪深300指数下跌7.00%，非银板块较沪深300指数超额亏损，保险板块下跌16.97%、证券板块下跌4.45%，非银板块涨跌幅在31个申万一级行业中 排名第25。基金A股持仓市值环比下降，全基金投资A股股票市值5.2万亿元（QoQ-3.6%），主动管理型基金重仓A股股票 市值1.7万亿元（QoQ-7.8%）。新发基金边际回暖，23Q4新发行主动型基金份额235亿份（QoQ+25.0%，YoY-26.4%）。 二、保险板块：机构重仓环比下滑0.4pct，主要个股重仓均减持。1）23Q4保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.33% （QoQ-0.43pct），转增持为减持，重仓持股比例重回22Q4水平；低配程度环比减弱，目前尚低配3.70pct。2）23Q4保险 板块主动管理型基金重仓前五个股均减持：重仓变动依次为新华保险（-0.004pct）、中国人保（-0.01pct）、中国人寿（-0.05pct）、中国太保（-0.10pct）、中国平安（-0.27pct）。 三、证券板块：机构重仓环比下滑0.1pct，东方财富重仓重回第一。1）23Q4证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.69%（QoQ-0.09pct），转增持为减持，重仓持股比例处于过去两年的中低位；低配程度环比加深，目前尚低配4.31pct。 2）23Q4证券板块中国银河获重仓增持，东方财富、中信证券、华泰证券遭减持：重仓变动依次为中国银河（+0.03pct）、海通证券（+0.0002pct）、东方财富（-0.02pct）、中信证券（-0.04pct）、华泰证券（-0.09pct）。 四、投资建议：1）保险：2023年寿险业绩正增长确定性较高；尽管预定利率下调，但居民保本储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计2024年寿险“开门红”新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低，结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。建议关注保险行业长期配置价值。2）证券：中央金融工作会 议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性仍有较大提升空间。当前证券指数（申万II）估值仅1.07xPB，具备较高性价比和安全边际。 五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。 2 CONTENT 目录 一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金边际回暖 二、保险板块：机构重仓环比下滑0.4pct，主要个股重仓均减持 三、证券板块：机构重仓环比下滑0.1pct，东方财富重仓重回第一 四、投资建议及风险提示 行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金边际回暖 非银金融·行业动态跟踪报告 1.123Q4行情 •23Q4保险板块（申万II）下跌16.97%、证券板块（申万II）下跌4.45%，同期沪深300指数下跌7.00%、创业板指数下跌5.62%。按申万一级行业分类，31个一级行业中，非银金融板块涨跌幅排名第25。各子板块中，华鑫股份（+22.56%）、天茂集团（-8.97%）表现较好。 板块23Q4涨跌幅上市券商23Q4涨跌幅前十个股上市保险个股23Q4涨跌幅 证券行业 非银金融 互联网金融 上证综指 沪深 创业板指 保险行业 5% 0% -5% -10% 季度涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% 季度涨跌幅 0% -10% 天茂集团 中国平安 新华保险 中国太保 中国人保 中国人寿 -20% 季度涨跌幅 300 -15% -20% 0% 华锦中方华鑫龙国正林股股银证证份份河券券 浙华申国国商创万泰联证阳宏君证券安源安券 -30% 行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金边际回暖 非银金融·行业动态跟踪报告 1.2持股市值环比继续下降，新发基金边际回暖 •23Q4全基金投资股票市值5.8万亿元（QoQ-4.0%），已连续三季度环比下降；投资股票市值在基金总净值中占比21.6% （QoQ-0.9pct）。其中，23Q4全基金投资A股股票市值5.2万亿元（QoQ-3.6%）；投资A股市值在基金总净值中占比19.3% （QoQ-0.7pct）。 •23Q4新发行基金共计356只，环比增长51只；发行份额3774亿份（QoQ+53.0%，YoY+1.0%）。 基金投资A股股票市值及环比变动基金投资A股股票市值占净值比及环比变动 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 基金股票投资A股总市值（亿元，左） A股市值环比变动(右） 30% 20% 10% 0% -10% -20% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 基金股票投资A股总市值占净值比环比变动 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 -10% 行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金边际回暖 非银金融·行业动态跟踪报告 1.2持股市值环比继续下降，新发基金边际回暖 •23Q4主动管理型基金重仓A股股票市值1.7万亿元（QoQ-7.8%），同样连续三季度环比下降，降幅大于全基金A股持仓；在全基金投资A股总市值中占比31.9%（QoQ-1.5pct），环比继续下降。 •23Q4新发行主动管理型基金共计89只，环比增长16只；发行份额235亿份（QoQ+25.0%，YoY-26.4%）。 主动管理型基金重仓A股股票市值及环比变动主动管理型基金新发数量及份额变动 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 0 -5000 -10000 主动管理型基金重仓A股市值（亿元，左） 环比变动（亿元，左） 主动管理型重仓A股在基金投资A股总市值中占比(右） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 2023Q3 2023Q4 10% 5% 0% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 主动管理型基金发行份额（亿份，左） 主动管理型基金发行数量（只，右） 250 200 150 100 50 2023Q3 2023Q4 0 保险板块：机构重仓环比下滑0.4pct，主要个股重仓均减持 非银金融·行业动态跟踪报告 •23Q4保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.33%（QoQ-0.43pct），转增持为减持，重仓持股比例重回22Q4水平；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.03%，目前尚低配3.70pct。 •23Q4保险板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为中国平安（0.17%）、中国太保（0.12%）、中国人保 （0.02%）、中国人寿（0.02%）、新华保险（0.01%）。 23Q1主动管理型基金重仓 23Q3主动管理型基金重仓 23Q2主动管理型基金重仓 23Q4主动管理型基金重仓 保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块23Q1-23Q4主动管理型基金重仓前五个股比较 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 保险板块基金重仓（左）保险板块重仓变动（左） 保险板块重仓超配（右） 2020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% -5.0% 0.50% 0.45% 0.40% 0.35% 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保 保险板块：机构重仓环比下滑0.4pct，主要个股重仓均减持 非银金融·行业动态跟踪报告 •23Q4保险板块主动管理型基金重仓前五个股均减持：重仓变动依次为新华保险（-0.004pct）、中国人保（-0.01pct）、中国 人寿（-0.05pct）、中国太保（-0.10pct）、中国平安（-0.27pct）。主动管理型基金重仓前五个股仍低配，低配程度依次为中国人寿（-1.66pct）、中国平安（-1.06pct）、中国人保（-0.47pct）、中国太保（-0.34pct）、新华保险（-0.18pct），其中，中国平安、中国太保低配程度环比加深，新华保险、中国人寿、中国人保低配程度环比减弱。 保险板块23Q1-23Q4主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较 保险板块23Q1-23Q4主动管理型基金重仓前五个股配置情况比较 23Q1主动管理型基金重仓变动23Q2主动管理型基金重仓变动 23Q3主动管理型基金重仓变动23Q4主动管理型基金重仓变动 中国平安 中国太保 新华保险 中国人寿 中国人保 0.30% 0.00% 23Q1主动管理型基金重仓超配23Q2主动管理型基金重仓超配 中国平安 中国太保 新华保险 中国人寿 中国人保 23Q3主动管理型基金重仓超配23Q4主动管理型基金重仓超配 0.20% -0.50% 0.10% 0.00% -0.10% -1.00% -1.50% -0.20% -2.00% -0.30% -2.50% 证券板块：机构重仓环比下滑0.1pct，东方财富重仓重回第一 非银金融·行业动态跟踪报告 •23Q4证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.69%（QoQ-0.09pct），转增持为减持，重仓持股比例处于过去两年的中低位；低配程度环比加深，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配5.00%，目前尚低配4.31pct。 •23Q4证券板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为东方财富（0.15%）、中信证券（0.15%）、华泰证券 （0.15%）、海通证券（0.04%）、中国银河（0.04%），东方财富重回上市券商重仓比例第一，中国银河首次跻身前五。 证券板块主动管理型基金重仓情况证券板块23Q1-23Q4主动管理型基金重仓前五个股比较 2.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% -0.4% -0.8% -1.2% 证券板块基金重仓（左）证券板块重仓变动（左） 证券板块重仓超配（右） 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5%