中信证券交运物流铁路改革跟踪点评铁路改革加速竞争环节市场化或提升盈利

事件：关于《》的说明多处提到铁路体质改革，包括“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。”；“推进水、能源、交通等领域价格改革”；“深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化”。“自【中信证券交运物流】铁路改革跟踪点评：铁路改革加速，竞争环节市场化或提升盈利 事件：关于《》的说明多处提到铁路体质改革，包括“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。”；“推进水、能源、交通等领域价格改革”；“深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化”。“自然垄断环节独立运营”主体或为国铁路网基础设施，构建现代化基础设施体系持续推进。 截至2023年底，全国铁路营业里程达到15.9万公里，其中高铁营业里程4.5万公里，料我国 高铁运营里程或占全球近70%，“十四五”规划纲要确定的102项重大工程中的铁路项目有序推进 ，聚焦“打基础、利长远、补短板、调结构”。 我们理解自然垄断环节独立运营主体或为铁路路网基础设施，作为网络型基础设施产业，铁路运输具有公益性、垄断性、基础性和明显外部经济效应的特征。 目前我国铁路路网仍处建设期，未来监管部门或将保持对铁路路网等关键领域的控制力。2019年3月5日政府工作报告首次提出铁路等自然垄断行业，根据特点实行网运分离，将竞争性业务全面推向市场。 “竞争性环节市场化”或与社会化资本和运营主体深度融合推动高质量发展，通过调整运输结构有效降低物流成本、提升运营企业盈利水平。2023年国铁集团净利润率仅0.27%，长期以来我国铁路运营存在能力偏弱的问题，竞争性环节 市场化改革有望提升运营公司的盈利能力。 我们认为“竞争性环节市场化改革”或体现为除公益性作用之外，放开竞争性业务，促进铁路运输业务市场主体多元化和适度竞争，料主要集中在高铁客运和铁路货运。 例如铁路货运加快向现代物流供应链转型，与社会化资本和运营主体深度融合推动高质量发展。 同时高铁客运、铁路货运价格体系市场化水平持续提升，通过发展多式联运，有效提升服务体验和利用价格手段，提升水铁、公铁联运水平实现降低整体社会物流成本，社会资本投资铁路的瓶颈亦有望解除 。 参照美国铁路改革，市场化定价、有效竞争或为关键。 对标美国、日本铁路改革历程，网运分离、干线为主的区域公司或为我国铁路重组方向，实现局部有效竞争和整体可竞争性。 未来考虑普客公益性或由政府补贴，高铁、货运等竞争性业务有望全面推向市场。1970年美国铁路濒临破产，《》等系列改革措施，剥离客运政府补贴、允许铁路企业兼并联营、放 松管制允许合同运价。 目前美国7家Ⅰ级铁路货运公司和1家Amtrak客运公司，基本形成货网一体、客网分离的运营模式。 改革推动铁路货运重焕生机，1980-2016年运输效率指数提升2.6倍，Ⅰ级铁路收入由1980年287亿提升213%至2008年612亿美元，市场化定价、有效竞争或为铁路重焕生机的关键。 国内端政策顶层设计，铁路体制改革有望加速，竞争性环节市场化有望提升铁路运营公司的盈利能力。铁路货运价格市场化领先客运，2020年10月23日京沪高铁公告《关于优化调整京沪高铁票价的 议案》，打响高铁票价市场化第一枪。 目前京沪高铁实施七档票价，决需求不均衡和供需矛盾等问题、实现产品结构差异化和优质优价，疫后需求弱复苏背景下，票价提升成为对冲本线平均运距下降的主要手段。2023年5月30日起，沪宁城际、宁杭高铁上运行的300公里及以上动车组将进行公布票价的优 化调整，高铁票价市场化范围持续扩大。 顶层设计背景下，我们预计铁路体制改革有望加速，竞争性环节市场化有望提升铁路运营公司的盈利能力。 投资策略。 一直以来我国铁路运输中客运、货运网运一体，表现为产权不清、管理机制难以完全适应市场化、盈利能力偏弱。 顶层设计背景下，我们预计铁路体制改革有望加速，竞争性环节市场化有望提升铁路运营公司的盈利能力。 我们继续推荐跨线需求贡献主要边际增量，京福安徽有望实现扭亏的高铁龙头-京沪高铁，建议关注广深铁路、铁龙物流和大秦铁路。