有色金属周报（铅）：走势趋强，警惕铅价冲高回落

有色金属周报(铅) 走势趋强，警惕铅价冲高回落 2024年1月10日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：进口矿窗口持续关闭，港口现货成交极少，国内部分矿山完成2023年产销计划后供应小幅下降，铅精矿原料维 原料端持续偏紧，多因素扰动，铅市供给有所收缩，对铅价形成较强的支撑，铅价持续上行，本周供给端将有所修复，且下游节后开始按需补库，预计铅价将持续高位震荡偏强运行，运行区间15,800-16,8000元/吨，警惕高铅价压制下游需求，铅价高位回落风险。 持偏紧格局；废电瓶来看，天气转冷后，汽车类废电池报废量增加，回收端情况略有好转，整体依旧偏紧。 供给端：前期安徽地区因重污染天气，再生铅炼厂大面积停 产，河南、江苏、内蒙古等地区因原料偏紧、行情亏损等原因亦有不同程度的减产，再生铅开工骤然下降；本周随着天气因素影响解除，安徽地区再生铅炼厂逐步复产，加之部分原生铅炼厂检修结束恢复生产，预计供给端将有所增量。 震荡偏强运行。 需求端：上周部分蓄电池企业有放假安排，开工明显下移， 本周随着假期影响结束，开工将恢复至正常水平；从终端消费来看，汽车蓄电池消费市场偏暖，但电动自行车蓄电池消费较为平淡，后续关注下游企业节前备库情况。 库存端：供给端收紧，国内社库下降，本周供给虽有所增量， 但下游采买亦有所提升，预期社库将延续去库趋势，后续需关注库存逻辑转变带来的铅价变动；LME库存高位震荡。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 LME高位震荡 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工或回升 目录 CONCENTS 3 天气影响，安徽地区带动再生铅开工骤降 4 假期因素解除，下游开工将回升 5 出口盈利窗口关闭 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月3日 5月18日 6月2日 6月17日 7月2日 7月17日 8月1日 8月16日 8月31日 9月15日 9月30日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 12月29日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月2日 2月18日 3月5日 SMM1#铅锭平均价 3月20日 2022年 4月4日 4月20日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2023年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2024年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1.1行情回顾：震荡上行 SMM1#铅锭均价环比上涨1.44% 至15,850元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.97%至16,055元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨0.44%至2,076美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价上行 1月2日 2021年 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月20日 沪铅主力收盘价 2022年 4月4日 4月20日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2023年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2024年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 2022年 3月30日 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2023年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2024年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 2022年 3月30日 近月-连一 4月17日 基差 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2023年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2024年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 2021年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 2022年 3月30日 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2023年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2024年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月2日 1月19日 2月6日 2月24日 上海铅现货升贴水 3月13日 2022年 3月30日 连一-连二 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2023年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2024年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 2022年 3月30日 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2023年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2024年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月14日 2022年 4月1日 连二-连三 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2023年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 10月16日 2024年 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 6 LME高位震荡 1 行情回顾 2 天气影响解除，原生铅开工或回升 目录 CONCENTS 3 天气影响，安徽地区带动再生铅开工骤降 4 假期因素解除，下游开工将回升 5 出口盈利窗口关闭 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月21日 4月6日 4月21日 5月9日 5月24日 6月8日 6月23日 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 9月21日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月5日 2021年 1月21日 2月18日 3月11日 4月1日 铅冶炼厂加工利润 4月21日 2022年 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至900元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至40美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月5日 进口矿长单交货为主 截至1月5日，冶炼厂利润（不含锌、 铜等副产品收益）-229.43元/吨 1月21日 2021年 2月18日 3月11日 4月1日 4月21日 5月5日 Pb60进口TC 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.2原生铅开工率下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 65 60 55 50 45 40 • • 1月5日 1月15日 原生铅企业开工率环比下降1.17个百分点至51.81% 截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.084万吨，环比小幅下降 • 1月29日 2月18日 2021年 3月5日 雾霾天气影响暂告一段落，后续需关注炼厂检修复产情况 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 原生铅开工率 2022年 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 55000 50000 45000 40000 35000 30000 单位：吨 1月5日 2021年 1月21日 2月18日 中国原生铅主要交割品牌产量 3月5日 3月19日 4月2日 2022年 4月16日 4月30日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 2023年 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 2024年 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 12月29日当周 （吨） 1月5日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 9,800 9,400 9,200 局部检修小幅减产 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 9,000 10,200 11,200 雾霾天气限产影响消除 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,825 6,825 6,825 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0 2,000 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 - - - 新扩建项目粗铅开工，电解铅 暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 1,000 - - 1月检修停产 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,400 1,400 1,400 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,300 1,300 1,300 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 300 - 1月检修停产 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 12月下旬丹霞分厂检修 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,350 1,260 1,260 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 1,900 - 1,500 元旦假期检修暂未恢复 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 1,980 1,980 1,980 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公