PTA&MEG周度报告：聚酯延续减产 聚酯原料承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 聚酯延续减产聚酯原料承压 2023年4月24日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约冲高回落，周度下跌3.93%；MEG主力合约上涨5.94%，修复反弹。 后市展望 基本面来看，PTA方面，装置负荷80.9%，装置负荷处于相对高位。MEG方面，装置负荷58.39%，装置负荷回升，主要煤制装置负荷回升至61.45%。需求方面，聚酯负荷87.2%，聚酯负荷小幅下滑，终端暂难以承受高原料，织机开工下滑，现金流压力下，聚酯负荷承压。库存上，PTA社会库存方面；MEG港口库存105.72万吨，环比增加2.42万吨。综合而言，原油承压，以及下游进一步减产，压制PTA高位回调，但期货盘面加工差偏弱，基差较强，PTA下方或有支撑；MEG方面，乙二醇估值偏低，以及油制装置检修，存在一定低估值支撑，但聚酯减产攀升，压制乙二醇反弹。 策略建议 聚酯原料承压。 风险提示 原油超预期波动，下游超预期减产。 1.行情回顾 PTA主力合约冲高回落，周度下跌3.93%；MEG主力合约上涨5.94%，修复反弹。 PTA现货方面，原油走弱，成本支撑对PTA有所弱化，此外聚酯进一步执行减产，现货流通性有所好转，PTA现货有所承压。从成交量来看，周初和周五在2~3万，周中在4~5万不等。 2019-09-17 2019-12-17 2020-03-17 2020-06-17 2020-09-17 2020-12-17 2021-03-17 2021-06-17 2021-09-17 2021-12-17 2022-03-17 2022-06-17 2022-09-17 2022-12-17 2023-03-17 基差方面，PTA方面，基差偏强。乙二醇基差相对偏弱。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-08-26 2020-10-26 2020-12-26 2021-02-26 2021-04-26 2021-06-26 2021-08-26 2021-10-26 2021-12-26 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油承压回调。上周市场一方面消化OPEC+减产的利好，另一方面市场对美联储5月加息预期攀升，金融属性压力及海外衰退压力攀升，原油承压回落。供应与需求博弈仍将延续，缺乏进一步指引下，原油偏向震荡。 PX先扬后抑。亚洲PX整体供应偏低，装置负荷低位，国内仍有较多装置检修，而PTA负荷处于相对高位，PX去库，供需对PX仍有较强支撑，而原油承压回调，压制PX回落。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-09-17 2019-11-17 2020-01-17 2020-03-17 2020-05-17 2020-07-17 2020-09-17 2020-11-17 2021-01-17 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA现货加工费高位。PTA基差偏强，现货加工差维持高位，而锁加工差操作，9月合约加工差被压制明显。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-09-05 2019-11-05 2020-01-05 2020-03-05 2020-05-05 2020-07-05 2020-09-05 2020-11-05 2021-01-05 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2021-09-05 2021-11-05 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2023-03-05 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-09-20 2019-12-20 2020-03-20 2020-06-20 2020-09-20 2020-12-20 2021-03-20 2021-06-20 2021-09-20 2021-12-20 2022-03-20 2022-06-20 2022-09-20 2022-12-20 2023-03-20 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所修复。煤价重心有所回落，乙二醇重心回升，煤制乙二醇利润有所修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/9/19 2019/11/19 2020/1/19 2020/3/19 2020/5/19 2020/7/19 2020/9/19 2020/11/19 2021/1/19 2021/3/19 2021/5/19 2021/7/19 2021/9/19 2021/11/19 2022/1/19 2022/3/19 2022/5/19 2022/7/19 2022/9/19 2022/11/19 2023/1/19 2023/3/19 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷相对稳定。截止2023年4月20日，PTA装置为80.9%，装置 负荷小幅回升。从装置变化看，蓬威90万吨重启，目前仍处于调试中，个别装置负荷小幅调整，总体装置变化不大。总体PTA装置负荷相对稳定。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷有所回升。截止2023年4月20日，国内乙二醇整体开工负荷在 58.39%，环比回升2.19个百分点，煤制负荷61.45%左右，环比上升6.03个百分点，装置负荷有所回升，主要煤制装置负荷回升明显，油制装置仍有较多装置扰动。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/09/23 2017/01/23 2017/05/23 2017/09/23 2018/01/23 2018/05/23 2018/09/23 2019/01/23 2019/05/23 2019/09/23 2020/01/23 2020/05/23 2020/09/23 2021/01/23 2021/05/23 2021/09/23 2022/01/23 2022/05/23 2022/09/23 2023/01/23 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续下滑。截止2023年4月20日聚酯负荷下降至87.2%，聚酯 负荷下降0.4个百分点，聚酯负荷延续小幅回落。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流有所承压，短纤企业现金流承压依然最为明显，原料偏强，压制聚酯现金流。 图表11：聚酯现金流 2016/12/16 2017/04/16 2017/08/16 2017/12/16 2018/04/16 2018/08/16 2018/12/16 2019/04/16 2019/08/16 2019/12/16 2020/04/16 2020/08/16 2020/12/16 2021/04/16 2021/08/16 2021/12/16 2022/04/16 2022/08/16 2022/12/16 2023/04/16 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 直纺长丝负荷 3月8日 2019年 3月20日 4月2日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 涤短负荷 6月21日 7月5日 2021年 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 聚酯瓶片负荷 9月6日 2022年 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 2023年 11月25日 12月7日 12月20日 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 0.00 0.00 0.00 .00 2019-09-20 .00) 2020-09-20 2021-09-20 2022-09-20 150 100 50 0 (