基金转债持仓分析：24Q2，转债增配方向分化

基金转债持仓分析 24Q2，转债增配方向分化 2024年07月22日 2024Q2公募基金转债持仓概览 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014邮箱：tangmenghan@mszq.com 2024Q2，债券类基金业绩继续相对占优；公募基金继续增配固收类资产， 持债市值17.92万亿元，环比大幅增长5.79%，债券仓位占比升至53.65%。 2024Q2公募基金持有转债市值基本持平，但转债持仓参与度继续小幅下 降。公募基金持有转债市值在2023Q3创新高（3306.15亿元），而后连续两个季度下滑，但24Q2趋势有所缓和，环比上季末小幅回升1.51%至2761.65亿元。全市场持有转债的公募基金数量则延续自22Q2开始的下滑趋势，24Q2末持有转债的基金数量降至2030只，为2020年末以来最低水平。 2024Q2，二级债基继续减仓转债，转债基金、一级债基转债持仓创历史新 高。二级债基2024Q2持有转债市值降至1068.06亿元，环比降幅达8.28%。转债基金24Q2持有转债市值环比增加30.65%至576.90亿元，创历史新高；一级债基持有转债市值大幅增长10.44%，24Q2达638.66亿元，亦创历史新高。各类型基金的转债仓位占比均小幅微降。 相关研究1.可转债周报20240721：转债下修有哪些变化？-2024/07/21 2024Q2公募基金持仓分析 2.批文审核周度跟踪20240721：本周终止批 从行业分布看，公募基金对电力设备、电子、汽车转债的持仓集中度明显提升。边际上，2024Q2公募基金环比增持了汽车、电力设备、TMT板块、公用事业等14个行业的转债，大幅减持了石化、煤炭、轻工制造、非银金融等转债。 文及占比继续增加-2024/07/213.信用策略周报20240721：超长信用蔓延式压缩流动性溢价-2024/07/21 4.固收周度点评20240720：全会落定，债市 以公募基金所持不同行业转债占转债余额的比重来衡量不同行业的配置“拥 怎么看？-2024/07/20 挤度”：石化、煤炭、环保、农林牧渔、轻工制造等这5个行业转债的投资者结构中，公募基金占比24Q2下降超2pct；通信、家用电器、纺织服饰这3个行 5.高频数据跟踪周报20240720：30城商品房成交面积环周下降-2024/07/20 业转债的投资者结构中，公募基金配置占比24Q2上升超3pct。 从个券持仓量看：公募基金24Q2增持TOP20转债中，有6只汽车转债、 5只电力设备转债、3只银行转债。弱资质转债遭大幅清仓，优质转债被止盈减持。个券配置“拥挤度”：2024Q2，投资者结构中公募基金占比超50%的转债共54只。其中，九典转02、上声转债、立中转债、宇邦转债、武进转债等公募基金持仓占比环比大幅提升。 2024Q2可转债基金持仓分析 2024Q2，可转债基金持有转债市值大幅提升，杠杆率抬升；35只可转债基 金录得正收益，宝盈融源可转债基金、民生加银转债优选的区间收益率分别为9.18%、6.04%，领跑市场。 2024Q2转债基金增持标的以银行、交运等行业标的为主，减持转债行业较 为分散，但整体以弱资质转债为主。 展望后市，宽财政、稳增长政策护航下，国内经济增长有望延续向好态势； 全球制造业亦呈复苏状态，外需韧性犹存。当前，权益市场估值压缩至历史较低水平，后续有望随基本面逐步修复；转债风险性价比处于历史较好水平。 建议关注业绩及景气度或有边际改善的航运物流、工程机械、消费电子、半 导体等周期修复方向，结合低价策略筛选偏龙头优质转债标的。同时，建议继续重点关注AI算力、低空经济、人形机器人新材料、高端装备制造等新质生产力、硬科技成长赛道的转债标的。 风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流 动性变化及监管政策变化超预期。 目录 12024Q2公募基金转债持仓概览3 1.1权益基金表现分化，转债基金份额提升3 1.2二级债基继续减仓，转债基金增持转债4 22024Q2公募基金转债持仓分析7 2.1加仓电力设备、汽车转债7 2.2热门个券配置“拥挤度”抬升8 32024Q2可转债基金转债持仓分析13 3.1杠杆率抬升，加仓银行、交运13 3.2市场震荡，转债基金表现占优16 4风险提示18 插图目录19 表格目录19 截至2024-07-19，公募基金2024年二季报已悉数披露完毕，24Q2公募基金整体表现如何，转债持仓有何变化？本文聚焦于此。 12024Q2公募基金转债持仓概览 1.1权益基金表现分化，转债基金份额提升 2024Q2，权益市场弱势震荡回调，股票及混合型基金业绩分化，债券类基金业绩继续相对占优；指数型股票基金、短债基金份额明显增长，可转债基金份额触底大幅回升。 1）股票及混合型基金：2024年二季度，A股市场在国内经济基本面恢复向好，但美联储降息预期持续后延等因素影响下，整体震荡回调，主题轮动较为迅速。结构性行情下权益类基金业绩表现分化明显，港股通基金相对占优，部分基金录得超10%的正收益，但超半数股票型、偏股混合型基金在2024Q2录得负收益，对应基金资产份额及净值小幅萎缩；其中指数型股票基金相对占优，基金资产份额、资产净值分别环比增长5.98%、1.07%。 2）债券型基金：二季度债市“资产荒”延续，10Y国债收益率延续低位。在此背景下，纯债型基金及一级债基整体录得小幅正收益，其中短债型资产份额今年以来连续两个季度环比增幅超20%；二级债基、可转债基金业绩表现有所分化，但超75%基金24Q2录得正收益，对应看到转债基金份额在24Q1大幅缩水后触底回升，基金份额和资产净值环比增幅超20%。 注：如未特殊说明，全文重点对比2024Q2相较2024Q1的环比变化。 图1：24Q2股票型、混合型基金收益情况分布图2：24Q2债券型基金收益情况分布 5%分位数25%分位数50%分位数75%分位数95%分位数 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 普被增 通动强 股指指 票数数 股票型基金 偏股混合 平衡混合 偏债混合 灵活配置 混合型基金 6% 4% 2% 0% -2% -4% 5%分位数25%分位数50%分位数75%分位数95%分位数 中短一二可被长期级级转动期纯债债换指纯债基基债数债券型 债券 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2024Q2不同类型基金份额、资产净值变化（亿份，亿元） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 普通股票型 被动指数型 -2000 40% 份额变化资产净值变化份额增速(右)资产净值增速(右) 股票型 混合型 债券型 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 增强指数型债券 -15% 增强指数型 偏股混合型 平衡混合型 偏债混合型 灵活配置型 中长期纯债型 短期纯债型 混合债券型一级 混合债券型二级 可转换债券型 被动指数型债券 资料来源：wind，民生证券研究院 公募基金资产配置延续24Q1趋势，继续增配固收类资产。2024Q2，权益市场震荡回调行情下，公募基金所持股票市值环比下降2.43%，股票仓位下降1.26pct；持债市值17.92万亿元，环比大幅增长5.79%，债券仓位占比53.65%，环比上升0.53pct。权益偏弱、债市“资产荒”背景下，基金整体欠配资产，持有现金和应收证券清算款等其他资产的规模分别环比增长3.63%、15.15%，与一季度趋势保持一致。 图4：24Q2公募基金持有各类资产市值（亿元，%）图5：24Q2公募基金资产配置：占基金资产总值比（%） 200,000 150,000 100,000 50,000 持有市值环比增长率(右) 20% 15% 10% 5% 0% 股票债券基金现金其他资产 9.62% 18.38% 10.58%17.13% 18.37% 18.17% 0.47% .50% 53.65% 53.12% 0 0 股票债券基金现金其他资产 -5% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 注：环状图自外而内依次为2024Q1、2024Q2数据 1.2二级债基继续减仓，转债基金增持转债 重点聚焦公募基金转债持仓情况：绝对规模上，2024Q2公募基金持有转债市值基本持平。公募基金持有转债市值在2023Q3创新高（3306.15亿元），而后连续两个季度下滑，但24Q2趋势有所缓和，环比上季末小幅回升1.51%至 2761.65亿元。但全市场持有转债的公募基金数量则延续自22Q2开始的下滑趋势，24Q2末持有转债的基金数量降至2030只，为2020年末以来最低水平。 转债持仓参与度继续小幅下降。2024Q2，公募基金持有转债市值占基金净值比环比下降0.04pct至0.90%，为2021Q3以来最低水平；占存续转债余额衡量的比例环比微升0.84pct至34.96%。 图6：公募基金持有转债规模及变化（亿元，只，%）图7：公募基金转债持仓参与度（%） 4000 3000 2000 1000 0 公募基金持有转债市值持有转债的基金数量市值环比增长率（右） 30% 20% 10% 0% -10% 2024-06 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 -20% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 占基金资产净值比占转债余额比（右） 40% 35% 30% 25% 2024-06 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 20% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分类型看，二级债基继续减仓转债，转债基金、一级债基转债持仓创历史新高。二级债基作为转债最主要配置力量，已连续三个季度明显减持转债，2024Q2持有转债市值降至1068.06亿元，环比下降96.37亿元，降幅达8.28%。转债基金和一级债基为转债重要持有者，其中，转债基金24Q2持有转债市值环比增加30.65%至576.90亿元，创历史新高，主要是博时可转债ETF基金份额在24Q2大幅增长超60%；一级债基持有转债市值大幅增长10.44%，24Q2达638.66亿元，亦创历史新高。偏债混合型、灵活配置型基金则分别减持转债40.33亿元、21.15亿元，24Q2达264.27亿元、146.53亿元。 图8：债券型基金持有转债市值变化（亿元）图9：混合型基金持有转债市值变化（亿元） 2000 1600 1200 800 400 0 二级债基一级债基偏债混合转债基金 300 250 200 150 100 50 0 灵活配置型偏股混合平衡混合型 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2