酒水饮料周报：业绩预告相继出炉，预计Q2业绩分化明显

市场表现复盘 本周（7月8日-7月12日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别 1.20%/1.18%/1.21%。 具体白酒板块来看 ， 本周顺鑫农业 （5.96%）、 酒鬼酒 （4.82%）、天佑德酒（4.75%）涨跌幅居前，而伊力特（1.01%）、金徽酒（0.0 0%）、 泸州老窖（-0.36%）涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：板块情绪边际向好，看好后续催化演绎下的修复机会。6月中旬以来茅台批 价急跌、消费税传闻等引发市场担忧，白酒板块深度回调，我们看好板块修复行情，主因：①情绪：短期白酒板块在情绪压制项有所边际向好（飞天茅台本周批 价表现稳定向上、茅台集团会议指出上半年圆满完成各项目标任务等），另外 ，7 月10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请亦对市场信心和情绪有所提振；②24Q2业绩：部分酒企已披露24Q2业绩预告（包括顺鑫农业/酒鬼 酒等），其中顺鑫农业表现稳定，酒鬼酒处于营销转型期利润短期仍承压 ，我们预 计24Q2酒企业绩整体或符合预期，需求略承压下，或存分化情况；③估值：当前中证白酒PE- TTM 仅为19.95X，处于近10年9.34%分位的合理偏低水位，我们看好 后续板块担忧因素消退及中报/双节（中秋/国庆）催化带来的修复机会。 啤酒：本周啤酒企业业绩预告发布或带动行情表现。本周珠江啤酒、燕京啤酒发布 业绩预告（Q2归母净利润珠江同比+27%-47%，燕京同比＋37%-54%），珠江H1销量/营业收入均增长。根据酒协数据，1-5月全国啤酒行业销售收入同比-0. 5%；利 润总额同比+2.9%。我们认为，短期负面情绪或触底，7-8月有奥运会，各家积极开 展体育营销、啤酒节，需求重点看体育赛事催化+天气，大麦等成本下降也有望带 来业绩超预期改善，关注改革逻辑标的。 酒企动态/观点更新 金种子酒：公司审议通过了《关于更换公司董事的议案》，提名赵伟先生为公司第七届董事会非独立董事候选人。水井坊：经董事会提名委员会审查并提名，自7月 15日起聘任胡庭洲先生为公司总经理，任期同本届董事会。顺鑫农业：发布半年 度业绩预告，预计24H1扭亏为盈，实现归母净利润3.3-4.8亿元。酒鬼酒：发布半 年度业绩预告，预计24H1盈利1.1-1.3亿元，同比下降73.93%-69.19%。 核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2620/2400元，较上周 变动+90/+100元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价 为875元，较上周变动0元。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/ 山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼 酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周 （7月8日-7月12日 ） 沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别1.20%/1.18%/1.21%。具体白酒板块来看，本周顺鑫农业（5.96%）、酒鬼酒（4.82%）、天佑德酒（4.75%）涨跌幅居前，而伊力特（1.01%）、金徽酒（0.00%）、泸州老窖（-0.36%） 涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：板块情绪边际向好，看好后续催化演绎下的修复机会。6月中旬以来茅台批价急跌、消费税传闻等引发市场担忧，白酒板块深度回调，我们看好板块修复行情，主因：①情绪：短期白酒板块在情绪压制项有所边际向好（飞天茅台本周批价表现稳定向上 、茅台集团会议指出上半年圆满完成各项目标任务等），另外，7月10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请亦对市场信心和情绪有所提振；②24Q2业绩：部分酒企已披露24Q2业绩预告（包括顺鑫农业/酒鬼酒等），其中顺鑫农业表现稳定，酒鬼酒处于营销转型期利润短期仍承压，我们预计24Q2酒企业绩整体或符合预期，需求略承压下 ，或存分化情况；③估值：当前中证白酒PE- TTM 仅为19.95X，处于近10年9.34%分位的合理偏低水位，我们看好后续板块担忧因素消退及中报/双节（中秋/国庆）催化带来的修复机会。 酒企动态/观点更新 金种子酒：公司审议通过了《关于更换公司董事的议案》，提名赵伟先生为公司第七届董事会非独立董事候选人。水井坊：经董事会提名委员会审查并提名，自7月15日起聘任胡庭洲先生为公司总经理，任期同本届董事会。顺鑫农业：发布半年度业绩预告， 预计24H1扭亏为盈，实现归母净利润3.3-4.8亿元。酒鬼酒：发布半年度业绩预告 ，预计24H1盈利1.1-1.3亿元，同比下降73.93%-69.19%。 1.1.3.核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2620/2400元，较上周变动 +90/+100元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为875元，较上周变动0元。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会， 始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（7月8日-7月12日）股价涨跌幅：燕京啤酒+12.1%、珠江啤酒 +9.9%、重庆啤酒 +8.6%、青岛啤酒股份+7.3%、华润啤酒+6.7%、百威亚太+5.2%、青岛啤酒+3.5%。本周珠江啤酒、燕京啤酒发布业绩预告。我们认为，短期负面情绪或触底，欧洲杯6月已开赛 ，7-8月有奥运会，各家积极开展体育营销、啤酒节活动，需求重点看体育赛事催化+天气，而大麦等成本下降也有望带来业绩超预期改善，关注改革逻辑标的。 燕京啤酒：公司公告，2024H1归母净利7.19-7.97亿元，同比＋40%-55%；扣非净利7-7.75亿元，同比＋60%-77%。24Q2归母净利6.17-6.94亿元，同比＋37%-54%；扣非净利5.97-6.72亿元，同比＋57%-76%。公司充分发挥总部职能，通过持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革，大力提升管理质效。 珠江啤酒：公司公告，2024H1归母净利4.76-5.31亿元，同比＋30%-45%；扣非净利4.36-4.87亿元，同比＋30%-45%。24Q2归母净利3.55-4.10亿元，同比＋27%-47%；扣非净利3.32-3.82亿元，同比＋26%-45%。公司以实现高质量发展为主线，持续优化产品结构， 积极开展降本增效工作，实现啤酒销量和营业收入同比增长。 行业：中国酒业协会秘书长何勇介绍，今年1-5月，全国啤酒行业销售收入780.7亿元 ，同比-0.5%；利润总额112亿元，同比+2.9%。 1.3.板块及个股情况 7月8日~7月12日，5个交易日上证综指上涨0.72%，沪深300指数上涨1.20%，食品饮料板块上涨1.18%，具体来看，啤酒6.78%、软饮料5.35%、其他酒类1.70%、白酒1.21%、乳品0.36%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为顺鑫农业、酒鬼酒、天佑德酒、金种子酒、和老白干酒，涨跌幅分别为5.96%、+4.82%、+4.75%，+4.16%和+3.10%；涨跌幅后五个股分别为舍得酒业、古井贡酒、伊力特、金徽酒和沪州老窖，涨跌幅分别为1.57%、1.28%、1.01%、0.00%和-0.36%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为海南椰岛、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒和品渥食品，涨跌幅分别为+12.69%、+12.12%、+11.07%、+9.89%和+8.96%，涨跌幅后五个股分别为金枫酒业、皇台酒业、中葡股份、香飘飘和*ST莫高，涨跌幅分别为-2.36%、-2.43%、-3.72%、-6.21%和-9.41%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%） 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 估值方面，截至2024年7月12日食品饮料板块动态市盈率为19.5倍，位于一级行业第16位。酒水饮料块中，其他酒类（34.07倍）、啤酒（25.76倍）、软饮料（23.84倍 ）、 白酒（19.76倍）、乳品（13.60倍）。其中啤酒板块（6.76%）本周估值涨跌幅最大 ，乳品（0.37%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第29位。截止2024年7月12日，北向资金累计净买入18088.39亿元，2024年7月8日到2024年7月12日净流出159.07亿元。 从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第29位，净流出8.74亿元，前一周净流出7.53亿元，净流出额增加1.21亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（7月8日-7月12日），贵州茅台（6.72%）、重庆啤酒（6.42%）、五粮液（4.67%）、今世缘（4.18%）、山西汾酒（3.15%）、水井坊（3.07%）持股排名居前 。酒水板块20支个股受北向资金增持，其中燕京啤酒（+0.45pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 图18：瓦楞纸价格（元/吨） 图19：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图21：茅台1935批价走势（元/瓶） 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图23：国窖1573批价走势（元/瓶） 图24：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图29：Liv-ex100红酒指数走势 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图31：22省市玉米平均价格走势 图32：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比下降。根据Wind数据，截至2024年7月4日，主产区生鲜乳平均价为3.25元/公斤，环比下降0.61%；截至2024年7月5日，牛奶零售价为12.21元/升，环比下降0%；酸奶零售价为15.91元/升，环比下降0.06%。 图33：主产区生鲜乳平均价走势 图34：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求相对偏弱，白