传媒行业2024年中期策略报告：人工智能海纳百川，国产AI千帆竞发

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 传媒行业2024年中期策略报告： 人工智能海纳百川，国产AI千帆竞发 2024年7月22日 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001联系电话：+8617317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告行业研究行业投资策略传媒行业投资评级看好上次评级看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：+8617317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 传媒行业2024年中期策略报告：人工智能海纳百川，国产AI千帆竞发 2024年7月22日 2024年初至7月17日，中信传媒板指已有-24.23%的调整，目前已基本回到2023年年初水平。与此相比，AI产业催化不断，全球聚焦GPT 5.0的发布时间，美股科技股龙头英伟达(NVDA)、谷歌(GOOG)、亚马逊(AMZN)、Meta(META)、微软(MSFT)均录得不错涨幅，AI硬件投入期代表标的英伟达更在2024年初的高位实现翻倍以上涨幅；国内大模型快速追赶，多模态时刻有望加速到来，市场对国产AI的信心有质的提升，Kimi、清华智谱等最新融资估值均达30亿美元；当前AI产业正处于硬件投入期，而AI迭代速度快速，大模型及应用未来可期。同时，A股传媒标的催化不断，建议关注收并购、高分红、减税、内容周期等机会。 图：不同类型公司AI相关收入 资料来源：信达证券研发中心 港美股：重点关注2Q24业绩有望超预期的标的，如腾讯控股、哔哩哔哩、携程集团、美团；分红回购力度较大，短期容易受到资金“高低切青睐的弹性标的：阿里巴巴、京东集团、网易、爱奇艺等；Robotaxi主线标的：百度集团等。 AI应用：期待2024年国内多模态模型落地，AI应用作为产业下游有望持续受益。其中AI应用中我们看好三个方向：（1）“Kimi概念”：Kimi为代表的国内“�强”大模型概念股会配合再融资、多模态等有不断PR， 建议关注华策影视、值得买、掌阅科技；（2）AI搜索：数据表现最为亮眼，互联网入口逻辑最顺，海外Perplexity再融资市值翻倍，有望拉动整个板块的估值提升，国内映射昆仑万维、三六零；（3）AI应用快速商业化：关注中文在线、视觉中国、掌趣科技、奥飞娱乐、汤姆猫等；（4 视频内容算料/中文语料：中广天择、视觉中国、华数传媒、中文在线、南方传媒、中南传媒等。 影视：2023年暑期档票房表现较为亮眼，24年暑期档周期已经开启，爆款电影陆续开启定档周期。24年暑期档目前定档重点影片：《接班人 计划》《逆行人生》《白蛇浮生》《野孩子》《异人之下》《传说》《神偷奶爸4》《死侍与金刚狼》《默杀》，以及待定档的《解密》《敦煌英 雄》等。随着暑期档后续重磅影片的陆续定档，24年暑期档相关公司我 们建议关注：万达电影、光线传媒、博纳影业、猫眼娱乐（港股）、中国儒意（港股）、阅文集团（港股）等，其余影视公司建议关注华策影视、上海电影、百纳千成、捷成股份、幸福蓝海、中国电影、横店影视等。 游戏：暑期档市场竞争将进入“白热化”，游戏陀螺预计有超百款产品跻身行业。目前游戏公司整体估值仍处于低位，2024年全年仍看好小程序游戏带来的市场增量，以及AI技术迭代对游戏编辑器、游戏引擎等的 技术催化，关注重点游戏产品定档及业绩兑现情况。港股重点关注腾讯控股、哔哩哔哩-W、网易-S、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游等；A股重点关注恺英网络、神州泰岳、吉比特、巨人网络、完美世界三七互娱、姚记科技、宝通科技、游族网络等。 出版：后续存在税收政策调整的潜在可能性以及部分公司有望通过地方税收返还来降低后续实际税率。建议关注方向一：高股息率、分红率提升空间大、账上现金储备丰富类公司：中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒山东出版、长江传媒、中文传媒；方向二：积极开拓教育创新业务，AI+赋能类公司，如南方传媒、皖新传媒、时代出版、世纪天鸿等。 广告：线下电视梯媒、线下海报媒体恢复增速较好，分众传媒高分红提振市场信心。2023年广告市场同比上涨6.0%。电梯LCD、电梯海报和影院视频广告均呈现双位数增长；机场、火车/高铁站、地铁和街道设施 刊例花费同比均由负转正；电视、广播和报纸的广告同比跌幅较去年同期均有不同程度的收窄；杂志广告跌幅有所扩大。建议关注：高分红、 线下梯媒渠道优势显著的国内梯媒广告龙头分众传媒。 广电：IPTV增值业务收入提升，趋势向好。OTT端月活率发展稳定，日活率再创新高，头部视听类产品用户体量稳中有升，总体发展格局稳定建议关注：芒果超媒（《歌手》发酵，Q3爆款综艺《花儿绽放·乡村季》）中广天择（语料库）、华数传媒（国企&语料库&投资）等。 风险因素：行业监管风险、宏观经济承压、AIGC发展不及预期、AI应用迭代不及预期、市场推广效果不达预期。 目录 前言：传媒指数已基本回到2023年年初水平，期待AI大模型及应用的未来6 一、AI应用：期待24年国内大模型发展，多模态、搜索入口等热点不断7 1、国内海外大模型生态格局7 2、AI搜索：顺应AI变革且数据表现亮眼10 3、“Kimi+”出圈，期待2024年国内多模态模型落地13 二、影视：线下观影需求回暖，23年盈利能力修复，AI+视频催化频出15 三、游戏：整体估值仍处于低位，关注重点游戏产品定档及业绩兑现情况19 1、游戏市场持续扩容，国内外版号供给稳定，公司整体估值仍处于相对低位19 2、小程序游戏持续高速发展，出海市场看好SLG类产品21 3、重点游戏公司产品梳理24 四、出版：23年出版行业营收利润增速稳健，24Q1收入增速微增，利润增速下滑25 �、广告营销：线下电视梯媒、线下海报媒体恢复增速较好，分众传媒高分红提振市场信心30六、广电：关注后续业绩修复，重点关注芒果超媒、中广天择、华数传媒等33 1、行业：IPTV用户渗透节奏放缓，关注行业监管推进和牌照商优势兑现33 2、重点公司34 七、投资建议36 表目录 表1：国内大模型简介7 表2：海外大模型简介8 表3：往年1-5月电影月票房（亿元）15 表4：2024年撤档影片表现（元）15 表5：2019-2024年�一档期票房表现16 表6：2024年及后续潜在定档电影预测汇总17 表7：A股游戏公司估值对比（数据截至2024年7月19日）21 表8：重点游戏公司产品上线进展及储备游戏26 表9：2024年-2026年出版公司业绩预测（股价为截至2024年7月19日收盘价）28 表10：2023年-2024Q1国有出版公司利润与所得税情况（股价为截至2024年7月19日收盘价）28 表11：2021年-2023年国有出版公司分红情况（股价为截至2024年7月19日收盘价）29 表12：2023年整体广告市场广告花费行业（中类）TOP30榜单31 表13：A股广电公司估值对比（数据截至2024年7月19日）34 表14：2024芒果综艺排期34 表15：2024芒果影视剧（按类别）35 图目录 图1：行业指数对比6 图2：A股传媒行业估值水平6 图3：AI产品国内总榜10 图4：AI产品全球总榜10 图5：2015年1月-2024年5月全球桌面搜索引擎市场份额11 图6：2015年1月-2024年5月全球移动搜索引擎市场份额11 图7：2015年1月-2024年5月国内桌面搜索引擎市场份额11 图8：2015年1月-2024年5月国内移动搜索引擎市场份额11 图9：Perplexity官网12 图10：天工AI搜索数据情况12 图11：AI产品国内总榜单13 图12：Kimi+界面14 图13：2019-2024年�一档总票房及同比增幅16 图14：2019-2024年�一档人次及平均票价16 图15：2019-2024年�一档日票房走势（亿）16 图16：23年院影院线公司情况18 图17：23年院影院线公司情况19 图18：中国游戏市场实际销售收入（亿元）19 图19：中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）19 图20：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元）20 图21：21年1月-24年6月版号发放情况20 图22：中国小程序游戏市场规模（亿元）21 图23：微信小程序游戏月活跃用户规模（亿）21 图24：2024年1~6月微信小游戏畅销榜前百各游戏类型占比22 图25：2024年6月小程序游戏排名23 图26：2024年1~6月微信小游戏畅销榜前百中头部厂商游戏数23 图27：全球SLG手游年度下载量（次）24 图28：2024年2~6月中国手游收入Top20（海外AppStore+GooglePlay）24 图29：29家上市出版公司营业收入及同比27 图30：29家上市出版公司归母净利润及同比27 图31：29家上市出版公司毛利率与净利率27 图32：29家上市出版公司ROE与ROA27 图33：2017年-2023年广告市场花费与我国GDP同比增速30 图34：2022.1-2024.3分月广告花费同比/环比变化30 图35：2017年-2023年同期广告市场花费同比变化31 图36：2022年-2024年Q1同期各户外广告渠道花费同比变化32 图37：2024年Q1户外广告TOP10行业（大类）32 图38：2022年1月-2024年4月电梯LCD广告月度花费变化32 图39：2022年1月-2024年3月影院视频广告月度花费变化33 图40：2022年1月-2024年3月电梯海报广告月度花费变化33 图41：重点公司估值表37 前言：传媒指数已基本回到2023年年初水平，期待AI大模型及应用的未来 市场情绪和资金压力交织下，今年传媒（中信）指数与沪深300及创业板指数的走势分化明显。以2024年首个交易日为基准，2024年1月-6月13日传媒(中信)/沪深300分别下跌-20.19%/4.13%；期内沪深300/创业板指数指数/传媒(中信)最大涨幅分别为9.00%/3.80%/7.43%；期内最大跌幅分别为-6.10%/-16.46%/-28.40%。其中，传媒（中信）指数在此期间呈现出两次前高后低的趋势，但只有6个交易日实现超过年初的上涨，后期则呈现显 著的超跌趋势；沪深300和创业板指数波动较为平缓或跌幅相对较小。 图1：行业指数对比 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-02 传媒（中信）沪深300创业板指 资料来源:同花顺，信达证券研发中心 A股传媒估值水平目前仍处于历史低位。复盘十年内的A股传媒板块估值，历史平均水平为32.49倍，最低为2021年8月平均市盈率16.28倍。截至2024年6月14日，中信传媒指数市盈率为20.55倍，远低于历史平均值。 图2：A股传媒行业估值水平 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23 Mar-24 0 标准差(-1)PE平均值标准差(+1)A股传媒-市盈率T