策略周报：全面深化改革决定引领政策方向

报告发布日期 全面深化改革决定引领政策方向 ——策略周报0721 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001 研究结论 ⚫本周（7/15-7/19）A股市场指数上涨明显，创业板指、沪深300和上证综指和分别上 涨+2.5%、+1.9%， 和+0.4%。 其 中 ， 农 林 牧 渔 （+3.7%） 、 食 品 饮 料（+3.3%） 、 国 防 军 工 （+2.7%） 涨 幅 居 前 ， 轻 工 制 造 （-3.4%） 、 通 信 （-3.3%）、纺织服饰（-3.0%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为12.08倍，风险溢价为6.0%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出193.23亿元。美股等指数大多下跌，本周（7/15-7/19）道琼斯工业指数上涨+0.7%，标普500指数下跌-2.0%，纳斯达克指数下跌-3.6%，恒生指数下跌-4.8%。 ⚫7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在北京举行，于21日发布《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》全文，并要求到2029年完成本决定提出的改革任务。科技方面，要求健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用；深化财税体制改革方面，要求健全预算制度，加强财政资源和预算统筹，把依托行政权力、政府信用、国有资源资产获取的收入全部纳入政府预算管理；深化金融体制改革方面，要求提高直接融资比重，支持长期资金入市；深化国资国企改革方面，要求推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。 政策利好市场上涨：——策略周报07142024-07-16监管层加大推动信披力度对股市的影响：——策略周报07072024-07-08低点有望回升，业绩优先：——24年7月A股展望及十大关注标的2024-07-03成长和红利主线，逐步清晰：——策略周报06232024-06-24市场回调，成长略优：——策略周报06152024-06-17成长与价值共振：——策略周报06092024-06-13以我为主，轻装上阵：——24年6月A股展望及十大关注标的2024-06-09蓝筹红利股继续震荡上行：——策略周报04212024-04-24新“国九条”有利于中国股市长期发展：——策略周报04142024-04-15均衡配置，上涨继续：——24年4月A股展望及十大关注标的2024-04-01均衡配置，回调即是买入机会：——策略周报03242024-03-27证监会政策利好股市中长期向上：——策略周报03172024-03-18新质生产力，市场新动力：——新质生产力系列研究2024-03-10A股 中 期 上 涨 行 情 可 期 ：— —策 略 周 报02252024-02-28政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块：——策略周报02172024-02-19低利率低通胀时代的投资战略：——24年2月A股展望及十大关注标的2024-02-05政 策 打 开 中 期 上 涨 通 道 ：— —策 略 周 报01282024-02-01底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14红 利 板 块 优 势 或 将 持 续 ：— —策 略 周 报01072024-01-08年 末 大 幅 反 弹 ， 为 新 的 一 年 奠 定 上 涨 基础：——策略周报12312024-01-03行业政策密集发布，为布局明年作准备：——策略周报12242023-12-26中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报12172023-12-17 ⚫7月18日，人民银行公告称，以利率招标方式开展了490亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。因今日有20亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放470亿元。7月17日，资金面边际转松。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行1.9个基点报1.913%，7天Shibor下行0.9个基点报1.885%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率下降至1.8995%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至1.871%。 ⚫对于A股市场，我们继续维持“政策打开A股中期上涨通道”的观点。银行、公用事业等红利板块绝对估值仍处于相对低位，且有相对优势；科技股方面，电子、军工等行业的优势不变。上证50、红利等宽基指数相对于中证500和中证1000的比较优势略有扩大，7月有修复的可能性。全面深化改革决定和美国选举将影响下半年市场行业走势。中期看多A股，红利为主，成长为辅。看好行业主要为： （1）上游行业：石油石化、煤炭、有色金属；（2）消费制造业：商用车、工程机械、军工、电子；（3）金融和公共行业：银行、电力；（4）主题：低空经济、车路云等。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 目录 本周市场回顾.................................................................................................4政策分析........................................................................................................8国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展.......................................................................8全面深化改革决定8央行政策8国际政策............................................................................................................................8美联储政策8行业配置........................................................................................................9风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：本周全球指数大多下跌（%）.............................................................................................4图2：本周A股板块分化，农林牧渔食品饮料国防军工上涨（%）..............................................4图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数...................................................................5图6：沪深300市净率小幅回升，高于负一个标准差...................................................................5图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................5图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差.................................................................5图11：本周10年期国债收益率相对保持平稳..............................................................................8图12：本周美元兑人民币汇率上升，10年期利差有所上升.........................................................8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）.....................................7 本周市场回顾 本周（7/15-7/19）A股市场指数上涨明显，创业板指、沪深300和上证综指和分别上涨+2.5%、+1.9%，和+0.4%。其中，农林牧渔（+3.7%）、食品饮料（+3.3%）、国防军工（+2.7%）涨幅居前，轻工制造（-3.4%）、通信（-3.3%）、纺织服饰（-3.0%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为12.08倍，风险溢价为6.0%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出193.23亿元。 美股等指数大多下跌，本周（7/15-7/19）道琼斯工业指数上涨+0.7%，标普500指数下跌-2.0%，纳斯达克指数下跌-3.6%，恒生指数下跌-4.8%。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建