固定收益点评报告：三中全会决定发布，债市后续怎么看？

固收研究|固定收益点评报告 2024年07月22日 三中全会决定发布，债市后续怎么看？ ——固定收益点评报告 固收研 究 固定收益点评报 告 证券研究报 告 投资要点： 事件：二十届三中全会于2024年7月15-18日在北京召开，全 会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。 聚焦新质生产力，强调因地制宜的发展策略：在构建高水平社会 主义市场经济体制目标下，《决定》提出健全因地制宜发展新质生产力体制机制。今年以来政策层面多次强调“因地制宜”的发展策略，鼓励各地区根据自身资源禀赋灵活利用区域优势、优化区域资源分配，不断提升生产效率，持续推动区域产业转型与升级。 统筹推进财税体制改革，持续完善政府债务管理制度：财税体制 改革主要围绕预算、税收和央地关系三方面展开。其中，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系是本轮改革的重点，从而推动中央事权进一步集中、地方自主财力进一步提升。化债基调整体不变，政策方面仍延续全口径地方债务管控和防范化解隐性债务风险长效机制，以及加快地方融资平台改革转型。 深化金融领域改革，重点强调防风险和强监管：《决定》提出， 3301 加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。加快多层次债券市场发展，提高直接融资比重。政策提振下，企业融资方式更加多元化，以发行债务融资工具为主的直接融资渠道将更加畅通，债券市场有望加速扩容，从一定程度上缓解资产荒。监管方面，制定金融法，强化监管责任和问责制度，加强中央和地方监管协同。稳慎拓展金融市场互联互通，优化合格境外投资者制度。建立统一的全口径外债监管体系。强监管基调下，我国金融市场内在稳定性有望进一步增强，债券市场的国际影响力和吸引力有望进一步提升。 加快构建房地产发展新模式：供需方面，加大保障性住房供给， 并强调满足刚性和改善性住房需求。政策调控方面，仍延续“因城施策”的主基调，地方政府被赋予充分的市场调控自主权。制度方面，对于房地产开发融资方式和商品房预售制度进行改革，并完善房地产税收制度。 投资建议：当前我国处于进一步全面深化改革阶段，本轮改革以 新质生产力发展为主要方向，重点聚焦财税、金融等领域，强调防风险与强监管，地产政策基调延续。全会对于地方财政的关注度显著提升，化债主基调仍延续，地方债和城投债均有望受益，城投债下沉资质的安全性有所提升，同时城投平有台望转带型来 中长期投资机会。 风险因素：经济基本面波动超预期，政策效果不及预期，地缘政治风险超预期。 分析师:刘馨阳 执业证书编号：S0270523050001 电话：18652269737 邮箱：liuxy1@wlzq.com.cn 相关研究 央行临时回购对利率走廊的调整央行“国债借入”释放调控信号拾级而上 证券研究报告|固定收益报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共2页