行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

我们认为在 2Q24 错过后的 2H24E 存在风险

2024-07-22 Walter Woo 招银国际周剑

根据提供的报告内容，主要要点如下：

公司概览：
- 公司名：九牧九（9922 HK）
- 最新动作：发布1H24盈利预警，与之前的负面预期相比更为严峻。
- 主要风险：SSSG（系统同店销售增长率）下降可能持续，门店扩张速度可能放缓。
业绩与市场反应：
- 2Q24数据：营业额下降，SSSG（系统同店销售增长率）下滑严重。
- 估值：当前估值较高，23倍FY24E P/E，导致市场对2H24E业绩持谨慎态度。
- 调整预测：FY24E-FY26E净利润预期下调，股票评级下调至“持有”。
影响因素分析：
- 行业背景：整体餐饮业和多数同行受到负面影响。
- 内部挑战：产品创新不足、年轻消费者流失、成本控制不力、个人防护设备和使用权资产减值。
应对策略：
- 引入特许经营和卫星商店等新模式。
- 完善菜单、销售定价和员工激励计划。
- 加强成本控制政策。
股价与评级调整：
- 目标价调整至3.59港元，评级下调至“持有”。
- 估值过高，考虑销售增长放缓和净利润大幅下滑，预期管理层可能减缓门店扩张计划。
风险与挑战：
- 行业面临艰难时期。
- 缺乏销售增长动力。
- 高估值与谨慎市场情绪。
财务指标概览：
- 销售收入、营业利润、净利润等关键指标的预期调整。
- 毛利率、营业利润率、净利润附加利润率等财务比率变化。
- 市盈率、市净率、股息收益率、净资产收益率等财务指标对比历史与行业平均水平。
估值与市场表现：
- 提供了与同行的估值比较，显示估值相对于行业平均水平偏高。
- 12个月价格表现不佳，但存在下行保护机会。
财务报表概览：
- 收益、成本、费用、利润等关键财务数据的历史和预测。
- 资产、负债、所有者权益的结构变化。
现金流分析：
- 经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量变化。