中粮视点：玉米：外盘弱势

玉米：外盘弱势 摘要：尽管7月供需报告利多，但考虑到新季平衡表仍处于较宽松格局，短期难言强势反弹。此外，目前美国玉米带进入授粉期，土壤墒情良好，未来天气预报也有利于玉米作物授粉，玉米产情良好，玉米期货依旧面临下行的压力。 7月USDA供需报告利多，主要是上调美玉米旧作饲用和出口需求，对应下调了期末库存，而新作出口和饲用需求也同时上调，报告超市场预期，发布后盘面反弹。 美国24/25年度玉米期末库存下调500万蒲至20.97亿蒲，低于市场预测均值23.04亿蒲，库消比为14.1%，下调0.1%；23/24年度玉米期末库存下调1.45亿蒲至18.77亿蒲，低于市场预测均值20.47亿蒲，库消比为12.6%，下调1.1%。全球24/25季玉米期末库存预估为3.1164亿吨，上调87万吨，与市场预测均值持平。 主要国别方面：23/24年度阿根廷玉米估产下调100万吨，至5200万吨；巴西玉米估产保 持1.22亿吨不变。23/24年度中国进口预估保持2300万吨不变。23/24年度美国出口上调191 万吨至5652万吨，乌克兰出口预估上调200万吨至2800万吨，阿根廷出口预估下调100万 吨，至3700万吨。24/25年度美国玉米估产上调610万吨，至3.84亿吨。24/25年度中国进口 不变预估2300万吨，欧盟进口不变预估1800万吨。24/25年度巴西出口预估保持4900万吨不 变；阿根廷出口预估保持3600万吨不变。 截至7月9日当周，CBOT玉米期货和期权管理基金净空35.3983万手，上周33.6538万 手，近期基金持续加空美玉米，从5月14日的CFTC净空7.1171万手，累计加空超28万手。管理基金净空创历史最大值。 尽管7月供需报告利多，但考虑到新季平衡表仍处于较宽松格局，短期难言强势反弹。此外，目前美国玉米带进入授粉期，土壤墒情良好，未来天气预报也有利于玉米作物授粉，玉米产情良好，玉米期货依旧面临下行的压力。 图1：美玉米平衡表 Year2010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25PlantedHarvestedYield 88.281.4 152.8 91.984 147.2 97.287.4 123.4 95.487.5 158.1 90.683.1 171 8880.8 168.4 9486.7 174.6 90.282.7 176.6 88.981.3 176.4 89.781.3 167.5 90.782.3 171.4 93.385.3 176.7 88.278.7 173.4 94.686.5 177.3 91.583.4 181 Beginningstocks 1708 1128 989 821 1232 1731 1737 2293 2140 2221 1919 1235 1377 1360 1877 Production 12447 12360 10780 13829 14216 13602 15148 14609 14340 13620 14111 15074 13651 15342 15100 Imports 28 29 162 36 32 67 57 36 28 42 24 24 39 30 25 Totalsupply 14182 13516 11932 14686 15479 15401 16942 16939 16509 15883 16055 16333 15066 16732 17002 FeedandResidual 4793 4545 4333 5036 5324 5120 5472 5304 5430 5899 5602 5721 5486 5775 5825 Food,Seed&Industrial 6428 6439 6046 6501 6560 6646 6883 7056 6793 6286 6466 6764 6558 6855 6855 Ethanol&by-products 5021 5011 4648 5134 5200 5224 5432 5605 5378 4857 5028 5326 5176 5450 5450 Domestic,Total 11220 10985 10379 11537 11883 11766 12356 12360 12223 12185 12068 12484 12045 12630 12680 Exports 1835 1543 731 1917 1864 1898 2293 2438 2065 1778 2753 2471 1661 2225 2225 Totaluse 13055 12527 11111 13454 13748 13664 14649 14799 14288 13963 14821 14956 13706 14855 14905 Endingstocks 1128 989 821 1232 1731 1737 2293 2140 2221 1919 1235 1377 1360 1877 2097 StocksToUse 8.6% 7.9% 7.4% 9.2% 12.6% 12.7% 15.7% 14.5% 15.5% 13.7% 8.3% 9.21% 9.92% 12.64% 14.07% 来源：USDA 图2：美国玉米管理基金净持仓（期货+期权） 来源：WIND 图3：美国玉米主产区未来天气预报 来源：AgWeather 图4：美国玉米生长进度 来源：USDA （中粮期货张大龙投资咨询资格证号：Z0014269）