【中粮视点】白糖:外盘挤仓但内盘犹豫

摘要 郑糖近期在强势外糖的带领下逐步突破6900，最高触及6952元/吨，在各板块中是表现最好的品种之一。随着昆明糖会的举办，国内白糖也达到高潮，无论是期货还是现货都表现出了比平时更加强势的一面。那么糖近期究竟要怎么走，行业又面临这哪些问题呢？ 图1纽糖与郑糖走势（美分/磅）（元/吨） 数据来源：汤森路透 原糖呈现挤仓 一 伦敦白糖05合约摘牌前，内外盘整体就表现强势，由于高通胀、埃及禁令、斋月需求等因素，伦敦白糖出现了挤仓的现象，这也导致原白价差达到了同期历史的较高的水平150美元/吨。随着伦敦白糖进入交割，其挤仓的步伐稍有缓解，市场的焦点开始转向原糖，在高原白价差和主动的商业买盘的推动下，原糖也出现了挤仓的现象，甚至一度出现了连续两根4%的阳线涨幅达2美分的情况，继续刷新着11年以来的新高。而原白价差在原糖大幅上涨的前提下也在迅速收缩，目前价位在111美元/吨，处于历史同期的平均水平，挤仓的行情在原糖05合约摘牌后或有所缓和。 图2原白价差季节性（美元/吨） 数据来源：汤森路透，中粮期货研究院 行业所面临的问题十分严峻 二 近期昆明糖会正在举行，郑糖盘面也十分活跃，在触及6952元/吨后，盘面稳定在6900区间。虽然表现可圈可点，但是和疯狂的外盘相比，内盘是相对理性的。究其原因有三：1、内盘市场认为外盘涨势过于迅猛，并且由于是挤仓行为，在合约摘牌后或有一定的缓解；2、国内目前处于消费旺季启动的前夕，整体而言现货供应情况还未出现较大的问题；3、临近过节，五一假期时间较长又处于05原糖合约摘牌的关键阶段，投机多单有所减仓。那么在节前剩余的两个交易日内，郑糖盘面或继续维持当前阶段的价格，大幅突破依然有一定的压力。节后需要观察巴西的压榨进度和纽糖挤仓结束后的走势。而5月进入旺季后，终端补库或将持续进行，整个旺季郑糖将持续进行进口利润修复并保持偏强态势以吸引新增供应。但需关注政策方面所聚集的风险。 最后说一下糖会，昆明糖会于昨日胜利开幕。整个糖会呈现了空前的热闹景象，据参会来宾反应，近3年都没有见过这么多同事参会。无论是部分机构的会前会还是糖协的大会，上座率均高达90%以上，那么大会的结论也将以最快的速度使市场获悉并形成统一的预期。整体而言，糖会的观点一致性较强，方向大体都是看多，唯一有少许分歧的就是节奏问题。从外糖的结论来看，全球每个产区都出现了一定的问题，并且部分产区的问题或将持续不止当前一个榨季，从基本面目前看不到太大的利空，但更需警惕统一的预期所产生的偏差。这也牵扯出了一定的行业问题，我国炼厂原糖进口加工的利润从去年以来都呈现深度的负值，整个加工糖厂的行业面临了不小的挑战。市场所期望的内外价差修复一直都没有出现，这也使炼厂从去年6月份以来都没有太好的机会进行进口，这一现象一直持续至今。那么今年我国国产糖产量出现减产，缺口进一步放大，巨量的食糖进口的需求就摆在了台面上。近期如此疯狂的外盘就令全球第一大食糖进口国的处境非常尴尬，外盘看准了我国巨大的硬需求，所以继续抬升糖价，制造泡沫，凌厉的外糖糖价其实需要辩证对待，我国原糖加工厂的行业问题目前看还是无法解决，并且这一现象的持续时间不是一个榨季的问题。如何解决行业问题将成为我国食糖产业未来几年所重点突破的方向。 作者简介 周航 中粮期货研究院软商品研究员 付斌 中粮期货研究院软商品资深研究员 投资咨询资格证号：Z0012492 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。