【中粮视点】玉米:区间震荡

摘要 在“硬缺口”的大情景下，2022年新玉米上市以来，连盘玉米期货交易题材不断切换，现实与预期交织中，短期区间偏弱格局延续，除非有大的外来因素挑拨市场情绪，关注天气变化、政策收储、各级储备轮换出库和小麦、稻谷投放情况。 国内玉米的区间震荡 一 在“硬缺口”的大情景下，2022年新玉米上市以来，连盘玉米期货交易题材不断切换，现实与预期交织中呈现的是2700到 2950之间的区间震荡行情。 二【供给情景——近】 产地库存方面，季节性售粮窗口切换为产区地趴粮的可存放时间，随着华北以及黄淮产区气温逐步回升，基层玉米储存难度逐渐加大，持粮主体心态有所动摇，据JCCE调研数据测算，截至2月5日，国内玉米主产区售粮进度如下，黑龙江省61%，吉林省43%，辽宁省62%，内蒙古55%，河北省48%，山东省54%，河南省65%。 流通环节库存和物流方面，北港周度库存已是2016年以来同期低位，广东港能量库存已回升逼近2016年以来同期高位，其中外贸玉米库存的增加致使广东港内外贸玉米库存突破2016年以来高位，然而南北新玉米即期发运无利。 三 【供给情景——远】 进口供应预期方面，进口利润带来远月供应预期，但巴西玉米尚未形成足以撼动美国玉米地位的规模。 新作面积方面，政策端最近在布置防范倒春寒和确保夏粮丰收，同时依然要继续扩大豆，还要保证玉米的生产效率，这限制了玉米种植面积的变化空间。此外，今年或转基因玉米种植元年但单产增量预期不大。 四 【需求情景——近】 下游库存和利润方面，销区和下游库存同比低位但季节性较高位；深加工库存同比低位，而周度消费恢复至持平往年；玉米淀粉企业产品库存已是高位但稍逊去年，提货量恢复并触及往年区间下限，开工率回复有限，亏损有所改善；饲料养殖企业亏损，近期各路调研展开，探索猪价超跌修复预期。此外需注意一点，近期外贸玉米港存的较大增量是不是下游企业早已锁定的非商业库存。 五 【需求情景——远】 下游消费方面，当下进入将近两个月传统消费淡季，各方机构对消费的恢复持温和恢复预期，玉米和淀粉下游需求发力或在三四季度。 六 【市场动态】 五九价差已过高点，销区基差不到200，玉米系副产品价格较之前强势收敛。 七 【预期偏差】 短期区间偏弱格局延续，除非有大的外来因素挑拨市场情绪，关注天气变化、政策收储、各级储备轮换出库和小麦、稻谷投放情况。 作者简介 李正邦 中粮期货研究院农产品研究员 张大龙 中粮期货研究院农产品资深研究员 交易咨询号：Z0014269 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。