宏观周报：二十届三中全会召开

宏观周报：二十届三中全会召开 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年7月21日 二十届三中全会召开 摘要 实体经济：天气方面华北降雨减少，其他区域则面临高温和多雨影响，投资行业整体需求维持偏弱，黑色库存小幅下降，表需回落；水泥磨机开工负荷有所上升，沥青出货量平稳。消费方面，暑期出行高峰延续，一线城市地铁客运量上升，拥堵延时指数回落。商品房销售面积回落，乘用车销量保持平稳。 重要政策：二十届中央委员会第三次全体会议公报发布，从关键词出现的频率来看，“发展”和“安全”两个关键词出现的频率大幅增加。会议主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”，会议强调“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，即未来五年将是全面深化改革的时段。会议“分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，指出“要有效应对外部风险挑战”及“主动塑造有利外部环境”。这次会议讨论了今年全年的经济社会发展目标，意味着政府工作报告提出的全年增长5%的目标还是要完成，上半年GDP增长5%，但是二季度只有4.7%，因此对于今年全年的经济社会发展目标的讨论，是否有相应稳增长政策值得关注。 重要数据：中国第二季度GDP同比4.7%，预期5.1%，前值5.3%，二季度GDP增长放缓，且不及预期。从分项来看，制造业投资、基建投资增速仍然比其他分项高，但增速边际回落；社零保持弱复苏，增速边际回升的是出口，但我们在此前专题报告《提高关税对汽车出口影响几何？》中提示过，上半年出口增速较强有在加征关税生效之前“抢出口”的影响，下半年出口谨慎乐观。内需方面，汽车销量对于消费、工业生产、制造业投资均有影响，在以旧换新、汽车拆旧政策的影响下，尤其是中国汽车报废率远低于世界平均水平的背景下，对新车的销售拉动空间较大。但是有效需求不足，且企业及居民部分预期不强，使得汽车销量和销售额增速跌幅扩大。投资方面，政府债发行再度放慢，且值得关注的是，6、7月有部分省市新增专项债未披露项目投向，用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，行使“特殊再融资债”的功能。特殊新增债发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 下周关注：美国二季度GDP（周四）、美国6月PCE物价指数（周五） 宏观经济数据总览 图表：宏观经济数据总览 宏观指标 2024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06 GDP（%）当季工业增加值（%）当月社零（%）当月固定资产投资（%）累计制造业投资（%）累计基建投资（%）累计房地产投资（%）累计出口（%）当月CPI（%）当月PPI（%）当月社融（%）人民币贷款（%）M1（%）M2（%） 4.70 5.30 5.20 4.90 6.30 5.30 5.60 6.70 4.50 7.00 6.80 6.60 4.60 4.504.50 3.70 4.403.10 2.00 3.70 2.30 3.10 5.50 7.40 10.10 7.60 5.50 4.60 2.50 3.90 4.00 4.20 4.509.90 4.20 3.00 2.902.90 3.10 3.20 3.40 3.80 9.509.609.70 9.40 6.506.30 6.206.20 5.90 5.70 6.00 5.40 5.706.00 6.50 6.30-9.00 5.90-9.60 5.80 5.90 6.20 6.40 6.80 -8.50 7.20-7.90 -10.10-10.10 -9.80 -9.50 -9.40-9.30 -9.10 -8.80 8.60 7.60 1.50 -7.50 5.60 8.20 2.30 0.50 -6.40-6.20 -8.80 -14.50 -12.40 0.20 0.30 0.30 0.10 0.70 -0.80 0.30 -0.50 -0.20 0.000.10 -0.30 0.00 -0.80 -1.40 -2.50-2.80 -2.70-2.502.70 9.009.509.50 -3.00-2.60-2.50-3.00 -4.40 -5.40 8.108.30-5.006.20 8.408.90 8.30 8.70 9.40 9.30 9.009.00 8.90 9.00 9.109.20 9.70 10.1010.40 10.7010.7010.70 10.90 11.00 11.20 -4.20 -1.401.101.205.901.301.30 1.902.102.20 2.30 3.10 7.00 7.20 8.30 8.708.70 9.7010.00 10.3010.30 10.60 10.70 11.30 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.重要经济数据 中国第二季度GDP同比4.7%，预期5.1%，前值5.3% 社融信贷大超预期 6 6.30 5 4 4.90 5.20 5.30 4.50 4.70 3 3.90 2 2.90 1 图表：GDP当季同比（单位：%） 7 00.40 GDP:不变价:当季同比 图表：分产业GDP同比增速（单位：%） GDP:不变价:第三产业:当季同比 GDP:不变价:第一产业:当季同比GDP:不变价:第二产业:当季同比 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业同比增长3.5%，第二产业增长5.8%，第三产业增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。 6月全国规模以上工业增加值同比增长5.3% 图表：工业增加值当月同比（单位：%） 工业增加值:当月同比 6.30 5.00 3.903.804.20 6.66.80 7.00 6.70 5.60 5.605.30 3.90 4.40 4.50 4.60 4.50 3.50 3.70 2.2 2.40 0.70 1.30 4.50 -2.90 10 图表：主要工业品产量同比增速（单位：%） 发电量2024-06 82.26 2024-05 7.60 62023-06 产量:手机 4 2 3.61 产量:原煤 0 -2 产量:水泥 -4 -10.70 0.20 产量:粗钢 资料来源：Wind，光大期货研究所 产量:汽车 1.80 3.20 产量:钢材 6月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.42%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.4%，制造业增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。通用设备制造业增长3.4%，专用设备制造业增长3.4%，汽车制造业增长6.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.1%。 7.50 产量:十种金属 6月社会消费品零售总额同比增长2.0% 图表：社零当月同比（单位：%） 社会消费品零售总额:当月同比 20 图表：社零分项当月同比（单位：%） 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 6月份，社会消费品零售总额同比增长2.0%，环比减少0.12%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%。按消费类型分，商品零售同比增长1.5%；餐饮收入同比增长5.4%。 6月汽车类销售额同比下降6.2%，跌幅扩大 图表：社零分项同比增速（单位：%） 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 粮油、食品类 10.80 9.30 8.50 11.00 9.00 5.80 4.40 4.40 8.30 4.50 5.50 5.40 饮料类 1.70 6.50 6.40 5.80 6.90 7.70 6.30 6.20 8.00 0.80 3.10 3.60 烟酒类 5.20 7.70 8.40 9.40 13.70 8.30 16.20 15.40 23.10 4.30 7.20 9.60 服装鞋帽针纺织品类 -1.90 4.40 -2.00 3.80 1.90 26.00 22.00 7.50 9.90 4.50 2.30 6.90 化妆品类 -14.60 18.70 -2.70 2.20 4.00 9.70 -3.50 1.10 1.60 9.70 -4.10 4.80 金银珠宝类 -3.70 -11.00 -0.10 3.20 5.00 29.40 10.70 10.40 7.70 7.20 -10.00 7.80 日用品类 0.30 7.70 4.40 3.50 -0.70 -5.90 3.50 4.40 0.70 1.50 -1.00 -2.20 家用电器和音像器材类 -7.60 12.90 4.50 5.80 5.70 -0.10 2.70 9.60 -2.30 -2.90 -5.50 4.50 中西药品类 4.50 4.30 7.80 5.90 2.00 -18.00 7.10 8.20 4.50 3.70 3.70 6.60 文化办公用品类 -8.50 4.30 -4.40 -6.60 -8.80 -9.00 -8.20 7.70 -13.60 -8.40 -13.10 -9.90 家具类 1.10 4.80 1.20 0.20 4.60 2.30 2.20 1.70 0.50 4.80 0.10 1.20 通讯器材类 2.90 16.60 13.30 7.20 16.20 11.00 16.80 14.60 0.40 8.50 3.00 6.60 石油及制品类 4.60 5.10 1.60 3.50 5.00 8.60 7.20 5.40 8.90 6.00 -0.60 -2.20 建筑及装潢材料类 -4.40 -4.50 -4.50 2.80 2.10 -7.50 -10.40 -4.80 -8.20 -11.40 -11.20 -6.80 汽车类 -6.20 -4.40 -5.60 -3.70 8.70 4.00 14.70 11.40 2.80 1.10 -1.50 -1.10 资料来源：Wind，光大期货研究所 6月汽车类销售额同比下降6.2%。据乘联会，今年6月全国乘用车市场零售销量为176.7万辆，相比去年同期下滑6.7%，环比增长3.2%。整体市场方面，6月下滑主要原因在于该月国内有效需求不足，且企业及居民部分预期不强。而上半年累计销量的有效上涨，与“以旧换新”政策的逐步见效、全国各地部门响应政策、措施的出台与跟进、北京放号拉动消费以及市场价格战阶段性降温有关。 6月城镇失业率5.0%，与上月持平 图表：城镇调查失业率（单位：%）图表：PMI从业人员指数（单位：%） 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 城镇调查失业率 2021年2022年2023年2024年 制造业PMI:从业人员非制造业PMI:从业人员 52 51 50 49 48 47 46 45 4.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 6月份，全国城镇调查失