宏观周报：二十届三中全会召开

宏 观 周 报： 二 十 届 三 中 全 会 召 开 二十届三中全会召开 摘要 实体经济：天气方面华北降雨减少，其他区域则面临高温和多雨影响，投资行业整体需求维持偏弱，黑色库存小幅下降，表需回落；水泥磨机开工负荷有所上升，沥青出货量平稳。消费方面，暑期出行高峰延续，一线城市地铁客运量上升，拥堵延时指数回落。商品房销售面积回落，乘用车销量保持平稳。 重要政策：二十届中央委员会第三次全体会议公报发布，从关键词出现的频率来看，“发展”和“安全”两个关键词出现的频率大幅增加。会议主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”，会议强调“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，即未来五年将是全面深化改革的时段。会议“分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，指出“要有效应对外部风险挑战”及“主动塑造有利外部环境”。这次会议讨论了今年全年的经济社会发展目标，意味着政府工作报告提出的全年增长5%的目标还是要完成，上半年GDP增长5%，但是二季度只有4.7%，因此对于今年全年的经济社会发展目标的讨论，是否有相应稳增长政策值得关注。 重要数据：中国第二季度GDP同比4.7%，预期5.1%，前值5.3%，二季度GDP增长放缓，且不及预期。从分项来看，制造业投资、基建投资增速仍然比其他分项高，但增速边际回落；社零保持弱复苏，增速边际回升的是出口，但我们在此前专题报告《提高关税对汽车出口影响几何？》中提示过，上半年出口增速较强有在加征关税生效之前“抢出口”的影响，下半年出口谨慎乐观。内需方面，汽车销量对于消费、工业生产、制造业投资均有影响，在以旧换新、汽车拆旧政策的影响下，尤其是中国汽车报废率远低于世界平均水平的背景下，对新车的销售拉动空间较大。但是有效需求不足，且企业及居民部分预期不强，使得汽车销量和销售额增速跌幅扩大。投资方面，政府债发行再度放慢，且值得关注的是，6、7月有部分省市新增专项债未披露项目投向，用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，行使“特殊再融资债”的功能。特殊新增债发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 下周关注：美国二季度GDP（周四）、美国6月PCE物价指数（周五） 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 社融信贷大超预期中国第二季度GDP同比4.7%，预期5.1%，前值5.3% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业同比增长3.5%，第二产业增长5.8%，第三产业增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。 6月全国规模以上工业增加值同比增长5.3% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.42%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.4%，制造业增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。通用设备制造业增长3.4%，专用设备制造业增长3.4%，汽车制造业增长6.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.1%。 6月社会消费品零售总额同比增长2.0% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 6月份，社会消费品零售总额同比增长2.0%，环比减少0.12%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%。按消费类型分，商品零售同比增长1.5%；餐饮收入同比增长5.4%。 6月汽车类销售额同比下降6.2%，跌幅扩大 6月汽车类销售额同比下降6.2%。据乘联会，今年6月全国乘用车市场零售销量为176.7万辆，相比去年同期下滑6.7%，环比增长3.2%。整体市场方面，6月下滑主要原因在于该月国内有效需求不足，且企业及居民部分预期不强。而上半年累计销量的有效上涨，与“以旧换新”政策的逐步见效、全国各地部门响应政策、措施的出台与跟进、北京放号拉动消费以及市场价格战阶段性降温有关。 6月城镇失业率5.0%，与上月持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，比上年同月下降0.2个百分点。 6月非制造业PMI从业人员指数为45.8，比上月下降0.4个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所降低。分行业看，建筑业从业人员指数为42.9，比上月下降0.4个百分点；服务业从业人员指数为46.3，比上月下降0.4个百分点。 固定资产投资同比降速 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-6月份，固定资产投资同比增长3.9%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.5%。6月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.21%。分领域看，基础设施投资同比增长5.4%，制造业投资增长9.5%，房地产开发投资下降10.1%。 6月商品房销售面积同比-13.8% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产销售端资金同比跌幅收窄 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，1-6月新开工/施工/竣工同比分别为-24%/-12%/-22%。1-6月房地产开发企业到位资金累计同比下降22.6%，来自销售定金及预收款、个人按揭贷款同比分别下降34.1%、37.7%，即使国内贷款、自筹资金增速修复，也难以提振房地产资金情况。 基建投资增速微降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-6月基建投资同比增长5.4%，前值5.7%。6月新增政府专项债8487亿元，比去年同期增加3116亿元，环比5月减少3779亿元。政府债发行再度放慢，且值得关注的是，6、7月有部分省市新增专项债未披露项目投向，用于“补充政府性基金财力”，偿还地方政府存量债务，行使“特殊再融资债”的功能。特殊新增债发行额度算在当年新增债额度，会弱化新增专项债对于基建投资拉动的指标意义。 制造业投资增速保持高位，高技术产业投资增势良好 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-6月制造业投资同比增长9.5%，1-6月高技术产业投资同比增长10.6%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10.1%、11.7%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资分别增长38.3%、12.1%。 2.实体经济高频 螺纹库存小幅下降，表需回落 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需平稳 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷有所上升 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值46.49%，较上周下降0.23个百分点，由升转降。变动多数由天气驱动，华北降雨减少，需求有恢复，华东情况类似，其他区域则面临高温和多雨影响，比前期有下降。 沥青出货量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30大中城市商品房成交面积回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6月中国小松挖掘机开工小时数为87.9小时，同比下降2.5%，环比下降12.8% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年6月，销售各类挖掘机16603台，同比增长5.31%，其中国内7661台，同比增长25.6%;出口8942台，同比下降7.51%。2024年6月，中国小松挖掘机开工小时数为87.9小时，同比下降2.5%，环比下降12.8%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品价格指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。