食品饮料行业周报：板块情绪回暖，建议关注中报超预期个股

证券研究报告|行业周报 食品饮料 2024年07月22日 食品饮料 板块情绪回暖，建议关注中报超预期个股 食品饮料行业周报20240715-20240719 优于大市 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 食品饮料沪深300 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24%2023-072023-112024-03 -31% 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《食品饮料行业周报20240708- 20240712-中期业绩预告集中披露，建议关注超预期个股》，2024.7.14 2.《今世缘（603369.SH）：上市十周年，勇攀新高峰》，2024.7.133.《金种子酒（600199.SH）： 24Q2小幅亏损，业绩不及预期》，2024.7.13 4.《顺鑫农业（000860.SZ）： 24Q2预计中值亏损，白酒业务基本保持稳定》，2024.7.12 5.《酒鬼酒（000799.SZ）：营收降幅收窄，营销改革持续推进》，2024.7.11 投资要点： 白酒：市场情绪好转，建议关注中报超预期个股。本周白酒板块上涨3.72%，涨幅大于沪深300指数1.80pct，板块情绪继续回暖，泸州老窖/今世缘/古井贡酒涨幅 居前。下周酒企开始披露中报，建议重视中报可能超预期个股，白酒关注五粮液、顺鑫农业、老白干酒、今世缘、迎驾贡酒。 大众品：企业深化改革应变局，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：2024年6 月，我国规模以上企业啤酒产量同比-1.7%至411万千升，1-6月累计产量同比 +0.1%，预计全年行业整体升级提效的主基调不改；同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。（2）餐饮供应链：终端需求持续弱修复，行业整体估值进入底部区间，中报密集披露期在即，建议关注业绩韧性更强的龙头企业和需求恢复后业绩高弹性标的。（3）休闲零食：全年角度性价比仍是主线，渠道红利延续。部分标的业绩预告披露后股价出现波动，但长期角度行业成长逻辑和趋势不变。因此仍然建议关注改革红利期和改革转型困境反转两条投资主线标的。4）乳制品：二季度处于春节后正常的渠道库存梳理且销售偏淡季节，建议关注下半年情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。 投资建议：白酒板块：关注五粮液、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。餐饮供应链板块： 建议关注业绩相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如：安井食品、宝立食品、千味央厨、立高食品等。休闲零食板块：建议关注改革红利期标的如盐津铺子、甘源食品、劲仔食品和有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品。卤制品板块：建议关注绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.周度观点5 2.行情回顾7 2.1.板块指数表现7 2.2.个股表现7 2.3.估值情况8 2.4.资金动向9 3.重点数据追踪10 3.1.白酒价格数据追踪10 3.2.啤酒价格数据追踪11 3.3.葡萄酒价格数据追踪11 3.4.乳制品价格数据追踪11 3.5.肉制品价格数据追踪12 3.6.原材料价格数据追踪13 4.公司重要公告14 5.下周大事提醒15 6.行业要闻15 7.风险提示16 图表目录 图1：本周一级行业涨跌幅7 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅7 图3：截至7月12日行业估值水平前208 图4：截至7月12日食品饮料子行业估值水平8 图5：食品饮料行业子版块估值（PE_TTM）8 图6：飞天茅台批价走势10 图7：五粮液批价走势10 图8：白酒产量月度数据10 图9：白酒价格月度数据（单位：元/瓶）10 图10：进口啤酒月度量价数据11 图11：啤酒月度产量数据11 图12：葡萄酒当月产量11 图13：葡萄酒当月进口情况11 图14：生鲜乳价格指数12 图15：酸奶&牛奶零售价指数12 图16：婴幼儿奶粉零售价指数12 图17：海外牛奶现货价指数12 图18：国内猪肉价格指数12 图19：生猪养殖利润指数12 图20：豆粕现货价格指数13 图21：全国大豆市场价格指数13 图22：箱板纸价格指数13 图23：瓦楞纸价格指数13 图24：OPEC原油价格指数13 图25：常州华润聚酯PET瓶片价格指数13 表1：本周饮料板块个股涨跌幅7 表2：本周食品板块个股涨跌幅8 表3：食品饮料板块陆股通持股情况9 表4：食品饮料板块陆股通增减持情况9 表5：本周食品饮料行业重点公告14 表6：食品饮料板块下周大事提醒15 表7：本周食品饮料行业要闻15 1.周度观点 白酒：市场情绪好转，建议关注中报超预期个股。本周白酒板块上涨3.72%，涨幅大于沪深300指数1.80pct，板块情绪继续回暖，泸州老窖/今世缘/古井贡酒 涨幅居前。下周酒企开始披露中报，建议重视中报可能超预期个股，白酒关注五粮液、顺鑫农业、老白干酒、今世缘、迎驾贡酒。 啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2024年6月，我国规模以上企业啤酒产量同比-1.7%至411万千升，1-6月累计产量同比+0.1%。今年夏季我国高温天气来得相对较早且全国高温天气出现较频繁，同时受益于大型体育赛事 等消费场景催化，啤酒销售有望迎来旺季，预计全年行业整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计24年吨成本改善空间仍存。行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品：改革持续进行，关注改善情况。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革： a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善；b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革；c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利；d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续 成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 餐饮供应链：估值进入底部区域，下游需求有望边际改善。2023H2开始餐饮供应链标的开始逐步承压，主要系“性价比”消费趋势下终端门店需求恢复相对 疲软。因此伴随下游终端门店开始注重单店效益提升、开店节奏放缓，对中游供应链企业的管理能力和效率也提出了更高的要求。从估值角度来看，整体行业估值也进入底部区域。因此伴随即将到来的业绩密集披露期，推荐关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如：安井食品、宝立食品、千味央厨、立高食品等。 休闲食品：部分标的业绩预告后股价出现波动，两条投资主逻辑不变。过去的2023年是零食收入利润双增的一年，进入2024年后Q1受春节终端需求增长整体表现优秀。Q2零食转入传统动销淡季，但是成长逻辑和趋势不变。伴随社交电 商和零食量贩为代表的新渠道兴起，休闲零食标的业绩也出现分化。一方面是甘源食品、劲仔食品和盐津铺子三家制造型标的享受渠道变革红利业绩整体表现优异，另一方面是伴随终端需求分层、线下门店竞争加速和行业整体降本增效大趋势下持续受到冲击的良品铺子、洽洽食品等标的。全年来看，性价比仍是主线，渠道红利延续，因此也推导出我们对休闲零食行业的两条投资主线，建议关注：1）改革红利期标的如盐津铺子、劲仔食品和甘源食品；2）有望实现困境反转的标的如三只松鼠、洽洽食品、良品铺子，同时逐步将进入中报披露期，建议关注中报业绩有望超预期标的。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的 添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：关注五粮液、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。餐饮供应链板块：建议关注业绩相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如：安井食品、宝立食品、千味央厨、立高食品等。休闲零食板块：建议关注改 革红利期标的如盐津铺子、甘源食品、劲仔食品和有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 2.行情回顾 2.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑赢沪深300指数1.41pct。7月15日-7月19日，本周 5个交易日沪深300上涨1.92%，食品饮料板块上涨3.33%，位居申万一级行业 第2位。 图1：本周一级行业涨跌幅图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 5.94% 3.72% 3.07%2.78% 2.76% 2.61%2.30% 1.23% 0.75% 0.35% -1.75% 7.0% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 农林牧渔食品饮料国防军工非银金融电气设备医药生物交通运输 综合电子银行 商业贸易 公用事业 采掘传媒计算机 建筑装饰房地产建筑材料 钢铁机械设备休闲服务家用电器 汽车化工 有色金属 纺织服装 通信轻工制造 -4% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周食品饮料子行业中多数板块呈现上涨趋势。其中，预加工食品（+5.94%）板块涨幅最大，白酒（+3.72%）、乳品（+3.07%）、软饮料（+2.78%）、保健品（+2.76%）、调味发酵品（+2.61%）、肉制品（+2.30%）、其他酒类（+1.23%）、 烘焙食品（+0.75%）、啤酒（+0.35%）板块均呈上涨趋势；另外，零食（-1.75%）板块呈下跌趋势。 2.2.个股表现 本周饮料板块中，泸州老窖（+7.38%）涨幅最大，今世缘（+5.76%）、中信尼雅（+5.68%）、东鹏饮料（+5.41%）、迎驾贡酒（+5.20%）涨幅居前；兰州黄河（-7.06%）、莫高股份（-