食品行业周报：把握中报季确定性机会，超预期个股或带动板块整体情绪

行业研究|行业周报 看好（维持） 把握中报季确定性机会，超预期个股或带动板块整体情绪 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2023年07月24日 核心观点 板块周度表现：本周（2023.7.8-7.14）食品饮料（中信）指数/沪深300指数/创业板指数分别+3.02%/+1.92%/+2.53%；本周涨幅前三的个股为绝味食品(+7.45%)/盐 津铺子(+6.01%)/千禾味业(+5.30%)，跌幅前三个股为中炬高新(-8.72%)/西王生物(-5.36%)/晨光生物(-4.58%)。 本周板块有所反弹，既有各公司业绩预告带动情绪筑底反弹，又有外部宏观环境改善带来流动性助推，随中报季推进，业绩超预期个股将继续表现较强α，催化股价回归基本面。建议短期关注中报预期落地情况，中长期关注旺季需求恢复。 调味品：千禾发布23H1业绩快报，预计23H1实现归母净利润2.44-2.67亿元 /yoy+105%-125%；扣非净利润为2.44-2.67亿元/yoy+113%-133%。单23Q2预计公司归母净利润0.98-1.22亿元/yoy+55%-92%；公司业绩预增主要原因：1、强化产品品质、积极开拓市场、优化营销渠道，市场竞争力提升，销售规模扩大；2、包装材料采购价格同比下降，产品运杂费率降低，导致毛利率提升；销售规模扩大，销售费用投入产出比提高，导致净利率提升。展望下半年，我们预计公司收入受益于流通渠道的持续扩张、KA/电商的稳健增长以及餐饮/出海拓展仍有望维持稳健增长。 休闲食品：我们认为零食折扣行业开店空间仍存，当前部分地区或有价格战行为，但部分渠道品牌给予一定价格补贴对加盟商毛利率进行保护；从品类结构及运营上看，当前折扣店仍可通过品类结构调整（如提升白牌产品、降低大牌产品占比）提升利润空间，出现收取条码费、进场费等的可能性较小。投资角度看，短期维度看，行业内公司处于品类渠道双向向好的向上周期，趋势向好，建议逢低布局把握波段机会；长期维度看，部分标的公司治理能力突出，具有抗周期的能力，长期持有仍有望享受业绩增长的收益。 速冻：安井食品发布中报预告，23Q2营收约37.03亿元同比+26.1%，收入端符合预期，23Q2归母净利润3.48~3.78亿元，同比+39.9%~51.9%，扣非归母净利润3.25~3.55亿元，同比+60.2%~75.0%，利润端超出市场预期，23Q2归母净利率9.4%~10.2%，同比+0.9pct~1.7pct，扣非净利率8.8%~9.6%，同比 +1.9pct~2.7pct，盈利能力持续提升。尽管据终端反馈受消费力、天气影响（本身夏季也是行业淡季），6月以来B端需求复苏整体偏平淡，建议持续关注中报预告超预期、预制菜持续高增的安井食品，定增加速产能建设、并表味宝增厚利润的千味央厨。 烘焙及茶饮原料：进入暑期关注茶饮旺季机会。高温天气有望刺激茶饮消费，各原 证券分析师谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 证券分析师赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 证券分析师彭博 pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 联系人张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn 联系人朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn 联系人蔡子廷 caiziting@orientsec.com.cn 料企业推出应季产品有望带动业绩提升，如立高冰淇淋蛋糕冰麻薯系列，南侨霜享系列茶基底等，同时需关注中低端茶饮加速拓店趋势，原料备货扩张或带动上游原料企业订单量。 未来两周股东大会提醒：煌上煌、黑芝麻、上海梅林。 投资建议与投资标的 关注中报预期落地与暑期复苏。1）短期建议关注有潜在预期催化的标的，建议关注盐津铺子(002847，买入)、甘源食品(002991，增持)、千禾味业(603027，增持)、2）中期建议关注暑期恢复对需求的提振，建议关注佳禾食品(605300，增持)、立高食品(300973，增持)、千味央厨(001215，增持)。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 把握中报季确定性机会：——食品行业周报 关注预期催化，期待旺季复苏：——食品行业周报 2023-07-13 2023-07-03 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 调味品：千禾发布23H1业绩快报，预计23H1实现归母净利润2.44-2.67亿元/yoy+105%-125%；扣非净利润为2.44-2.67亿元/yoy+113%-133%。单23Q2预计公司归母净利润 0.98-1.22亿元/yoy+55%-92%；公司业绩预增主要原因：1、强化产品品质、积极开拓市场、优化营销渠道，市场竞争力提升，销售规模扩大；2、包装材料采购价格同比下降，产品运杂费率降低，导致毛利率提升；销售规模扩大，销售费用投入产出比提高，导致净利率提升。展望下半年，我们预计公司收入受益于流通渠道的持续扩张、KA/电商的稳健增长以及餐饮/出海拓展仍有望维持稳健增长。 休闲食品：我们认为零食折扣行业开店空间仍存，当前部分地区或有价格战行为，但部分渠道品牌给予一定价格补贴对加盟商毛利率进行保护；从品类结构及运营上看，当前折扣店仍可通过品类结构调整（如提升白牌产品、降低大牌产品占比）提升利润空间，出现收取条码费、进场费等的可能性较小。投资角度看，短期维度看，行业内公司处于品类渠道双向向好的向上周期，趋势向好，建议逢低布局把握波段机会；长期维度看，部分标的公司治理能力突出，具有抗周期的能 力，长期持有仍有望享受业绩增长的收益。 速冻：安井食品发布中报预告，23Q2营收约37.03亿元同比+26.1%，收入端符合预期，23Q2归母净利润3.48~3.78亿元，同比+39.9%~51.9%，扣非归母净利润3.25~3.55亿元，同比 +60.2%~75.0%，利润端超出市场预期，23Q2归母净利率9.4%~10.2%，同比 +0.9pct~1.7pct，扣非净利率8.8%~9.6%，同比+1.9pct~2.7pct，盈利能力持续提升。尽管据终端反馈受消费力、天气影响（本身夏季也是行业淡季），6月以来B端需求复苏整体偏平淡，建议持续关注中报预告超预期、预制菜持续高增的安井食品，定增加速产能建设、并表味宝增厚利润的千味央厨。 卤制品：中报预告公布，关注旺季改善。1）绝味食品：23H1预计实现收入36.5-37亿，同比增加9.4%-10.9%；预计实现扣非归母净利润2.18-2.33亿，同比增加44.63%-54.58%。拆分看，23Q2预计实现收入18.3-18.8亿，同增10.8%-13.9%，预计实现扣非归母净利润0.8-1.0亿，同增21.7%-43.6%，整体符合预期，但预计受仍成本波动影响，期待下半年需求 恢复+盈利改善。2）紫燕食品：23H1预计实现归母净利润1.68-1.86亿（同比增长45.1%-60.6%），预计实现扣非归母净利润1.38-1.50亿（同比增长47.9%-60.7%）。拆分看，23Q2预计实现归母净利润1.23-1.41亿（同增40.3%-60.7%)，实现扣非归母净利润1.04-1.16亿 （同增44.2%-60.8%），其中利润恢复较明显，期待下半年持续稳步拓店及盈利回归常态。行业看，建议短中期关注旺季恢复及成本回归情况，长期持续关注休闲及佐餐赛道龙头渠道加密与区域扩张带来的成长机会。 烘焙及茶饮原料：佳禾食品发布业绩预告，23H1归母净利1.31-1.45亿元，同比+290.98%- +332.13%；扣非归母1.10-1.24亿元，同比+393.27%-+455.12%。据此推算22Q2归母0.68-0.82亿元，同比+325%-+413%。业绩增长主要原因如下：1）营收在去年低基数下同比高增，2）原材料价格回落，毛利率有所增长。展望下半年，中低端茶饮开店意愿强烈，公司作为供应商有望受益。高温天气有望刺激茶饮消费，各原料企业推出应季产品有望带动业绩提升，如立高冰淇淋蛋糕冰麻薯系列，南侨霜享系列茶基底等，同时需关注中低端茶饮加速拓店趋势，原料备货扩张或带动上游原料企业订单量。 风险提示 原材料成本上涨：原料成本上涨将影响毛利率修复进度。 行业竞争加剧：行业竞争加剧引发价格战将使业内公司盈利能力降低。 突发性食品安全事件：食品安全事件或导致消费者对品牌的不信任，进而影响公司营收。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见