安信香港港股晨报

港股晨报 2024年7月22日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美股进入调整期，部分资金或转战港股 2.公司点评 361度（1361.HK）-Q2电商维持高增速，门店持续扩张 1.安信视点：美股进入调整期，部分资金或转战港股 连续两日微弹后，港股于周五重回跌轨。三中全会没有带来惊喜，加上周四晚美股急挫，促使港股开市便受压，随后扩大跌幅。恒指低开174点后 迅速扩大跌幅，早市最多曾跌402点，午后则窄幅上落，最终收市跌360 点或2.03%。跌市中大市成交放大，由周四的875亿低位升至1020亿港元，但仍属偏低水平。 值得注意，周五港股的沽空金额大幅上扬，由周四的142亿升至218亿港 元，也远高于20日平均的168亿。沽空占大市成交比率由16.2%升至21.4%。近日所见，沽空成交比率反复上升，反映避险对冲需求在增加。 港股通交易：港股通继续录得净流入，上周五北水净流入61.24亿港元，较周四的23.96亿增加155.5%。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、腾讯控股700.HK、建行939.HK；净卖出最多的依次是港交所 388.HK、中国宏桥1378.HK、美团3690.HK。 行业表现：12个恒生综合行业指数全部下跌，跌幅较小的行业为电讯、综合企业及公用事业等高息板块，跌幅为0.90%-1.49%。领跌的板块为能源、材料及房地产，跌幅达3.99%-2.86%。 美股延续跌势，周五晚三大股指跌0.71%-0.93%，道指为连续两日下跌，标指及纳指则连跌三日。除了科技股，传统股份及细价股也被抛售。引发微软「蓝屏」事故的CrowdStrike，跌11%，盘中曾跌逾15%。 新华社于昨日发布《关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》 （简称《决定》）全文。《决定》60条全文中，共有300多项改革措施。在经济方面，《决定》指出，针对政府和市场关系，要推进国有经济布局优化和结构调整，又提出制定民营经济促进法。发展以高技术、高效能、高质量为特征的生产力，引领传统产业优化升级。统筹推进财税体制改革，要增加地方自主财力，适当扩大地方税收管理权限，推进消费税征收环节后移，并逐步下划至地方。加快构建房地产发展新模式，充分赋予各城市、政府、房地产市场调控自主权。 我们认为，三中全会过后，《决定》提及的深化改革措施将逐步出台，或能给港股注入动力。另边厢，前期不断创新高的美股或进入调整期，推动因素包括美国总统选举欠明朗、经济数据转弱、企业业绩不支持目前高估值等，料前期表现尤其强劲的科技7巨头所受的获利沽售压力将更大。美股出现调整，环球投资情绪将受影响。不过，由于港股已提前下跌，目前估值严重偏低，配合刺激政策出台，部分资金反而可能转战港股。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-7-22 2.公司点评 361度（1361.HK）-Q2电商维持高增速，门店持续扩张 Q2流水维持快速增长，电商表现亮眼24Q2，361度成人线下流水同比增长约10%，童装线下同比增长中双位数，线下增速环比放缓，但得益于公司线上线下的差异化定位，电商持续高增长，同比录得30-35%的增长。618期间，公司电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，销量增长99%，位列行业第一，全渠道尖货销量超24万件，同比增长167%。 库存及折扣维持健康，店效有望进一步提升Q2库销比为4.5-5，维持健康水平；折扣约71折，受益于性价比品牌的定价优势，折扣环比和同比均基本持平，但离疫情前7.5折的水平还有一定空间。售罄率预计80%，保持良好态势。门店方面，24Q2成人门店预计维持净增加态势，成人及儿童平均门店面积均有提升，目前成人门店平均店效接近200万，童装门店平均店效100-130万，下半年童装店效有望随着五代店的占比提升而进一步提高。 新品迭代及代言人资源助力品牌影响力扩张公司持续加强产品迭代，提升产品品质同时继续体现功能性及质价比心智。跑步领域推出主打稳定支撑的泰坦家族系列，提升产品缓震性能、舒适度、耐磨度，优化跑步体验。篮球领域结合代言人资源，4月推出定价799的Big35.0QuickPRO，6月推出Supernova2.0Pro。同时，公司通过明星代言人、IP联动等方式推出创新产品，吸引年轻消费群体关注，持续丰富品牌的年轻化表达。随着巴黎奥运的到来，公司也将围绕代言人约基奇展开营销活动，助力品牌影响力提升。 投资建议：去年公司获纳入港股通后，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。在消费分层的背景下，消费者将更加关注产品的品质、功能性和科技性，公司也会持续推出新品以抢占更多市场份额。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.56/0.64/0.72元，参考历史估值水平及当下市场环境，给予2024年10倍PE，目标价6港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010