逆境彰显龙头风范，大储打开成长空间

阿特斯太阳能公司业绩与战略分析

业绩概述

• 2024年中报业绩预告：阿特斯预计上半年实现归母净利润12-14亿元，其中第二季度实现归母净利润6.21-8.21亿元，环比增长约25%，连续两个季度实现净利润环比提升。
• 组件业务表现：第二季度组件出货量约8GW，环比增长27%，显示其主动调整策略，选择盈利能力更高的市场，减少对亏损订单的依赖。
• 存货减值：估计第二季度存货减值损失约3.5至4亿元，若不计入此损失，组件单位盈利约为0.09至0.11元/w。

储能业务亮点

• 快速放量：第二季度储能出货量约1.5GWh，环比增长50%以上，全年出货预期维持在6至6.5GWh。
• 高毛利率：储能业务毛利率维持在20%以上，单位盈利约为0.20元/Wh。
• 市场地位：阿特斯作为全球大储龙头，已在全球多个市场交付超过5GWh的储能解决方案，并在彭博新能源财经(BNEF)的排名中位列Tier 1。

估值与评级

• 盈利预测：维持2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.53亿、48.05亿、62.22亿元。
• 市盈率：对应市盈率为14.86倍、10.04倍、7.63倍、5.89倍。
• 投资建议：考虑到公司在光伏行业的优异表现、储能业务的成长空间以及品牌、渠道壁垒，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏装机量需求不足。
• 海外市场拓展挑战。
• 海外政策不确定性。

结论

阿特斯在面对行业逆境时展现出强大的韧性，尤其在组件业务的优化策略和储能业务的快速增长方面取得显著成果。其储能业务的市场地位稳固，品牌和渠道壁垒凸显，为公司提供了持续增长的动力。随着盈利预测的维持和“买入”评级的确认，阿特斯被视为穿越行业周期的稳健选择。然而，投资者仍需关注光伏装机量需求、海外市场拓展和海外政策变化带来的潜在风险。