建材、建筑及基建公募REITs周报（12月10日-12月16日）：23年“稳增长”仍是主基调，期待房地产宽松政策新举措出台

2022年12月18日 行业研究 23年“稳增长”仍是主基调，期待房地产宽松政策新举措出台 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（12月10日-12月16日） 要点 本周观点更新： 23年“稳增长”仍是主基调，政策性金融工具将发挥更大作用。中央经济工作 会议明确提出23年“稳增长”仍是主基调，并提示了基建投资领域主要的发力 手段：或将提高赤字率、专项债或保持较充裕的规模、加大中央的转移支付、政策性金融工具或将发挥更大作用。判断基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度，且实物工作量有望进一步改善。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速，推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 房地产行业宽松方向不变，“防风险”“保交付”仍是政策重心。中央经济工作会议再次提及房住不炒定位，但文字排序相对靠后，“支持住房改善”“确保房地产市场平稳发展”等表述更加靠前。结合刘鹤副总理本周在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上的发言，判断地产行业政策宽松期将继续延续，后续或有更多政策措施逐步出台落地。结合22年11月房地产投资数据全面回落，判断地产链22Q4-23Q1基本面仍有压力，不排除“倒春寒”的可能。未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优。建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-2.22%，其中其他结构材料指数跌幅最小 （-0.55%）、其它专用材料指数跌幅最大（-3.40%）；本周中信建筑指数-2.85%，其中园林工程指数跌幅最小（-1.30%）、房建建设指数跌幅最大（-3.72%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-1.60%（算术平均），其中博时蛇口产业园REIT涨幅最大（+1.74%），建信中关村REIT跌幅最大（-4.25%）。 高频数据（12.10-12.16）：水泥：PO42.5水泥均价为479.74元，环比-0.83%；全国水泥企业库容比72.25%，环比-0.38pct。玻璃：本周现货价格1,566.00元 /吨，环比-0.25%；玻璃库存6899.80万重箱，环比-5.25%。3.2mm光伏玻璃 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -10% -20% -30% 12/2103/2206/2209/22 平均价为27.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为20.50元/平米，建筑和工程沪深300 环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格5,400元/吨，环比持平；G75电子纱价 10,000元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为157元/千克，环比 持平；碳纤维大丝束国内均价为129元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均 价为185元/千克，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（16XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（19XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（36XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提 升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。 资料来源：Wind 相关研报基建高景气度是最大亮点，推荐建筑央企及地产链弹性标的——2022年1-11月固定资产投资数据点评（2022-12-15） 新一轮周期下的价值重估——建筑工程行业2023年度投资策略（2022-12-14） 站在新一轮周期的起点——非金属建材行业2023年投资策略（2022-12-11） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 23年“稳增长”仍是主基调，政策性金融工具将发挥更大作用5 房地产行业宽松方向不变，“防风险”“保交付”仍是政策重心5 投资建议6 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 4、高频行业数据跟踪12 4.1、水泥行业12 4.2、玻璃行业13 4.3、玻纤行业15 4.4、碳纤维行业16 4.5、原燃材料价格变动18 5、风险分析20 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）16 图18：不同丝束碳纤维华东市场均价（元/千克）16 图19：我国碳纤维产量、开工率（吨）16 图20：我国碳纤维库存量（吨）16 图21：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）17 图22：我国碳纤维行业毛利率17 图23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）18 图24：我国LNG出厂价格指数（元/吨）18 图25：重质纯碱价格走势（元/吨）18 图26：SBS改性沥青价格（元/吨）18 图27：PVC现货价格（元/吨）19 图28：国内废纸现货价格（元/吨）19 图29：HDPE现货价格（元/吨）19 图30：PP-R国内市场价（元/吨）19 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）19 图32：钛白粉现货价格（元/吨）19 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）14 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 23年“稳增长”仍是主基调，政策性金融工具将发挥更大作用 中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议内容中，与基建投资相关表述如下： 1）会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 2）积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保” 工作。 3）要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。 4）政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。 5）要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。 会议明确提出23年“稳增长”仍是主基调，并提示了基建投资领域主要的发力手段：或将提高赤字率、专项债或保持较充裕的规模、加大中央的转移支付、政策性金融工具或将发挥更大作用。2022年基建投资增速超预期，主要由于专项债实际使用规模大超预期（21Q4发行的1.2万亿元专项债资金结转至22年使用），23年或将更多依靠赤字率的提升以及政策性金融工具的支持。 判断基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度，且实物工作量有望进一步改善。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓 展加速，推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 房地产行业宽松方向不变，“防风险”“保交付”仍是政策重心 中央经济工作会议中对房地产行业表述如下： 1）着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。 2）有效防范化解重大经济金融风险。要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购， 有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。 2）要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。 3）要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 4）要防范化解金融风险，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。 中央经济工作会议再次提及房住不炒定位，但文字排序相对靠后，“支持住房改善”“确保房地产市场平稳发展”等表述更加靠前。结合刘鹤副总理本周在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上的发言“对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑”，判断地产行业政策宽松期将继续延续，后续或有更多政策措施逐步出台落地。 结合22年11月房地产投资数据全面回落，判断地产链22Q4-23Q1基本面仍有压力，不排除“倒春寒”的可能。未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优。建 议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。待23Q2产业链 基本面迎来实质性好转，则可配置一线龙头，或将迎来估值与盈利的双重改善。 投资建议 建筑板块：重点推荐鸿路钢构，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性。看好建筑央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会 （中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；看好设备经营租赁板块（华铁应急等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性 （建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：鸿路钢构（16XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建