硅铁：震荡盘整 锰硅：情绪反复，宽幅震荡

期货研究 二〇 二2024年7月21日 四年度 硅铁：震荡盘整 锰硅：情绪反复，宽幅震荡 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所1、【走势回顾】本周硅铁2409合约震荡盘整，收于6630元/吨，周环比变化-52元/吨，成交 341709手，持仓145272手，持仓环比变化-8505手。本周锰硅2501合约弱势运行，收于 7314元/吨，周环比变化-14元/吨，成交1034586手，持仓300484手，持仓环比变化23134 手。 2、【供应】硅铁本周产量为11.49万吨，产量较上周环比变化为0.05万吨，环比变化率为0.4%。周开工率为38.67%，较上周提升0.13%。锰硅本周产量为226030吨，产量较上周环比变化为1015吨，环比变化率为0.5%。周开工率为60.66%，较上周提升2.11%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所上升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为89.62%，较上周开工率有所回升0.92%；其在本周的高炉日均铁水产量为239.65万吨，较上周环比变化1.36万吨。 4、【库存】截至7月19日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是56020吨，较半个月前环 比变化4290吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是66800吨，较半个月前环比变化 2000吨。 5、【总结及投资建议】双硅本周价格表现震荡偏弱。供给方面，虽然产区利润有所收缩，但短期稳定的需求促使近期双硅供给持续扩张，库存虽出现小幅累积，市场对于双硅供应扰动影响的交易有所减弱。需求来看，后续下游钢材消费步入淡季，即使开工与铁水产量有所回升，但需求端对双硅价格的边际拉动作用或较为有限。成本估值角度来看，澳矿紧缺问题仍未解决，市场情绪反复，锰矿高位价格出现松动，但长期来看成本估值仍对双硅价格实现有效支撑。综合来看，未来双硅供需格局维持紧平衡，锰矿供应扰动尚未解决，长期成本支撑仍存。后期走势如何仍需关注锰矿供应以及双硅供需关系变化。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存6 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约震荡盘整，收于6630元/吨，周环比变化-52元/吨，成交341709手，持仓145272 手，持仓环比变化-8505手。 本周锰硅2501合约弱势运行，收于7314元/吨，周环比变化-14元/吨，成交1034586手，持仓300484 手，持仓环比变化23134手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 锰硅主连 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货有所回落，75B硅铁主产地汇总报价为6350~6450元/吨，较上周环比变化-150~-50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-500~-150元/吨，价格有所回落。其中，内蒙6517型号硅锰 报价6850元/吨，广西6517型号硅锰报价6800元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：72%FeSi：市场价：内蒙古 青海 9000（日） 元/吨 9000 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日）广西 8500陕西 8000宁夏 7500甘肃 天津 7000 6500 6000 8500贵州 8000云南 7500 7000 6500 6000 5500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 -82 2024-07-12 -114 -156 2024-07-19 硅铁408-硅铁409 锰硅 硅铁 月间价差 基差 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） -24 锰硅408-锰硅409 156 变动 -52 硅铁408-锰硅408 双硅价差 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2408合约较内蒙地区硅铁现货基差为-156元/吨，较前一周变动-74元/吨。截至本周，锰硅2408合约较内蒙地区硅锰现货基差为-144元/吨，较前一周变动-270元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2408-2409价差为-24元/吨，较前一周变动-4元/吨。截至本周，锰硅2408-2409价差为-52元/吨，较前一周变动-14元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-400元/吨，较前一周变动220元/吨。 截至本周，硅铁2408-锰硅2408价差为-358元/吨，较前一周变动+24元/吨，硅铁2409-锰硅24098价差为-386元/吨，较前一周变动+14元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力 90元00/吨 8000 7000 6000 5000 基差硅铁主连 基差 元6/0吨0400 200 0 锰硅主力 10元00/0吨 9000 8000 7000 6000 SMZL.CZC锰硅主连锰硅期现价差 SMZL.CZC锰硅主连收盘价 基差元1/5吨00 1000 500 0 4000 23-923-1123-1224-124-224-324-524-624-7 -200 5000 23-923-1123-1224-124-224-324-524-624-7 -500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨硅铁408-硅铁409硅铁409-硅铁410 100硅铁408-硅铁410 元/吨锰硅408-锰硅409锰硅409-锰硅410 200 80 60 40 20 0 -20 -40 150 100 50 0 -50 -100 锰硅408-锰硅410 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨硅铁408-锰硅408硅铁409-锰硅409 1000 500 0 -500 -1000 -1500 硅铁410-锰硅410 元/吨硅铁现货-锰硅现货 500 0 -500 -2000-2500 -1500 -3000 24-2 24-4 24-5 24-6 24-7 -2000 -1000 24-224-424-524-624-7 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为11.49万吨，产量较上周环比变化为0.05万吨，环比变化率为0.4%。周开工率为 38.67%，较上周环比变化0.13%。锰硅本周产量为226030吨，产量较上周环比变化为1015吨，环比变化率为0.5%。周开工率为60.66%，较上周环比变化为2.11%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 15 13 11 9 7 5 吨硅锰：产量：中国（周） 290000 240000 190000 140000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 环比百分比 环比变化 开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 环比变化 60% %20 80% %10 70 501060 0 4050 3040 20-1030 10-2020 10 硅锰企业：开工率：中国（周） 5 0 -5 -10 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-10 2022-12 2023-2 2023-4 2023-6 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所上升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为89.62%，较上周开工率有所回升0.92%；其在本周的高炉日均铁水产量为239.65万吨，较上周环比变化1.36万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国 % 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 万吨 1002020年 （周） 265 （周） 2021年2022年 952023年2024年 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 255 245 235 225 215 205 195 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至7月19日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是56020吨，较半个月前环比变化4290 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是66800吨，较半个月前环比变化2000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 硅铁60家样本企业：库存：中国（周） 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 2023-42023-72023-102023-122024-32024-5 2023-42023-72023-92023-122024-22024-5 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁和锰硅盘面和现货利润均再度回落。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为481.25元/吨，较前一周环比变化-214元/吨；锰硅主力合约盘面利润为415.49元/吨，较前一周环比变化+274.5元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为301.25元/吨，较前一周环比变化-292元/吨；锰硅现货利润为-48.52元/吨，较前一周环比变化-89.5元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 硅铁盘面利润 元/吨盘面利润-内蒙青海 2500 陕西宁夏 硅铁现货利润 元/吨现货利润-内蒙青海 1500 陕西宁夏 2000 甘肃 1500 1000 500 0 -500 -1000 1000甘肃 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 锰硅盘面利润 元/吨 锰硅现货利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 内蒙宁夏广西贵州云南 1000内蒙宁夏广西贵州云南 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本——硅石价格高位平稳运行，兰炭价格维稳。而