周度策略基建、制造业投资保持增长，市场有望企稳反弹

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 基建、制造业投资保持增长， 市场有望企稳反弹 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年07月21日 相关报告 《周度策略：行业周观点》2024-07-14 《周度策略：出口保持强劲，市场企稳反弹》 2024-07-13 《周度策略：地产销售改善，市场震荡企稳》 2024-07-07 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资要点： 【社会消费品零售总额增速有所放缓】6月份，社会消费品零售总额40732亿元，环比下降1.7%，同比增长2.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额36364亿元，增长3.0%；汽车零售额同比下降6.2%，环比下降1.8%。服装、化妆品、体育用品、家电、办公品、建材及汽车分项为社零总额拖累项，部分消费品零售额同比下滑可能与“618”网络购物节提前促销有关。1—6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额213007亿元，增长4.1%。二季度，居民人均可支配收入与城镇居民可支配收入累计同比分别为5.3%/4.6%，环比分别为-0.9%/-0.7%，居民消费能力和消费意愿有待增强。随着加快推动消费品以旧换新政策落实落细，消费市场热度有望逐步企稳回升。 【地产投资环比持平，基建、制造业投资保持增长】2024年前6 个月固定资产投资245391亿元，同比增长3.9%，较上月回落 0.1个百分点。分领域看，基础设施投资增长5.4%，增速回落0.3个百分点；制造业投资增长9.5%，增速回落0.1个百分点；房地产开发投资下降10.1%，环比持平。商品房销售继续下降，新建商品房销售额47133亿元，下降25.0%，环比增长2.9%；其中住宅销售额下降26.9%。70个大中城市中，二、三线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅略有扩大；一线城市商品住宅销售价格环比上涨，同比降幅微幅收窄。固定资产投资主要依赖制造业和基建投资，随着超长期限特别国债和地方政府专项债券发行使用进度加快，有助于拉动基建投资持续的增长。房地产投资相对偏弱，在地产政策组合拳的推动下，保交房工作稳步推进，房地产投资有望逐步企稳。 【美国申请失业金人数略超预期，6月零售数据好于预期】美国上周初请失业金人数24.3万人（预期23万人，前值22.2万人），较前一周大幅增加2万人，创5月初以来最大增幅。至7月6日当周续请失业金人数186.7万人，创下2021年11月以来的最高水平。美国6月零售数据好于预期，消费仍具一定韧性。6月，美国零售销售环比增速为0%，预期为-0.3%，前值为0.1%。美国6月核心零售销售月率录得0.4%，预期0%，前值-0.1%。美联储官员古尔斯比周四表示，应该尽快降息，否则劳动力市场将急剧恶化。本周尽管部分美国经济数据、美联储鸽派发言均强化美联储9月降息预期，但美股、贵金属、原油等均呈现先涨后跌趋势，特朗普本周遇袭后导致市场对特朗普交易的关注度明显提升，对于特朗普当选后结束俄乌冲突、增加石油开采、贸易保护 主义等交易预期有所增强，市场本周对特朗普言论的反应比对于美联储降息预期的反应更大，建议密切关注美国大选情况。 【投资建议：市场有望企稳反弹】基建、制造业投资保持增长，出口保持较高增长，有力支撑经济企稳向好。金融数据增速略有回落。美国通胀继续回落，强化美联储降息预期。国内市场有望企稳反弹，建议关注芯片、通信、养殖、有色伏等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.社会消费品零售总额增速有所放缓5 1.1.社会消费品零售总额增速有所放缓5 1.2.地产投资环比持平，基建、制造业投资保持增长5 1.3.着力推动高质量发展，进一步推动和谋划全面深化改革6 1.4.美国申请失业金人数略超预期，6月零售数据好于预期8 1.5.配置建议：基建、制造业投资保持增长，市场有望企稳反弹9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 3.资金跟踪11 3.1.融资资金11 3.2.北向资金12 4.估值跟踪12 4.1.指数估值12 4.2.行业估值14 5.市场情绪15 5.1.风险偏好15 5.2.换手率16 6.风险提示16 图表目录 图1：社零及部分分项累计同比增速5 图2：进出口当月同比增速(%)5 图3：固定资产投资累计同比(%)6 图4：商品房销售额与销售面积累计同比(%)6 图5：购置土地面积同比(%)6 图6：房地产开发资金来源同比(%)6 图7：美国当周初次申请失业金人数（人）8 图8：上证综指及13日均线（点）9 图9：全球主要指数涨跌幅(%)10 图10：A股主要指数涨跌幅(%)10 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图12：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图13：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图15：周度融资余额增减（亿元）及环比增速11 图16：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速12 图17：申万A股市盈率（倍）12 图18：申万300市盈率（倍）13 图19：申万创业板市盈率（倍）13 图20：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图21：申万行业市盈率对比14 图22：股债相对回报率15 图23：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比15 图24：主要指数换手率（%）16 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.社会消费品零售总额增速有所放缓 1.1.社会消费品零售总额增速有所放缓 【社会消费品零售总额增速有所放缓】6月份，社会消费品零售总额40732亿元，环比下降1.7%，同比增长2.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额36364亿元，增长3.0%；汽车零售额同比下降6.2%，环比下降1.8%。服装、化妆品、体育用品、家电、办公品、建材及汽车分项为社零总额拖累项，部分消费品零售额同比下滑可能与“618”网络购物节提前促销有关。1—6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额213007亿元，增长4.1%。二季度，居民人均可支配收入与城镇居民可支配收入累计同比分别为5.3%/4.6%，环比分别为-0.9%/-0.7%，居民消费能力和消费意愿有待增强。随着加快推动消费品以旧换新政策落实落细，消费市场热度有望逐步企稳回升。 图1：社零及部分分项累计同比增速图2：进出口当月同比增速(%) 60,00015 25 2015 10 5 0 -5 10 50,00010 40,000 30,0005 20,0000 10,000 2013-06 2014-05 2015-04 2016-03 2017-02 2018-01 2018-12 2019-11 2020-10 2021-09 2022-08 2023-07 2024-06 0-5 - 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 -15 社零累计同比(%)商品零售(%)餐饮(%)汽车类(%) 中国:居民人均可支配收入:累计值 中国:城镇居民人均可支配收入:累计值中国:居民人均可支配收入:累计实际同比中国:城镇居民人均可支配收入:累计同比 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.地产投资环比持平，基建、制造业投资保持增长 【地产投资环比持平，基建、制造业投资保持增长】2024年前6个月固定资产投资245391亿元，同比增长3.9%，较上月回落0.1个百分点。分领域看，基础设施投资增长5.4%，增速回落0.3个百分点；制造业投资增长9.5%，增速回落0.1个百分点；房地产开发投资下降10.1%，环比持平。商品房销售继续下降，新建商品房销售额47133亿元，下降25.0%，环比增长2.9%；其中住宅销售额下降26.9%。70个大中城市中，二、三线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅略有扩大；一线城市商品住宅销售价格环比上涨，同比降幅微幅收窄。固定资产投资主要依赖制造业和基建投资，随着超长期限特别国债和地方政府专项债券发行使用进度加快，有助于拉动基建投资持续的增长。房地产投资相对偏弱，在地产政策组合拳的推动下，保交房工作稳步推进，房地产投资有望逐步企稳。 图3：固定资产投资累计同比(%)图4：商品房销售额与销售面积累计同比(%) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 -35 固定资产(%)房地产(%) 基建(%)制造业(%) 商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图5：购置土地面积同比(%)图6：房地产开发资金来源同比(%) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 民间固定资产投资累计完成额(万亿)同比(%) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 60 40 20 0 -20 -40 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 -60 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 房地产开发资金来源国内贷款 自筹资金定金及预收款个人按揭贷款 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.3.着力推动高质量发展，进一步推动和谋划全面深化改革 【中共二十届三中全会在京举行】中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会充分肯定党的二十届二中全会以来中央政治局的工作。一致认为，面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，中央政治局认真落实党的二十大和二十届一中、二中全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进“五位一体”总体布局、协调推进“四个全面”战略布局，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，着力推动高质量发展，进一步推动和谋划全面深化改革，扎实推进社会主义民主法治建设，不断加强宣传思想文化工作，切实抓好民生保障和生态环境保护，坚决维护国家安全和社会稳定，有力推进国防和军队建设，继续推进港澳工作和对台工作，深入推进中国特色大国外交，一以贯之推进全面从严治党，实现经济回升向好，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。（中国政府网） 【《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《必须坚持自信自立》】7月16日出版的第14期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《必须坚持自信自立》。这是习近平总书记2013年1月至2024年3月期间有关重要论述的节录。文章指出，没有坚定的制度自信就不可能有全面深化改革的勇气，同样，离开不断改革，制度自信也不可能彻底、不可能久远。我们全面深化改革，是要使中国特色社会主义制度更好；我们说坚定制度自信，不是要固步自封，而是要不断