周度策略：进出口数据保持较高增长，市场有望企稳反弹

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 进出口数据保持较高增长，市 场有望企稳反弹 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年08月11日 相关报告 《周度策略：中原证券行业周观点 20240804》2024-08-04 《周度策略：美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹》2024-08-03 《周度策略：央行加大金融支持实体经济力度，市场有望企稳反弹》2024-07-28 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资要点： 【进出口保持较高增长】以人民币计，2024年1-7月，我国进出口总值24.83万亿元人民币，同比增长6.2%。其中，出口14.26万亿元，同比增长6.7%；进口10.57万亿元，同比增长5.4%；贸易顺差3.69万亿元，扩大10.6%。7月当月进出口总值3.67万亿元，同比增长6.5%，环比增长0.2%；出口2.13万亿元，同比增长6.5%，环比增长-2.1%；进口1.54万亿元，同比增长6.6%，环比增长3.7%；贸易顺差6019.0亿元。以人民币计，1-7月我国对主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国、韩国出口额增速分别为13.7%、1.5%、5.1%、-0.6%。结合7月我国PMI数据来看，PMI新出口订单分项为48.5%，较上月回升0.2个百分点，出口量情况有所改善，但出口价格指数为94.8，边际回落，一定程度上表明出口量升价减。此外，近期美国非农就业数据、制造业PMI等数据均超预期回落，衰退预期有所增强，或对我国出口造成一定扰动。东盟经济景气度较高，对我国出口形成支撑。虽然部分国家的贸易壁垒政策存在不确定性、美国经济衰退预期增强等因素对我国进出口造成一定扰动，但我国产品竞争力强，进出口或继续保持增长。 【CPI继续回升，PPI有所回落】2024年7月我国CPI同比增长0.5%，预期值为0.3%，前值为0.2%；CPI环比增长0.5%，前值为-0.2%。从分项数据来看，鲜菜、蛋类分项分别环比增长9.3%和3.7%，主要原因为部分地区高温、强降雨导致供给端偏紧；猪肉分项环比增长2.0%，主要原因为供给端去产能导致价格上涨，但较前值11.4%有所放缓，涨价持续性有待继续观察；CPI旅游分项环比增长9.4%，主要原因为暑期旅游旺季带动相关服务类商品价格上涨，带动非食品项由降转升。7月PPI同比增长-0.8%，预期值为-0.8%，前值为-0.8%；PPI环比增长-0.2%，前值为-0.2%。从分项数据来看，上游黑色金属采选环比增长 -0.8%，为采矿分项主要拖累项；石油和天然气环比走强；有色采选环比增长1.6%，主要原因为部分金属品种供给端依旧偏紧。中游原材料价格大多环比走弱，黑色金属加工、化学原料制造、有色金属加工、非金属矿制品分项环比分别为-1.7%、-0.3%、-0.4和-0.6%，主要原因为地产产业链依旧偏弱，且部分行业上下游价格传导存在阻碍。下游制造类分项大多走弱。生活资料中，衣着、一般日用品、耐用消费品环比均走强，耐用消费品增长较快或因以旧换新政策持续落地推进。随着促消费政策力度加大，内需进一步稳固，CPI有望温和抬升。随着宏观政策持续落地推进，建材、化工等产品价格有望逐步回升；随着经济逐步稳中向好， PPI有望企稳回升。 【美国上周初请失业金人数有所下降】美国上周初请失业金人数下降1.7万至23.3万人，创一年来最大降幅，显示短期就业市场有所回暖。当周续请失业救济人数上升至187.5万人，再创2021年11月以来新高。近期美国非农就业数据、制造业PMI等数据超预期回落触发“萨姆规则”，提出“萨姆规则”的前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆（ClaudiaSahm）表示，虽然美国还没有陷入衰退，但已经“非常接近”，并预测美联储决策者可能会调整他们的策略，以应对日益增加的风险。美国纽约联储前主席杜德利近期表示，两周前，他本人从鹰派转为鸽派，放弃了对美联储进一步加息的支持，转而主张立即降息以避免经济衰退；近两周来，有更多证据显示美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓，之后，美联储等待时间越长，造成的潜在损害可能性就越大。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增加，市场对于美联储今年降息预期大幅增强。 【进出口及CPI数据有所回暖，市场有望企稳反弹】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。美国上周初请失业金人数有所下降，但近期美国非农就业数据、制造业PMI等数据均超预期回落，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增加，市场对于美联储今年降息预期大幅增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、农林牧渔、医药、国防军工等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.进出口及CPI数据有所回暖，经济有望企稳回升5 1.1.进出口保持较高增长5 1.2.CPI继续回升，PPI有所回落6 1.3.加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势7 1.4.美国上周初请失业金人数有所下降10 1.5.配置建议：进出口数据保持较高增长，市场有望企稳反弹11 2.市场回顾12 2.1.指数涨跌12 2.2.行业涨跌13 3.资金跟踪14 3.1.融资资金14 3.2.北向资金14 4.估值跟踪15 4.1.指数估值15 4.2.行业估值17 5.市场情绪18 5.1.风险偏好18 5.2.换手率19 6.风险提示19 图表目录 图1：进出口累计同比增速(%)5 图2：进出口当月同比增速(%)5 图3：CPI与农产品批发指数同比(%)6 图4：PPI与生产资料价格指数同比(%)6 图5：美国当周初次申请失业金人数:季调（人）10 图6：上证综指及13日均线（点）11 图7：全球主要指数涨跌幅(%)12 图8：A股主要指数涨跌幅(%)12 图9：沪深两市周度日均成交金额（亿元）12 图10：A股行业板块周度涨跌幅（%）13 图11：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）13 图12：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）13 图13：周度融资余额增减（亿元）及环比增速14 图14：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速14 图15：申万A股市盈率（倍）15 图16：申万300市盈率（倍）15 图17：申万创业板市盈率（倍）16 图18：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比16 图19：申万行业市盈率对比17 图20：股债相对回报率18 图21：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比18 图22：主要指数换手率（%）19 表1：主要指数换手率变化（%）19 1.进出口及CPI数据有所回暖，经济有望企稳回升 1.1.进出口保持较高增长 【进出口保持较高增长】以人民币计，2024年1-7月，我国进出口总值24.83万亿元人民币，同比增长6.2%。其中，出口14.26万亿元，同比增长6.7%；进口10.57万亿元，同比增长5.4%；贸易顺差3.69万亿元，扩大10.6%。7月当月进出口总值3.67万亿元，同比增长6.5%，环比增长0.2%；出口2.13万亿元，同比增长6.5%，环比增长-2.1%；进口1.54万亿元，同比增长6.6%，环比增长3.7%；贸易顺差6019.0亿元。以美元计，2024年1-7月，我国进出口总值3.50万亿美元，同比增长3.5%。其中，出口2.01万亿美元，同比增长4.0%；进口1.49万亿美元，同比增长2.8%；贸易顺差5180亿美元，扩大7.9%。7月当月进出口总值5164.7亿美元，同比增长7.1%，环比增长0.0%；出口3005.6亿美元，同比增长7.0%，环比增长-2.3%；进口2159.1亿美元，同比增长7.2%，环比增长3.4%；贸易顺差846.5亿美元。以人民币计，1-7月我国对主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国、韩国出口额增速分别为13.7%、1.5%、5.1%、-0.6%。结合7月我国PMI数据来看，PMI新出口订单分项为48.5%，较上月回升0.2个百分点，出口量情况有所改善，但出口价格指数为94.8，边际回落，一定程度上表明出口量升价减。此外，近期美国非农就业数据、制造业PMI等数据均超预期回落，衰退预期有所增强，或对我国出口造成一定扰动。东盟经济景气度较高，对我国出口形成支撑。虽然部分国家的贸易壁垒政策存在不确定性、美国经济衰退预期增强等因素对我国进出口造成一定扰动，但我国产品竞争力强，进出口或继续保持增长。 图1：进出口累计同比增速(%)图2：进出口当月同比增速(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.CPI继续回升，PPI有所回落 【CPI继续回升，PPI有所回落】2024年7月我国CPI同比增长0.5%，预期值为0.3%，前值为0.2%；CPI环比增长0.5%，前值为-0.2%。从分项数据来看，鲜菜、蛋类分项分别环比增长9.3%和3.7%，主要原因为部分地区高温、强降雨导致供给端偏紧；猪肉分项环比增长2.0%，主要原因为供给端去产能导致价格上涨，但较前值11.4%有所放缓，涨价持续性有待继续观察；CPI旅游分项环比增长9.4%，主要原因为暑期旅游旺季带动相关服务类商品价格上涨，带动非食品项由降转升。7月PPI同比增长-0.8%，预期值为-0.8%，前值为-0.8%；PPI环比增长-0.2%，前值为-0.2%。从分项数据来看，上游黑色金属采选环比增长-0.8%，为采矿分项主要拖累项；石油和天然气环比走强；有色采选环比增长1.6%，主要原因为部分金属品种供给端依旧偏紧。中游原材料价格大多环比走弱，黑色金属加工、化学原料制造、有色金属加工、非金属矿制品分项环比分别为-1.7%、-0.3%、-0.4和-0.6%，主要原因为地产产业链依旧偏弱，且部分行业上下游价格传导存在阻碍。下游制造类分项大多走弱。生活资料中，衣着、一般日用品、耐用消费品环比均走强，耐用消费品增长较快或因以旧换新政策持续落地推进。随着促消费政策力度加大，内需进一步稳固，CPI有望温和抬升。随着宏观政策持续落地推进，建材、化工等产品价格有望逐步回升；随着经济逐步稳中向好，PPI有望企稳回升。 图3：CPI与农产品批发指数同比(%)图4：PPI与生产资料价格指数同比(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.3.加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势 【央行发布二季度货币政策执行报告，部署下阶段施策方向】报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。（中国人民银行） 【三部门印发加快构建新型电力系统行动方案】国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发加快构建新型电力系统行动方案提出，提高在运输电通道新能源电量占比，组织开展配电网可接入充电设施容量研究，建设一批共享储能电站，实施一批算力与电力协同项目，针对性提升新能源、电动汽车充电设施接网能力等。（国家发改委、国家能源局、国家数据局） 【截至7月末，我国外汇储备规模为32564亿美元】外汇局统计数据显示，截至7月末， 我国外汇储备规模为32564亿美元，较6月末上升340亿美元，升幅为1.06%，为年