豆粕：暂无利多驱动，期价偏弱运行 豆一：拍卖频繁，期价偏弱

期货研究 二〇 二2024年07月21日 四年度 豆粕：暂无利多驱动，期价偏弱运行 豆一：拍卖频繁，期价偏弱 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（07.15-07.19），美豆期价偏弱运行，豆价下跌主要因美豆产区天气良好、特朗普交易（担忧 所 中美大豆贸易减少）；豆价反弹主要因美豆出现大额销售订单。7月18日美豆有1笔大额出口销售订单 （数量51万吨）销往未知目的地，2024/25年度付运。从周K线角度，7月19日当周，美豆主力11月合约周跌幅2.72%、美豆粕主力12月合约周跌幅2.1%。 上周（07.15-07.19），国内连豆粕期价“先下跌、后反弹”，豆一期价跌势为主。豆粕方面，7月15日～16日连豆粕追随美豆跌势，美豆可能有部分“特朗普交易”（担忧需求前景）。7月17日～7月19日豆粕反弹，一方面可能受到菜粕影响：资金情绪偏多，另一方面美豆止跌反弹提供部分支撑。豆一方面，现货豆价稳定，但拍卖频次增加、期价承压。需求平淡，刚需为主。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅0.57%，豆一主力a2409合约周跌幅2.23%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆当前年度净销售周环比上升、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，7月11日当周，美豆出口装船约20万吨，周环比降幅约25%；2023/24年度美豆累计出口装船约4164万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约36万吨 （前一周约21万吨），符合预期（15～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约37.5万吨（前一周约19万吨），符合预期（5～40万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约13.7万吨（前一周约1.3万吨），美豆对中国下一作物年度（2024/25年度）周度净销售约1万吨 （前一周1万吨）。2）美豆优良率周环比持平，影响中性。据USDA作物生长报告，截至7月15日当 周，美豆优良率68%（前一周68%），低于市场预期69%，去年同期55%，由于上周美豆市场交易天气良好预期，该数据的边际影响不大。美豆开花率51%（前一周34%），去年同期56%，五年均值44%。结荚率18%（上周9%）、去年同期20%，五年均值12%。3）产区天气预报：7月下旬，美豆主产区降水基本正常、气温“先低后高”。据7月20日天气预报，7月20日～8月3日，美豆主产区降水基本正常，但内 布拉斯加州降水偏少。气温“先低后高”：7月20日～7月26日偏低，7月28日～8月3日偏高。届时关注美豆市场是否交易部分产区降水偏少、气温偏高等情况。 上周（07.15-07.19），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比微升。据钢联统计，截至7月19日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约7.5万吨，前一周日均成交约6.7万吨。2）提货：豆 粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至7月19日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15万吨，前一周日 均提货量约16.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至7月19日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-88元/吨，前一周约-73元/吨，去年同期约152元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至7月12日当周，我国主流油厂豆粕库存约115万吨，周环比增幅约12%，同比增幅约118%。5）压榨：大豆压榨量环比下降，预计下周上升。据钢联预估（125家油厂），截至7月19日当周，国内大豆周度压榨量约190万吨（前一周206万吨，去年同期218万吨），开机率约54% （前一周58%，去年同期63%）。下周（7月20日～26日当周）油厂大豆压榨量预计约205万吨（去年同期214万吨），开机率58%（去年同期61%）。6）进口大豆拍卖成交约43%、成交价格略降。据博朗资 讯，7月17日进口大豆计划拍卖数量54.8万吨，实际成交23.34万吨，成交率约43%，成交均价3732 元/吨（7月9日拍卖成交均价约3738元/吨）。 上周（07.15-07.19），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，较前周持平；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，多数持平前周、局部较前周上涨40元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5380元/吨，持平前周。2）东北产区购销清淡、新豆生长尚可。据博朗资讯，基层豆源所剩甚少，部分有豆源和有客源的贸易商之间合作加强，部分贸易商库存出清、离场观望。新豆生长方面，产区有降雨天气，黑龙江中西部及内蒙古东北部产区土壤墒情有改善，多数大豆处于开花期，部分基层农户反馈近期豆苗长势尚可，但要矮于去年同期。3）销区需求平淡、刚需为主。据博朗资讯，夏季天气炎热、鲜食豆制品保质期缩短，且学校放假，终端豆制品需求缩量，影响对原料大豆的采购积极性。多数经销商表示成交缓慢，刚需为主。4）大豆拍卖频次增 加、成交有所差异。据博朗资讯，①7月16日中储粮网计划拍卖国产大豆25245吨，成交22445吨，成 交率约89%，成交均价约4562元/吨。②7月16日九三集团国产大豆交易中心计划拍卖10130吨，实际 成交2280吨，成交率约23%，成交均价4724元/吨（拍卖底价4610～4870元/吨，生产年限2023 年）。③7月19日中储粮网计划拍卖国产大豆13420吨，成交2519吨，成交率约19%，成交均价约4572 元/吨（7月12日拍卖成交均价约4556元/吨）。④7月19日黑龙江地方调节储备大豆拍卖：多地均流 拍，牡丹江部分成交：计划拍卖7588吨（黑龙江2022年大豆），实际成交1221吨，成交率约16%，成 交均价4530元/吨（起报价4530元/吨，国标三等）。7月23日黑龙江地方调节储备大豆继续拍卖。 下周（07.22-07.26），预计连豆粕和豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，美豆交易产区天气良好及担忧中美大豆贸易下降（特朗普交易），所以美豆偏弱运行。当前天气预报显示，产区天气矛盾不大，美豆延续弱势。至于贸易方面，主要看中方对美豆的采购情况，如上周美豆曾因大额销售订单而反弹。连豆粕以跟随美豆为主、尚未对特朗普交易有所反应，且豆粕现货仍偏弱，所以连豆粕期价相对偏弱。上周临池菜粕交易对豆粕有所影响：资金情绪、超跌反弹需求等驱菜粕期价反弹上涨，豆粕略有反弹。综合而言，预计连豆粕期价总体偏弱，还需要等待美豆止跌企稳。豆一方面，现货稳定，但拍卖频繁、且需求偏弱，预计豆一期价偏弱运行。由于前期连续下跌，或有技术性反弹。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年7月11日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比上升 图2：2024年7月11日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约16% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年7月11日当周，2023/24年度美豆对中国装船约0.25万吨，周环比下降，同比下降 图4：2024年7月11日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2389.6万吨，低于去年同期 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 2500000 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 35000000 2000000 1500000 1000000 500000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 00 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年7月15日当周，美豆优良率68%，去年同期55%，处于2019年以来高位区间 图6：2024年7月15日当周，美国大豆开花进度约 51%，五年均值约44% %2024年2023年2022年2021年2020年 120 100 80 60 40 20 0 6-176-247-17-87-157-227-298-58-128-19 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年7月19日当周，豆粕成交量周环比微升 图8：2024年7月19日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 吨 250000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 1000000800000 200000 600000 150000 400000 100000 200000 50000 0 20232024 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -200000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年7月19日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2024年7月12日当周，豆粕库存周环比增幅约12%，同比增幅约118% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 2024年 80% 2020年 2022年 2023年 2021年 2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年7月19日当周，大豆压榨量周环比下降 图12：2024年7月19日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-11 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 01-05 01-