策略周报：加大推进中国式现代化

证券研究报告 策略周报：加大推进中国式现代化 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001 张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026 2024年7月21日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|加大推进中国式现代化 •上周A股延续韧性，科技龙头表现居前。上周全球权益普遍调整，A股在改革预期、资金呵护下表现韧性，科技龙头及大盘股表现居前，科创50和创业板指分别上涨4.3%和2.5%，沪深300和上证指数分别上涨1.9%和0.4%。全A日均成交额小幅回落至6595亿元，北上资金净流出193亿元电子板块表现较好，GPU、半导体设备，股票型ETF净流入754亿元（以沪深300等宽基为主）；公募基金二季报披露，主要增持科技，减仓消费。结构上，受益于改革预期、国产替代、中报业绩的、光刻机概念指数涨幅在4%-9%；轻工、纺服、汽车等出口相关板块调整较多。 •国内方面，二季度GDP实际同比增长4.7%，三中全会部署全面深化改革方向，推进中国式现代化。基本面总量波折修复，居民消费边际降温。2024上半年，我国GDP实际同比增长5%，其中一季度增长5.3%，二季度增长4.7%（低于Wind预期）；二季度名义GDP同比4.0%。结构上，6月社零当月同比回落至2.0%（前值3.7%），环比为去年8月以来首次负增（-0.12%），对应此前居民信贷数据偏弱、提前还贷，反映居民消费修复动能偏弱；6月工业增加值当月同比5.3%（前值5.6%）；6月固定资产投资累计同比3.9%，基建投资增速较上月回升1pct至7.7%，制造业投资延续高位9.5%，地产投资延续深度调整-10.1%。政策端，三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。根据会议公报和新闻发布会的信息，一是针对当前宏观经济形势，会议强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，积极扩大国内需求；二是系统部署中国式现代化改革深化方向，强调构建高水平社会主义市场经济体制，推进教育科技人才体制机制一体改革、完善宏观调控制度体系（财税、金融体制改革）等。周五，国常会研究统筹安排超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 •海外方面，“特朗普交易”与“降息交易”交织，全球资产波动加大，科技股调整。政治方面，特朗普枪击事件后，民调显示特朗普2024大选胜率由60%上升至70%；结合此前发布的共和党党纲草案，或在关税、制造业回流、限制移民等方面进行加码。流动性方面，7/15鲍威尔发表“鸽派”言论；7/16公布的美国6月零售数据虽优于预期，但延续回落趋势，同日IMF最新经济展望下调美国24年经济增速预测0.1pct至2.6%，市场继续定价9月降息。综合影响下，全球资产波动加大，美股显著分化，道指、罗素2000分别上涨0.72%和1.68%，标普500、纳指分别下跌1.97%和3.56%；美元指数和10Y美债周中分别降至103.7和4.14%的低点后回升；金价周中冲高至2488美元/盎司后回落，全周小幅收跌。 •综合来看，国内深化改革政策方向逐步部署，市场政策继续加码支持科技创新（丰富上证科创板主题指数），海外政治环境和科技产业方面出现新的变化。短期市场延续博弈政策预期和中报业绩，中期结构性机会仍在增加，继续建议沿着基本面结构性亮点和改革政策方向进行布局，包括TMT国产替代为代表的新质生产力板块、企业出海、受供给侧影响的涨价板块，以及红利策略。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 2 近期动态|国内：二季度GDP实际同比增长4.7%，三中全会部署全面深化改革 基本面：二季度GDP实际同比增长4.7%，6月居民消费边际降温 •总量：2024上半年，我国GDP实际同比增长5%，其中一季度增长5.3%，二季度增长4.7%（低于Wind预期）；二季度名义GDP同长4.0%。 •结构上：6月社零当月同比回落至2.0%，前值为3.7%，6月当月环比-0.12%，为去年8月以来首次负增，反映居民消费修复动能偏弱；6月工业增加值当月同比5.3%，前值为5.6%；1-6月固定资产投资累计同比增长3.9%，其中，基建投资增速较上月回升1pct至7.7%，制造业投资延续高位，录得9.5%，地产投资延续深度调整，录得-10.1%。 政策消息：三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》 •7月15日-18日，二十届三中全会于北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。会议对进一步全面深化改革做出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，构建支持全面创新体制机制，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制。会议分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能，扎实推进绿色低碳发展。要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措。 •7月19日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，学习贯彻党的二十届三中全会精神，研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施等。会议决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。优化设备更新项目支持方式，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，降低申报门槛，简化审批流程。支持老旧营 运船舶、老旧营运货车报废更新，提高农业机械、新能源公交车等更新补贴标准，提高设备更新贷款财政贴息比例。支持地方增强消费 品以旧换新能力，加大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴力度，落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。 市场政策：7月19日，上交所和中证指数表示，于7月25日正式发布上证科创板医疗指数和上证科创板人工智能指数；此前还表示，于7月26日正式发布上证科创板芯片设计主题指数和上证科创板半导体材料设备主题指数。 资料来源：Wind，中国政府网，工信部，证监会，第一财经，平安证券研究所3 近期动态|海外：“特朗普交易”与“降息交易”交织 海外基本面：IMF下调美国经济增长预期，6月美国零售数据好于预期但延续回落趋势 •7月16日，美国商务部公布6月零售销售数据。数据显示，美国6月零售销售环比增速为0%，预期为-0.3%，5月数据从0.1%被上修至0.3%。6月核心零售销售环比升0.4%，持平于预期。 •7月16日，国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望报告》，维持对全球经济增速的预期，预期2024年和2025年分别录得3.2%和3.3%。下调美国经济今年增速预期0.1pct至2.6%，上调中国今年的经济增长预测0.4pct至5%，上调欧元区经济增速预期0.1pct至0.9%。 •7月17日，美联储发布最新经济状况褐皮书，表示由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月经济增长放缓。 海外流动性：鲍威尔等美联储官员继续释放“鸽派”信号，9月开启降息概率升至98% •当地时间7月15日，美联储主席鲍威尔参加华盛顿特区经济俱乐部的午餐会，表示最近三份通胀报告“相当不错”，暗示无需等到降至2%就可降息。另外，上周还有纽约联储主席威廉姆斯等官员均释放“鸽派”信号。截至2024/7/20，芝商所美联储观察工具显示，市场定价美联储9月开启降息的概率进一步升至98%。 产业消息：阿斯麦三季度业绩指引低预期，微软出现全球“蓝屏”宕机事件 7月17日，光刻机龙头阿斯麦（ASML）公布二季度业绩报告显示，二季度净销售额62.4亿欧元，高于预期的60.3亿欧元，净利润15.8亿欧元，高于预期的14.3亿欧元；但三季度业绩指引低于市场预期，预计第三季度净销售额为67亿欧元至73亿欧元，低于预期的74.6亿欧元。 据央视报道，格林尼治时间18日19时（北京时间19日3时）开始，全球多地微软视窗系统因一款安全软件更新而宕机，出现“蓝屏”，航空、医疗、传媒、金融、零售、物流等多个行业受到影响。目前已经确认此次事件与全球网络安全公司CrowdStrike（众击）有关。 资料来源：Wind，央视网，华尔街见闻，IMF，平安证券研究所4 近期动态|经济数据：6月社零当月同比增速回落至2.0% 300 200 100 高频跟踪：中美花旗经济意外指数 30 花旗中国经济意外指数花旗美国经济意外指数 1-6月固定资产投资同比增长3.9% 固定资产投资累计同比（%） 制造业投资累计同比（%） 房地产投资累计同比（%） 基建投资累计同比（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 0 -100 -200 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 -300 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额 30大中城市:商品房成交面积:周:日均值（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:周:日均值:环比（%，右） 80250 70200 60150 50100 4050 300 20-50 10-100 22/07/10 22/07/31 22/08/21 22/09/11 22/10/02 22/10/23 22/11/13 22/12/04 22/12/25 23/01/15 23/02/05 23/02/26 23/03/19 23/04/09 23/04/30 23/05/21 23/06/11 23/07/02 23/07/23 23/08/13 23/09/03 23/09/24 23/10/15 23/11/05 23/11/26 23/12/17 24/01/07 24/01/28 24/02/18 24/03/10 24/03/31 24/04/21 24/05/12 24/06/02 24/06/23 24/07/14 0-150 40 6月社零同比增长2% 社会消费品零售总额:当月同比（%） 社零当月同比-2年复合增速（%，右） 30 20 10 0 -10 -20 -30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 18/02 18/06 18/10 19/02 19/06 19/10 20/02 20/06 20/10 21/02 21/06 21/10 22/02 22/06 22/10 23/02 23/06 23/10 24/02 24/06 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：：30大中城市当周商品房日均成交面积统计截至2024/7/19，截止2023年2月5日的环比增速为459.64%，截止2024年2月25日的环比增速为814.98%（图中未完全显示）5 近期动态|政策跟踪：三中全会推进进一步全面深化改革 近一周重要政策梳理 发布日期 部门 会议/通知/文件 主要内容 2024/7/15 发改委、能源 局 《煤电低碳化改造建设行动方案(2024-2027年)》 到2025年，首