信用跟踪报告：城投债融资小幅回暖

南京证券股份有限公司 NANJINGSECUTIES 2024年7月16日 信用跟踪报告（2024.7.14） RI 城投债融资小幅回暖 2.30 2.29 2.28 2.27 2.26 2.25 2.24 2.23 2.22 2.21 2.20 1.5 研究员 李照 投资咨询证书号 S0620522080001 联系方式 025-58519178 邮箱 zhaoli@njzq.com.cn 无风险利率一周走势（%） 摘要 一级市场 信用债周净融资额回落，从券种看主要系短融净融资周度回落较大形成拖累，分等级看AAA级周净融资额较上周回落幅度较大。 城投债周净融情况稳步回升，本周各地区城投债发行量以增加为主，发行量较上周有所减少的省份整体降幅不大。 推迟或取消发行规模本周较上周增加30亿元。二级市场 信用债本周整体表现偏下行，不同券种在期限上表现有所分化，城投债利率下行主要集中在中长端，金融债则主要集中在短端。 城投债 城投债到期收益率曲线小幅走平。 从区域利差表现来看，资质较好区域本周利差收窄幅度有限，资质较弱区域则持续下沉。 二级市场成交金额较上周进一步回落。银行金融债 银行金融债到期收益率曲线小幅走陡，二级利率波动幅度不大，上下不超过2bp。 风险提示：央行出手调控长端利率，数据统计误差。 报告目录 1一级市场.-1- 2二级市场....................................................................................................................-3- 2.1城投债..............................................................................................................-3- 2.2银行金融债.......................................................................................................-4- 3负面信用事件汇总.......................................................................................................-7- 1一级市场 信用债周净融资额回落。本周总发行量3169.90亿元，较上周增加778.16亿 元，净融资额772.55亿元，较上周减少397.94亿元。分品种看，公司债、中票和定向工具周净融资额均较上周小幅增加，但短融净融资情况拖累较大，周净融资额较上周减少760.55亿元。分等级看，本周除AA+周净融资额较上周小幅增加 69.66亿元，其它等级周净融资规模均较有所回落，其中回落幅度最大为AAA级，较上周减少364.86亿元。 城投债周净融情况稳步回升。本周城投债发行881.60亿元，较上周增加 370.06亿元，净融资额为198.76亿元，较上周增加182.48亿元。本周各地区城投债发行量以增加为主：15个区域发行量较上周有所增加，8个区域发行额减少，7个区域连续两周没有发行城投债。发行量增加城市中，5个省份发行量增幅超30亿元，其中山东省增幅最大，发行量较上周增加132.86亿元，其次江苏省城投债发行量较上周增长91.12亿元，浙江、湖南和山西周发行量均在30-45亿元之间。发行量较上周有所减少的省份整体降幅不大，均在30亿元以下，降幅最大为北京，，周发行量较上周减少29.95亿元，其次是河北降幅为11亿元，其余省份降幅均在10亿元以下。 取消发行方面，本周有2只债券推迟或取消发行，规模为30亿元，较上周增 加30亿元。 图表1.1：信用债周融资情况图表1.2：城投债周融资情况 6,0 00 00 00 0 2024/1/221024/2/225024/3/312024/5/52024/6/92024/7/14 0 0 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 4,0 2,0 -2,00 -4,00 -6,000 总发行量（亿元）总偿还量（亿元）净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 1100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 图表1.3：不同品种债券周净融资情况（亿元） 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表1.4：不同等级债券周净融资情况（亿元） 600 500 400 300 200 100 2024/7/14 2024/6/30 2024/6/16 2024/6/2 2024/5/19 2024/5/5 2024/4/21 2024/4/7 2024/3/24 2024/3/10 2024/2/25 2024/2/11 2024/1/28 2024/1/14 2023/12/31 2023/12/17 0 -100 -200 -300 AAAAA+AAAA- 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表1.5：城投债周发行额按省份分布情况（亿元） 200 150 100 50 江苏浙江山东湖南江西河南四川天津重庆安徽陕西福建云南河北广西山西北京湖北吉林广东新疆上海海南青海云南贵州西藏甘肃宁夏辽宁 0 2024.7.52024.7.12 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 2二级市场 信用债本周整体表现偏下行，不同券种在期限上表现有所分化，城投债利率下行主要集中在中长端，金融债则主要集中在短端。中短期票据二级利率除AAA（1Y）、AAA(3Y)维持上周利率水平不变外，其它等级、期限利率则较上周下行，幅度在2-4bp之间；信用利差表现小幅收窄，幅度在1-3bp。期限利差主要是5Y-1Y、5Y-3Y小幅收窄1-2bp，等级利差表现小幅下沉1-2bp。 2.1城投债 城投债到期收益率曲线小幅走平。1年期利率表现上行，除AA（2）较上周上行1bp外，其它等级1年期利率均较上周上行2bp。3年期、5年期二级利率整体表信息小幅下行，其中AA（2）（5Y）下行幅度较大，较上周下行4bp，其它等级二级利率下行幅度在1-2bp之间。信用利差主要是3年期表现收窄，幅度在2-3bp，1年期和5年期多表现小幅走阔1-2bp。期限利差3Y、5Y对1年期利差表现收窄，幅度多在3-5bp，5Y-3Y则表现小幅走阔1-2bp。等级利差除AA(2)-AAA（5Y）下沉幅度相对较大，利差较上周收窄4bp，其余等级下沉力度有限，利差向下收窄不超过1bp。从区域下沉情况来看，资质较好区域本周下沉幅度有限，资质较弱区域持续下 沉。AAA等级中，非12个重要省份区域利差整体表现小幅走阔，除陕西省区域利差较上周走阔3bp外，其它省份区域利差走阔幅度均在1bp以内；12个重要省份区域利差多数表现为收窄，其中内蒙古、辽宁利差收窄幅度相对较大，分别较上周收窄7bp和6bp，吉林、贵州、甘肃和宁夏利差收窄幅度均在5bp以内，重庆和天津区域利差则分别较上周小幅走阔1bp和2bp。AA级区域利差多以收窄表现为主：非12个重要省份中，除安徽、山东和陕西区域利差较上周分别走阔1bp、1bp、4bp外，其余省份利差均表现为收窄，其中四川收窄相对较大（4bp），其它省份收窄幅度在2bp以内；12个重要省份中，吉林、黑龙江、重庆和云南区域利差表现收窄，幅度分别为5bp、3bp、5bp、11bp，其它省份则表现为小幅走阔，幅度不超过1bp。 二级市场成交金额较上周进一步回落。本周城投债共计成交1759.10亿元，较 上周减少98.29亿元；其中，银行间成交额较上周减少57.39亿元，交易所（包括 上交所+深交所）成交额较上周减少40.90亿元。 2.2银行金融债 银行金融债到期收益率曲线小幅走陡，二级利率波动幅度不大，上下不超过2bp。 二级资本债1年期整体下行2bp，3年期波动在向下1bp以内，5年期较上周上行1-2bp。信用利差也表现为短端小幅收窄，中长端小幅走阔。期限利差随着到期收益率曲线走陡而整体小幅，3Y-1Y、5Y-3Y小幅走阔1-2bp，5Y-1Y走阔幅度在3-4bp之间；等级利差本周几乎没有波动，基本维持上周利差水平。 永续债表现与二级债类似。二级利率1年期较上周下行1-2bp，3年期和5年期除AA级维持上周利率水平外，其它等级小幅上行1-2bp。信用利差1年期表现小幅收窄2-3bp，3年期基本维持上周利差水平，5年期表现走阔1-3bp。期限利差整体走阔，幅度在1-4bp之间。等级下沉集中在AA端中长久期，AA-AAA-(1Y)较上周小幅走阔1bp，AA-AAA-(3Y)、AA-AAA-(5Y)分别较上周小幅收窄1bp和2bp。 图表2.1：到期收益率及信用利差表现 券种 评级 期限 收益率（%） 信用利差（bp） 2024-07-12 2024-07-05 变动(bp) 历史分位数 2024-07-12 2024-07-05 变动 历史分位数 中短期票据 AAA 1Y 1.99 1.99 0 1% 28 28 -1 8% 3Y 2.12 2.12 0 0% 16 17 -1 1% 5Y 2.26 2.27 -2 0% 21 22 0 3% AA+ 1Y 2.07 2.09 -2 1% 36 38 -3 3% 3Y 2.20 2.22 -2 0% 24 27 -3 0% 5Y 2.34 2.37 -4 0% 29 32 -2 0% AA 1Y 2.12 2.14 -2 0% 41 43 -3 2% 3Y 2.25 2.27 -2 0% 29 32 -3 0% 5Y 2.40 2.42 -3 0% 35 37 -1 0% 城投债 AAA 1Y 2.02 2.00 2 2% 30 29 1 8% 3Y 2.15 2.17 -1 0% 19 21 -2 2% 5Y 2.27 2.27 0 0% 23 22 2 3% AA+ 1Y 2.07 2.05 2 1% 35 34 1 5% 3Y 2.20 2.22 -1 0% 24 26 -2 0% 5Y 2.32 2.33 -1 0% 28 28 1 1% AA 1Y 2.12 2.10 2 0% 40 39 1 3% 3Y 2.25 2.28 -2 0% 29 32 -3 0% 5Y 2.38 2.39 -1 0% 34 33 1 0% AA(2) 1Y 2.17 2.16 1 0% 45 45 0 1% 3Y 2.32 2.34 -1 0% 36 38 -2 1% 5Y 2.51 2.55 -4 0% 47 49 -2 0% 银行二级资本债 AAA- 1Y 2.00 2.02 -2 0% 28 31 -3 4% 3Y 2.13 2.13 0 0% 17 17 0 0% 5Y 2.26 2.25 2 1% 22 19 3 1% AA+ 1Y 2.01 2.02 -2 0% 29 31 -2 3% 3Y 2.16 2.15 0 0% 19 20 0 0% 5Y 2.31 2.29 1 1% 26 24 3 1% AA 1Y 2.06 2.07 -2 0% 34 36 -2 1% 3Y 2.23 2.23 -1 0% 26 28 -1 1% 5Y 2.39 2.37 1 1% 34 32 3 2% 银行永续债 AAA- 1Y 2.02 2.04 -2 1% 30 33 -3 3% 3Y 2.18 2.17 1 1% 21 21 0 2% 5Y 2.33 2.31 2 1% 29 26 3 3% AA+ 1Y 2.03 2.05 -2 1