信用一二级市场跟踪周报：产业债净融资回落，中长期城投债信用利差收窄

信用一二级市场跟踪周报20221113 产业债净融资回落，中长期城投债信用利差收窄 2022年11月13日 一级市场：发行小幅增长，净融资回落 本周（2022年11月7日至2022年11月13日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2209亿元，较上周变动288亿元；净融资规模97亿元，较上周变动-130亿元。其中： （1）城投债发行规模1110亿元，较上周变动-6亿元；净融资规模130亿 元，较上周变动121亿元； （2）产业债发行规模1099亿元，较上周变动294亿元；净融资规模-33亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周变动-252亿元。 二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 本周，主要信用债二级市场收益率普遍上行；中长期城投债信用利差普遍收 电话：18344896727 窄，中低等级走阔；期限利差普遍收窄；等级利差涨跌互现。 邮箱：liuxue@mszq.com 评级负面 相关研究1.2022Q3公募基金转债持仓分析：基金增配 本周共有2家主体评级下调。 金融转债，转债基金跑输市场指数-2022/11/122.利率债周度跟踪20221112：本周地方债发 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 行期限缩短，下周发行514亿元-2022/11/1 风险事件超预期。 23.流动性跟踪周报20221112：本周资金利率普遍上行，关注下周MLF续做情况-2022/11/124.可转债周报20221112：疫情防控政策调整，利好哪些转债？-2022/11/125.高频数据跟踪周报20221112：地产景气仍弱，猪肉价格回落-2022/11/12 目录 1一级市场：发行小幅增长，产业债净融资回落3 1.1发行规模：发行小幅增长，产业债净融资回落3 1.2发行利率：上行为主4 2二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：信用债收益率普遍上行5 2.2信用利差：中长期城投债信用利差收窄6 2.3期限利差：普遍收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行小幅增长，产业债净融资回落 1.1发行规模：发行小幅增长，产业债净融资回落 本周（2022年11月7日至2022年11月13日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2209亿元，较上周变动288亿元；净融资规模97亿元，较上周变动-130亿元。其中： （1）城投债发行规模1110亿元，较上周变动-6亿元；净融资规模130亿 元，较上周变动121亿元； （2）产业债发行规模1099亿元，较上周变动294亿元；净融资规模-33亿元，较上周变动-252亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1318亿元、623亿元、258亿元；净融资规模分别为-277亿元、346亿元、40亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-608亿元、377亿元、88亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2022-11-14) 1318 623 258 9 -277 346 40 -12 上周(2022-11-06) 1280 390 237 14 331 -31 -48 -25 较上周变化 38 233 22 -5 -608 377 88 13 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：771亿元、568亿元、50亿元、700亿元、120亿元；净融资规模分别为76亿元、24亿元、-6亿元、29亿元、-25亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-74亿元、-117亿元、7亿元、81亿元、-27亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-11-14) 771 568 50 700 120 76 24 -6 29 -25 上周(2022-11-06) 534 555 34 709 89 150 142 -13 -52 2 较上周变化 237 13 16 -9 31 -74 -117 7 81 -27 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：上行为主 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.28%、 2.95%、3.19%，较上周变化：10.96bp、-14.2bp、11.98bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.82%、 4.28%、3.81%，较上周变化：-3.88bp、62.17bp、35.36bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.05%、 4.25%、4.41%，较上周变化：7.14bp、1.24bp、-87.23bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2022-11-14) 2.28 2.95 3.19 2.82 4.28 3.81 3.05 4.25 4.41 上周(2022-11-06) 2.17 3.09 3.07 2.85 3.66 3.45 2.98 4.24 5.28 较上周变化 10.96 -14.20 11.98 -3.88 62.17 35.36 7.14 1.24 -87.23 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 2.1收益率：信用债收益率普遍上行 2022年11月11日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.96%、2.36%、2.53%、2.75%、2.74%，较2022年11月4 日分别变化：19.86bp、7.93bp、4.61bp、3.49bp、3.31bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.03%、2.48%、2.68%、2.86%、2.85%，较2022年11月4日分别变化：14.69bp、 12.01bp、7.75bp、4.32bp、4.01bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2022-11-11（本周） 1.96 2.362.532.75 2.74 2.03 2.48 2.68 2.86 2.85 2022-11-04（上周） 1.76 2.282.492.71 2.70 1.88 2.36 2.60 2.82 2.81 较上周变化（bp） 19.86 7.934.613.49 3.31 14.69 12.01 7.75 4.32 4.01 当前分位点 11.2% 12.5%11.1%9.8% 9.0% 9.0% 6.8% 6.6% 3.7% 2.9% 25% 2.22 2.542.682.86 2.85 2.40 2.79 3.01 3.23 3.19 50% 2.46 2.822.983.15 3.15 2.70 3.14 3.41 3.60 3.58 75% 2.84 3.063.253.43 3.46 3.16 3.64 3.85 4.08 4.05 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.31%、2.69%、 3.05%，较2022年11月4日分别变化：14.91bp、12.38bp、10.16bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.44%、2.91%、 3.28%，较2022年11月4日分别变化：13.91bp、12.39bp、10.16bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.53%、3.06%、 3.71%，较2022年11月4日分别变化：13.91bp、12.39bp、10.16bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-11-11（本周） 2.31 2.69 3.05 2.44 2.91 3.28 2.53 3.06 3.71 2022-11-04（上周） 2.17 2.57 2.95 2.30 2.79 3.18 2.39 2.94 3.61 较上周变化（bp） 14.91 12.38 10.16 13.91 12.39 10.16 13.91 12.39 10.16 当前分位点 7.1% 5.9% 4.9% 7.2% 6.1% 4.5% 7.1% 4.2% 6.6% 25% 2.78 3.08 3.38 2.92 3.27 3.64 3.09 3.72 4.24 50% 3.12 3.53 3.81 3.33 3.76 4.11 3.55 4.09 4.57 75% 3.67 4.00 4.24 3.90 4.24 4.58 4.30 4.63 5.05 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-08-11。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2.2信用利差：中长期城投债信用利差收窄 2022年11月11日，1年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利 差分别为：28.35bp、41.11bp、50.11bp，较2022年11月4日分别变化： 0.22bp、-0.78bp、-0.78bp； 3年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：21.75bp、 43.59bp、58.59bp，较2022年11月4日分别变化：0.37bp、0.38bp、0.38bp； 5年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：37.26bp、 59.6bp、102.6bp，较2022年11月4日分别变化：2.41bp、2.41bp、2.41bp。 AAA 1YAA+ AA AAA 3YAA+ AA AAA 5YAA+ AA 2022-11-11（本周） 28.35 41.11 50.11 21.75 43.59 58.59 37.26 59.60 102.60 2022-11-04（上周） 28.13 41.89 50.89 21.38 43.21 58.21 34.85 57.19 100.19 较上周变化（bp） 0.22 -0.78 -0.78 0.37 0.38 0.38 2.41 2.41 2.41 当前分位点 7.2% 5.7% 4.4% 4.6% 6.7% 4.2% 22.3% 14.2% 19.1% 25% 37.58 52.91 70.61 32.85 52.20 8