游戏行业报告：腾B米网大厂齐发力，行业进入新产品周期

已补充 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 游戏行业报告： 腾B米网大厂齐发力，行业进入新产品周期 2024年7月20日 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001联系电话：+8617317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告行业研究行业专题报告游戏行业投资评级看好上次评级看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：+8617317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 游戏行业报告：腾B米网大厂齐发力，行业进入新产品周期 2024年7月20日 腾B米网大厂齐发力，暑期档市场竞争或将进入“白热化”。腾讯预计上线4款，赛车竞速游戏《极品飞车：集结》（7月11日公测）、SLG 游戏《世界启元》（7月16日公测）、合成装扮手游《庄园合合》与平台格斗类游戏《星之破晓》。哔哩哔哩的《炽焰天穹》7月17日开启公测并登顶免费榜，日服开服时曾登顶双端免费榜，首年流水破2亿美金。 米哈游在7月4日上线全新都市动作冒险游戏《绝区零》，这是其在继 《崩坏:星穹铁道》之后的又一大作，DataEye研究院预估前三个月流水将达到10亿美元。网易的《七日世界》已于7月10日上线，近战吃鸡 类游戏《永劫无间手游》已定档于7月25日，《燕云十六声》目前宣告延期，待游戏完善后再开展一次更大规模的多端互通测试，《破碎之地》或在第三季度正式上线公测。 头部产品中新游数量增加，买量竞争激烈。iOS游戏畅销榜前10产品中今年上线新游数量增多，新品上线首周排行榜排名均处于靠前位置。 表现较好的包括腾讯的《DNF手游》（我们预计首月流水约为50亿人民币）、心动的《出发吧麦芬》（首月ios预估收入为1.87亿元）、哔哩哔哩的《三国：谋定天下》（6.13开启公测后，次日排名iOS游戏畅销榜第3名）。投放素材数明显提升，关注转化效率与利润实现。根据 DataEye，周投放素材数升至120万以上水平，高峰可达140万左右（上 年同期为50万左右），周投放游戏数升至1.2+万个（上年同期6500 个）。 出海：“SLG+”游戏、“小游戏转APP”位居出海手游收入榜前列。“SLG+” 游戏、“小游戏转APP”两类产品位居出海手游收入榜前列。FirstFun的休闲SLG游戏《LastWar:SurvivalGame》在24年3-5月登顶出海手游榜；点点互动的末日生存题材SLG游戏《WhiteoutSurvival》在24年1-2月和6月稳居出海手游收入首位，在24年3-5月排名第2；壳木游戏的末日题材SLG游戏《AgeofOrigins》的出海收入稳定在7-9名；4399旗下小游戏《冒险大作战》的海外APP《菇勇者传说》24年2-5 月的出海手游收入稳定在第3名。 小游戏：SLG品类在小游戏中持续霸榜，畅销榜更新速度较快。24年1-6月，小游戏品类以卡牌、塔防、MMO、模拟经营、ARPG等为主；24年5月起，派对、肉鸽、FPS等品类的小游戏进入畅销榜前百，小 游戏品类丰富度提升，玩法逐渐多样化。24年4-6月均有4款“SLG+”小游戏进入畅销榜且排名靠前，其中点点互动（世纪华通）的《无尽冬日》仍位列第一。前三名与5月保持一致，分别为点点互动的《无尽冬日》、三七互娱的《寻道大千》和大梦龙途的《向僵尸开炮》。巨人网 络的《�者征途》继上月拿下第九名之后，6月继续增长至第6名。恺英网络的《仙剑奇侠传：新的开始》排名提升4名至第16名。 投资建议：腾B米网大厂齐发力，行业新游周期开启，关注细分赛道突破、单品首月规模与留存，新游表现有望带动景气度上行。目前游戏公 司整体估值仍处于低位，2024年全年仍看好小程序游戏带来的市场增量，以及AI技术迭代对游戏编辑器、游戏引擎等的技术催化，关注重点 游戏产品定档及业绩兑现情况。港股重点关注腾讯控股、哔哩哔哩-W、 网易-S、心动公司、祖龙娱乐等；A股重点关注恺英网络、巨人网络、神州泰岳、吉比特、完美世界、三七互娱、姚记科技、宝通科技、游族网络等。 风险因素：游戏行业监管风险；宏观经济不振对游戏行业的风险；行业竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险。 目录 一、《DNF》手游上线，有望带动移动游戏市场显著回升5 二、头部产品中新游数量增加，买量竞争激烈6 三、出海：“SLG+”游戏、“小游戏转APP”位居出海手游收入榜前列11 四、小游戏：SLG品类在小游戏中持续霸榜，三七仍处于领先位置12 �、大厂齐发力，暑期档市场竞争或将进入“白热化”15 六、投资建议16 图目录 图1：国内游戏市场实际销售收入（亿元）5 图2：国内移动游戏市场实际销售收入（亿元）5 图3：版号发放情况5 图4：iOS游戏畅销榜TOP10排名变动6 图5：2024年6月中国AppStore手游收入排行榜7 图6：2024年6月中国手游发行商收入TOP30（全球AppStore+GooglePlay）8 图7：4-7月国内游戏市场买量情况9 图8：2024年5月国内市场Top20买量游戏厂商的主投产品及买量预估10 图9：中国移动游戏营销支出10 图10：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元）11 图11：2024年2~6月中国手游收入Top20（海外AppStore+GooglePlay）11 图12：2024年1~6月微信小游戏畅销榜前百各游戏类型占比12 图13：2024年6月小程序游戏排名13 图14：重点厂商微信小游戏排名变化14 图15：2024年1~6月微信小游戏畅销榜前百中头部厂商游戏数15 图16：重点游戏公司产品上线进展及储备游戏15 图17：游戏公司估值表17 一、《DNF》手游上线，有望带动移动游戏市场显著回升 2024年4月中国游戏市场规模同比稳定，移动游戏规模同比略有下降。2024年4月，中国游戏市场实际销售实现224.32亿元，环比下降4.21%，同比下降0.28%；其中，移动游戏市场实现销售收入159.1亿元，环比下降6.18%，同比下降1.93%。客户端游戏市场实际销售收入56.42亿元，环比增长2.06%，同比增长1.47%。1-4月国内游戏市场销售收入950.70亿元，同比增加5.63%，移动游戏市场销售收入688.00亿元，同比增加5.99%。从具体表现情况来看，4月市场规模整体微降主要受移动游戏市场影响，部分产品前期上线带来的暂时性增量减退，市场热度有所降低，新品提振市场长线性效果还未显现。移动游戏市场环比同比均呈下滑趋势，主要由于部分产品前期运营活动增势减退，《穿越火线：枪战王者》《逆水寒》等产品流水均有明显下滑；此外，新品流水未在本月体现，难以抵消减量。5月份爆款IP《DNF》国服上线，有望带动移动端游戏市场显著回升。 图1：国内游戏市场实际销售收入（亿元）图2：国内移动游戏市场实际销售收入（亿元） 资料来源：伽马数据，中国音数协游戏工委，中国游戏产业大数据服务平台小程序，信达证券研发中心 资料来源：伽马数据，中国音数协游戏工委，中国游戏产业大数据服务平台小程序，信达证券研发中心 6月国内共计104款游戏版号获批，2024年游戏版号发放节奏稳定。2024年6月共发放国产游戏版号104款， 环比增加8款，截至6月30日，2024年共发放游戏版号628款（含进口游戏），同比增加20.5%。2024年，整体版号发放节奏维持稳定，每月规律发放国产游戏版号，2月、4月、6月下发三批进口游戏版号，分别下发32、14、15款进口版号。1-6月月均发放国产游戏版号超100款，政策端持续向好，版号发放节奏引导新游测试及上线进度稳定，游戏供给端持续向好。 图3：版号发放情况 资料来源:国家新闻出版署，信达证券研发中心 二、头部产品中新游数量增加，买量竞争激烈 国内游戏市场头部产品中新游数量增加。5月开始，多款厂商的重磅新品上线，如腾讯的《地下城与勇士：起源》、心动公司《出发吧麦芬》、库洛游戏《鸣潮》、上海青笛科技《无尽冬日》、米哈游《绝区零》等，新品上线首周排行榜排名均处于靠前位置。自5月24日起每周iOS游戏畅销榜TOP10中均有2-3款2024年新上线游戏， 越来越多新品冲击榜单。心动公司《出发吧麦芬》5月14日国内上线后，表现优秀，5月19日排名ios畅销榜第4；经典IP改编手游《地下城与勇士：起源》于5月21日正式公测，随即垄断了国内iPhone总榜和手游畅销榜的双榜首。在5月最后的11天，该游戏在国内iOS市场的收入已经超过《�者荣耀》和《和平精英》的收入总和，使得5月腾讯游戏在移动端的收入实现了12%的增长，6月16日排名仍维持第1；哔哩哔哩游戏《三国：谋定天下》6月13日开启公测后，次日排名iOS游戏畅销榜第3名；米哈游《绝区零》7月4日正式上线，在7月5日的ios游戏畅销榜排名第3。 图4：iOS游戏畅销榜TOP10排名变动 注：蓝框加粗为2024年新上线游戏，浅蓝色底色为腾讯产品，浅粉色底色为网易产品 资料来源:七麦数据，信达证券研发中心 2024年6月共37家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.2亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入37%。腾讯新游《DNF手游》于5月正式登陆国内市场，截至7月10日，在中国iOS市场的收入已突破4亿美元，同时登顶6月全球手游畅销榜；哔哩哔哩发行的首款SLG手游《三国：谋定天下》于6月13日正式上线，当天即冲入中国iPhone手游畅销榜前三，发行商创下过去8年来的最高纪录，6月收入环比增长380%，首次闯进榜单前十。《三国：谋定天下》的成功上市，不仅使得哔哩哔哩在二次元手游领域之外实现破圈，也为沙盘策略手游这一赛道注入新的活力。 图5：2024年6月中国AppStore手游收入排行榜 资料来源:手游那点事，SensorTower，信达证券研发中心 注：以上榜单来源于SensorTower2024年6月中国AppStore手游收入估算，不包括第三方安卓渠道。 图6：2024年6月中国手游发行商收入TOP30（全球AppStore+GooglePlay） 资料来源:手游那点事，SensorTower，信达证券研发中心 注：以上榜单来源于SensorTower2024年6月全球AppStore及GooglePlay商店之手游收入估算。 4-7月国内游戏市场买量情况：投放素材量及投放游戏数对比23年同期明显增加，头部发行商的投入金额拉升明显。 图7：4-7月国内游戏市场买量情况 资料来源:Dataeye，信达证券研发中心 图8：2024年5月国内市场Top20买量游戏厂商的主投产品及买量预估 资料来源:AppGrowing，游戏日报，信达证券研发中心 中国移动游戏营销支出情况：2019-2023年国内移动游戏营销支出逐年增加，占移动游戏市场总规模的比例呈波动上升趋势。 图9：中国移动游戏营销支出 资料来源:伽马数据，游戏工委，游戏产业报告，信达证券研发中心 三、出海：“SLG+”游戏、“小游戏转APP”位居出海手游收入榜前列 出海市场规模24Q1重启增长，24年4月环比微降。24年1-3月出海市场规模逐月恢复，但较历史较高位置仍有提升空间；24年4月自研海外市场收入环比微降，同比增长：从具体产品来看，头部产品《三国志·战略版》 《崩坏：星穹铁道》《和平精英》等4月收入均环比下降，《菇勇者传说》4月收入不再延续增长趋势；并且，新游表现欠佳。 图10：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元） 资料来源:伽马数据，中国音数协游戏工委，中国游戏产业大数据服务平台小程序，中国游戏产业研究院，游戏产业报告，信达证券研发中心 “SLG+”游戏、“小