主动偏股型基金24Q2重仓股分析：公募或未加仓红利与出海

核心结论：公募主动加仓行为和市场关注主线之间存在背离。从表观占比分析，家电、汽车等出口链/出海链主要板块占比上升、煤炭、石油石化、有色、银行和公用事业等红利板块占比亦上升。但拆解背后主被动结构，我们发现公募基金可能并未主动加仓除家电外的上述板块，且家电的加仓金额也很小； 换言之，基金持仓中出口（出海）链、红利这两类上半年的主线逻辑板块的占比提升，主要来自市场自身涨跌的被动变化，而公募主动加仓方向是电子和军工。 行业配置变化梳理：TMT仓位上升，下游消费仓位下降，资源红利略增 基于主动偏股型基金24Q2重仓股配置分析，24Q2公募持股占比环比增加前六大行业为电子（+3.74%）、通信（+1.11%）、国防军工（+0.65%）、公用事业（+0.59%）、家用电器（+0.59%）、银行（+0.31%），电子、通信、国防军工、家用电器、机械设备超配比例环比上升全行业前5，24Q2持仓板块相对23Q1更加侧重于中游制造和TMT板块上。 行业配置：TMT仓位回升，食品饮料下降。 行业持仓占比历史分位数看： 1）上游行业分化，煤炭、有色金属上行显著，有色升至历史最高位； 2）中游行业中，通信和电子为全行业并列第一，均升至历史最高位； 3）下游行业中，汽车上行显著，农林牧渔保持全行业第二； 4）金融房建、支持服务各行业中，房地产和商贸零售持仓环比下行全行业第一，降至历史最低位，公用事业上行显著，位于历史最高。 行业超低配与重仓股梳理：电子、通信、军工超配增加，食品饮料超配明显收敛，传媒、电子、通信重仓排名上升率较高 行业超低配：电子、通信、国防军工超配比例环比上升全行业前3，电子超配比例全行业第一。以万得全A配置比例为基准，电子超配增加3.25%，领先全行业；通信行业超配略微增加0.96%；食品饮料超配变化下滑较大，从24Q1的7.16%下滑至24Q2的4.16%。主动偏股基金24Q2超配比例扩大的行业前三分别为电子7.83%（+3.25pcts）、通信-0.04%（0.96pcts）、国防军工1.11%（0.64pcts）。超配比例下滑行业前三为食品饮料4.16%（-3.00pcts）、计算机-0.93%（-1.00pcts）、银行-10.82%（-0.98pcts）。 重仓股：在基金重仓前500公司中，24Q2传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高，而电子个股进入重仓前500个数环比增加最多，达11只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量分别为73、65和36家，位列前三，且排名上升率分别为57.53%、73.85%和55.56%。 风险提示：1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。 核心结论：公募主动加仓行为和市场关注主线之间存在背离。从表观占比分析，家电、汽车等出口链/出海链主要板块占比上升、煤炭、石油石化、有色、银行和公用事业等红利板块占比亦上升。但拆解背后主被动结构，我们发现公募基金可能并未主动加仓除家电外的上述板块，且家电的加仓金额也很小；换言之，基金持仓中出口（出海）链、红利这两类上半年的主线逻辑板块的占比提升主要来自市场自身涨跌的被动变化，而公募主动加仓方向是电子和军工。 图1：主动偏股基金重仓股主被动加仓测算：公募主动加仓方向主要为电子（主动加仓155亿）、军工（44亿）；其他行业主动加仓金额较少甚至减仓 前言：本篇报告基金池选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金，包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型以及平衡混合型基金，行业分类采用2021版申万行业分类，基金重仓股明细数据截至2024年7月19日13:30。 1.市场：资产配置与板块分布：红利占优行情下主板仓位上升 1.1.资产配置：股票仓位略降，债券仓位上升 主动偏股基金24Q2股票仓位为82.33%，24Q1股票仓位为84.02%，股票仓位略降，债券仓位上升。24Q2主动偏股基金相对保守，股票资产约为2.93万亿，环比变化约为-5.23%，债券和现金资产环比变化分别为约+4.20%和+6.42%。其他资产配置比例上升，从24Q1的1.80%增加至24Q2的2.18%。 图2：资产配置比例，股票仓位略降，债券仓位上升 图3：资产环比下降，24Q2股票资产继续缩水 1.2.板块分布：红利风格占优，24Q2主板仓位上行 24Q2主板仓位上行，创业板、科创板仓位回落。24Q2主板、创业板、科创板仓位分别为72.77%、17.40%、9.73%；24Q1主板、创业板、科创板仓位分别为72.31%、17.73%、9.85%。 图4：各板块基金持仓市值（亿元） 图5：四大类型基金持仓市值（亿元） 2.行业配置：中游制造增加，下游消费减少 行业分类采用2021版申万行业分类，行业大类构建标准则采用我们的行业比较体系，分为5大板块： 上游原料：煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料； 中游制造：电力设备、机械设备、电子、国防军工、通信； 下游消费：农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服饰、社会服务、轻工制造、传媒、家用电器、汽车、美容护理； 金融房建：银行、房地产、建筑装饰、非银金融； 支持服务：公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机。 2.1.行业大类：中游制造占比显著增配，支持服务回落 24Q2上游原料占基金持仓配比环比小幅增配0.42pcts；中游制造则环比显著上行4.75pcts、下游消费环比配比下行4.46pcts。主动偏股24Q2的行业大类配置分别为上游原料12.86%（环比+0.42pcts，后文括号内均为环比变化）、中游制造38.09%（+4.75pcts）、下游消费35.34%（-4.46pcts，连续两个季度环比减配）、金融房建4.97%（+0.34pcts）、支持服务8.65%（-1.06pcts）。24Q2中游制造配比上升幅度与下游消费配比下降幅度相似。 图6：行业大类板块持仓市值占比，中游制造占比显著增配，支持服务回落 2.2.上游原料：各一级行业板块配比环比上升 一级行业24Q2仓位分别为有色金属6.05%（+0.06pcts）、基础化工3.05%（+0.04pcts）、煤炭1.56%（+0.17pcts）、石油石化1.22%（+0.04pcts）、建筑材料0.48%（+0.03pcts）、钢铁0.50%（+0.09pcts）。 上游板块二级行业中，配置占比合计环比上升主要有工业金属（+0.33pcts）、煤炭开采（+0.17%）等，同时能源金属（-0.29pcts）、小金属（-0.17pcts）等表现为减配。 图7：上游原料仓位创18Q3以来新高 图8：有色金属配置占比继续上升 图9：上游原料二级行业仓位变化 2.3.中游制造：电子、通信配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落 电子、通信配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落。24Q2通信配比为4.99%历史新高。电子配比为15.74%，同样达到近期新高。电力设备24Q2配比来到10.07%，略微回落。 机械设备配比3.87%，为自23Q4以来连续第二期回落；国防军工配比3.42%。细分至二级行业，通用设备-0.39pcts、电池-0.3pcts环比减少；消费电子+1.49%、元件+1.20%、半导体+0.89pcts环比增加。 图10：中游制造仓位近期新高 图11：电子、通信配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落 图12：中游制造二级行业仓位变化 2.4.下游消费：食品饮料配比下行显著，家用电器配比上行显著 食品饮料配比从23Q3高位开始回落至24Q2的9.49%。汽车24Q2配比至5.19%。家用电器连续多期上升，24Q2配比至4.82%。医药生物24Q2配比略微回落至11.10%。食品饮料配比从23Q3高位开始回落至24Q2的9.49%。其余下游消费行业小幅变动。 细分至二级行业，白色家电+0.75pcts增幅最大。白酒-3.18pcts、汽车零部件-0.46pcts下降显著。 图13：下游消费仓位从高位连续两期回落 图14：食品饮料配比下行显著 图15：下游消费二级行业仓位变化 2.5.金融房建：房地产接近历史最低位，其余行业略微回升 房地产接近历史最低位，其余行业略微回升。银行业配比2.78%（+0.31pcts），非银金融0.73%（0.06pcts），房地产0.89%（-0.1pcts）接近历史最低位，建筑装饰0.56%（0.06pcts）小幅震荡。 细分至二级行业，国有大型银行+0.15pcts、城商行+0.08pcts。证券-0.19pcts、房地产开发-0.09cts环比减配。 图16：金融房建仓位从近期低位略微回升 图17：房地产接近历史最低位，其余行业略微回升 图18：金融房建二级行业仓位变化 2.6.支持服务：支持服务板块配比整体下滑，公用事业配比增加 除交通运输和公共事业配比回升外，其余行业配比均下滑。公共事业配比上升至2.92%（0.59 pcts）、交通运输配比上升至2.41%（0.02pcts），其余行业配比回落，其中计算机回落幅度最大，回落1.44pcts至2.54%。 细分至二级行业，电力+0.55pcts、铁路公路+0.08pcts配比上升。计算机设备-0.56pcts、软件开发-0.67pcts减配显著。 图19：支持服务仓位持续回落 图20：除交通运输和公共事业配比回升外，其余行业配比均下滑 图21：支持服务二级行业仓位变化 2.7.一级行业汇总：上游资源和中游制造加仓，金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位 从行业持仓占比分位数来看： 1）上游行业分化，煤炭、有色金属上行显著，有色升至历史最高位； 2）中游行业中，通信和电子为全行业并列第一，均升至历史最高位； 3）下游行业中，汽车上行显著，农林牧渔保持全行业第二； 4）金融房建、支持服务各行业中，房地产和商贸零售持仓环比下行全行业第一，降至历史最低位，公用事业上行显著，位于历史最高。 图22：申万一级行业配置情况汇总 3.行业超低配：电子、通信、军工超配增加，食品饮料超配明显收敛 电子、通信、国防军工超配比例环比上升全行业前3，电子超配比例全行业第一。以万得全A配置比例为基准，电子超配增加3.25%，领先全行业；通信行业超配略微增加0.96%； 食品饮料超配变化下滑较大，从24Q1的7.16%下滑至24Q2的4.16%。 主动偏股基金24Q2超配比例扩大的行业前三分别为电子7.83%（+3.25pcts）、通信-0.04%（0.96pcts）、国防军工1.11%（0.64pcts）。 超配比例下滑行业前三为食品饮料4.16%（-3.00pcts）、计算机-0.93%（-1.00pcts）、银行-10.82%（-0.98pcts）。 图23：24Q2超配万得全A比例降序 图24：24Q2超配万得全A比例环比变化降序，电子、通信、国防军工24Q2超配比例上升，银行、计算机和食品饮料24Q2超配比例下降 4.重仓股：传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高 在基金重仓前500公司中，24Q2传媒、电子、通信和石油石化公司排名上升率较高，而电子个股进入重仓前500个数环比增加最多，达11只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量分别为73、65和36家，位列前三，且排名上升率分别为57.53%、73.85%和55.56%。 图25：重仓股前100穿透梳理，持股集中度回升 图26：重仓股前500中，各行业排名上升个股数量占比 5.风险提示 1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。