主动偏股基金22Q4重仓股配置分析：公募基金加仓医药、计算机、机械

证券研究报告|策略专题 2023年01月20日 策略专题 公募基金加仓医药、计算机、机械 ——主动偏股基金22Q4重仓股配置分析 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 投资要点： 本报告导读：基于主动偏股型基金22Q4重仓股配置分析，高低位收敛趋势出现：医药生物、计算机、机械设备等配比历史低位行业增配显著，电力设备、有色、煤炭、房地产等高位行业下行。 相关研究 资产配置与板块分布：1）债券、股票资产此消彼长，股票仓位再上行；2）创业板仓位结束5季度下行。 行业配置：经济复苏预期升温，历史配置高低位收敛。医药生物、计算机、机械设备等配比历史分位低位行业增配显著，电力设备、有色、煤炭等历史分位高位行业下行。 1）上游原料：有色、煤炭配比显著下行，建材、化工小幅上升； 2）中游制造：仅机械设备增配，其余均有压降； 3）下游消费：医药配比强势反弹； 4）金融房建：金融配比底部回升，房地产配比连续震荡； 5）支持服务：计算机一枝独秀，其余行业配比稳定。 从行业持仓占比分位数来看：高低位收敛为主要趋势，下游、金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位。 行业超低配：医药生物、计算机、食品饮料、建筑材料、银行超配比例环比上升全行业前5，医药生物超配比例重回全行业第二。以沪深300配置比例为基准，医药生物在22Q4超配比例由2.36%扩大至4.27%，全行业仅次于电力设备的5.96%， 环比变化+1.91pcts位于全行业第一；计算机超配比例转正至0.38%，环比变化 +0.91pcts；食品饮料超配环比扩大0.89pcts，主要由于沪深300内食饮成分表现较差。通信、有色、电力设备、电子、交运超配比例负向变化领先，均超-0.5pcts。 重仓股：在基金重仓前500公司中，计算机、医药公司总数、排名上升率较22Q3均有提升，整体持股集中度连续回落。从重仓股前500公司来看，计算机、医药行业公司数量分别为32、59家，较22Q3的25、53家均有增加，且排名上升率 分别为87.50%、69.49%较之Q3同样改善。而环保、建材、非银公司排名上升率100%，但公司数较少。房地产、煤炭、石油石化、家用电器、通信公司排名多数下降。从持股集中度来看，22Q4重仓股前50、前100合计占比分别为45.91%、59.84%，22Q3为47.26%、62.19%，持股集中度连续回落。 风险提示：1）基金季报数据具有滞后性；2）测算误差；3）基金重仓股数据与全部持仓存在差异。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.资产配置与板块分布：股票仓位被动上行，创业板、科创板仓位提升4 1.1.资产配置：债券、股票资产此消彼长，股票仓位再上行4 1.2.板块分布：创业板仓位结束5季度下行4 2.行业配置：高低位收敛，医药、计算机表现突出5 2.1.行业大类：复苏预期带动消费、服务配比上行5 2.2.上游原料：有色、煤炭配比显著下行，建材、化工小幅上升6 2.3.中游制造：仅机械设备增配，其余均有压降7 2.4.下游消费：医药配比强势反弹8 2.5.金融房建：金融配比底部回升，房地产配比连续震荡9 2.6.支持服务：计算机一枝独秀，其余行业配比稳定10 2.7.一级行业汇总：高低位收敛为主要趋势，下游、金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位11 3.行业超低配：医药超配比例反弹，全行业超配持续收敛11 4.重仓股：计算机、医药重仓股排名表现较好13 5.风险提示14 图表目录 图1：资产配置比例，股票仓位升至83.87%4 图2：资产环比增速，22Q4债券资产大幅缩水4 图3：各板块基金持仓市值（亿元）4 图4：创业板、科创板仓位环比上行4 图5：行业大类板块持仓市值占比，22Q4经济复苏预期升温，下游、支持服务配比上行 .........................................................................................................................................5 图6：上游原料仓位分位73%，历史高位连续回落6 图7：能源金属拖累有色配置回落显著6 图8：上游原料二级行业仓位变化6 图9：中游制造仓位多季度下降7 图10：国防军工配比较坚挺，电力设备配比回落至18%以下7 图11：中游制造二级行业仓位变化7 图12：下游消费仓位底部稳步回升8 图13：医药配比重回10%以上8 图14：下游消费二级行业仓位变化8 图15：金融房建仓位Q4无明显变化，行业分化9 图16：金融配比底部回升，房地产配比22年持续震荡9 图17：金融房建二级行业仓位变化9 图18：支持服务仓位历史低位连续反弹10 图19：计算机增配一枝独秀10 图20：支持服务二级行业仓位变化10 图21：申万一级行业配置情况汇总11 图22：22Q4超配沪深300比例降序12 图23：22Q4超配沪深300比例环比变化降序，医药、计算机、食饮超配扩大，通信、有色、电力设备超配降幅显著12 图24：重仓股前50穿透，煤炭、房地产行业公司排名全体上升，持股集中度上升13 图25：重仓股前500中，各行业排名上升个股数量占比14 前言：本篇报告基金池选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金，包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型以及平衡混合型基金，行业分类采用2021版申万行业分类，基金重仓股明细数据截至2023年1月20日。 1.资产配置与板块分布：股票仓位被动上行，创业板、科创板仓位提升 1.1.资产配置：债券、股票资产此消彼长，股票仓位再上行 主动偏股基金22Q4股票仓位升至83.87%，2010以来最高水平，主要由于债券资产缩水较多。22Q4股票市场底部震荡，债券市场迎来较大回调，股票资产约为4万亿，环比变化约为+4%，但债券资产环比变化约-15%。此消彼长之下， 股票资产仓位占比上升至83.87%，继22Q2创下2010年以后最高点后再创新高。 图1：资产配置比例，股票仓位升至83.87%图2：资产环比增速，22Q4债券资产大幅缩水 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 -50% 股票债券基金权证现金其他资产股票债券现金其他资产资产总值 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.板块分布：创业板仓位结束5季度下行 创业板22Q4结束5季度下行，科创板仓位稳定上行，主板仓位两季度回落。22Q4主板、创业板、科创板仓位分别为70.35%、21.62%、7.92%，环比变化分别为-0.75pcts、+0.52pcts、+0.23pcts。创业板、科创板环比均有上行。主板仓位 则连续两季度创下2009年以来最低。北证则尚处于建仓期，仓位环比无变化。 图3：各板块基金持仓市值（亿元）图4：创业板、科创板仓位环比上行 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 0% 主板创业板科创板北证合计 主板创业板科创板北证 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2.行业配置：高低位收敛，医药、计算机表现突出 行业分类采用2021版申万行业分类，行业大类构建标准则采用我们的行业 比较体系，分为5大板块： 上游原料：煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料；中游制造：电力设备、机械设备、电子、国防军工、通信； 下游消费：农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服饰、社会服务、轻工制造、传媒、家用电器、汽车、美容护理； 金融房建：银行、房地产、建筑装饰、非银金融； 支持服务：公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机。 2.1.行业大类：复苏预期带动消费、服务配比上行 22Q4经济复苏预期升温，下游消费、支持服务配比回升，中游制造连续4季度配比回落，上游原料连续2季度回落。主动偏股22Q4的行业大类配置分别为上游原料10.56%（环比-1.33pcts，后文括号内均为环比变化）、中游制造34.45% （-1.49pcts）、下游消费38.09%（+1.62pcts）、金融房建7.06%（-0.06pcts）、支持服务9.84%（+1.25pcts）。22年11月疫情防控逐渐放开，经济复苏预期快速 升温，市场交易消费与服务业在23年回暖，下游、支持服务配置比例环比均有1个百分点以上上升。中游制造配置比例在21Q4高点后连续4个季度下降。支持服务连续2季度配比回升较多。金融房建配置比例则继续位于历史低位震荡。 图5：行业大类板块持仓市值占比，22Q4经济复苏预期升温，下游、支持服务配比上行 100% 行业大类板块-基金持仓市值占比 11.01%12.32% 13.05%14.76%14.05%12.97% 12.77%10.53% 13.47%13.98% 11.58%10.20%11.00%9.33% 9.46% 8.31%7.76%7.00%8.58%9.84% 6.64% 7.28% 7.58%8.84% 7.00% 7.12% 7.06% 8.72% 8.80% 9.91% 16.92%13.21% 18.35%12.54%8.10% 19.15% 20.87% 19.21%19.06%17.25% 37.44%35.93%35.42%37.47%36.47% 43.35% 38.09% 45.60%45.96%46.34% 48.28% 41.49%49.80% 43.77%47.94% 43.82%40.78%44.48%47.79%46.35% 34.10%37.98%36.42%36.00%35.93%34.45% 31.41% 20.35% 27.98%27.40%23.36% 16.10%15.65% 18.22%17.60%15.09%19.01% 20.77%19.91%24.34% 10.21%8.56% 8.32% 5.37%4.66%5.09%4.63% 6.59%6.13% 5.29% 6.12% 7.64% 9.38% 9.28%11.72%10.20%11.56%12.53%11.89%10.56% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 上游原料中游制造下游消费