主动偏股基金23Q4重仓股配置分析：高股息与公募重仓齐增

证券研究报告策略专题 2024年1月22日 策略专题 高股息与公募重仓齐增 主动偏股基金23Q4重仓股配置分析 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukdteboncomcn 孙希民 邮箱：sunxm3teboncomcn 投资要点： 本报告导读：基于主动偏股型基金23Q4重仓股配置分析，23Q4公募加仓前六大行业为电子（264）、医药（155）、农林牧渔（073）、机械（042）、公用事业（04）、煤炭（03），电子、通信、医药生物、农林牧渔、石油石化超配比例环比上升全行业前5，23Q4持仓板块相对Q3更加侧重公募重仓板块和高股息板块上。 相关研究 资产配置与板块分布：1）股票仓位变化不大，现金及其他资产环比减少；2）23Q4主板仓位下行，创业板仓位回升，科创板仓位23Q2前连续9季度上行，Q3小幅回落后Q4继续上行。 行业配置：医疗消费仓位回升明显，金融房建下降。 1、上游原料：有色、煤炭、钢铁配比环比上升，石油石化、基础化工、建材仓位环比下降； 2、中游制造：机械设备、电子配比上行，电力设备、国防军工、通信配比下行； 3、下游消费：医药生物、农林牧渔、家用电器贡献下游主要增量，食品饮料、传媒下行显著； 4、金融房建：银行、房地产、建筑装饰、非银金融四大申万一级金融房建板块占比环比皆下降，非银金融历史最低； 5、支持服务：公用事业配比上升明显，交通运输、商贸零售、计算机下降拖累支持服务配比。 行业超低配：电子、通信、医药生物、农林牧渔、石油石化超配比例环比上升全行业前5，医药生物超配比例全行业第一。以万得全A配置比例为基准，电子超配增 加285，领先全行业；通信在23Q4超配比例由126变化至084，较明显增长；医药生物超配比例至644，环比变化104pcts；农林牧渔超配环比扩大077pcts；石油石化超配环比扩大045pcts。食品饮料、电力设备、交通运输、传媒、计算机超配比例负向变化领先。 重仓股：在基金重仓前500公司中，23Q4石油石化、美容护理和交通运输公司排名上升率较高，而电子行业个股进入重仓前500个数环比增加最多，达8只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量分别为67、63和49 家，位列前三，且排名上升率分别为5522、6825和6327。从持股集中度来看，23Q4重仓股前50、前100合计占比分别为3899、5197；23Q3重仓股前50、前100合计占比分别为4014、5390；23Q2重仓股前50、前100合计占比分别为4100、5489；23Q1为4260、5629，持股集中度连续回落。 风险提示：1）基金季报数据具有滞后性；2）测算误差；3）基金重仓股数据与全部持仓存在差异。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1资产配置与板块分布：股票仓位变化不大，主板仓位下行4 11资产配置：股票仓位变化不大，现金及其他资产环比减少4 12板块分布：23Q4主板仓位下行，创业板仓位回升，科创板仓位23Q2前连续9 季度上行，Q3小幅回落后Q4继续上行4 2行业配置：医疗消费仓位回升明显，金融房建下降5 21行业大类：中游制造和下游消费占比显著增配，上游原料回落5 22上游原料：上游原料板块总体回落，有色、煤炭、钢铁占比环比上升6 23中游制造：机械设备、电子增配，其余均有压降7 24下游消费：医药生物增配显著，贡献下游主要增量8 25金融房建：四大申万一级金融房建板块占比环比皆下降9 26支持服务：除公用事业配比上升外，其余行业减配10 27一级行业汇总：下游、金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位11 3行业超低配：电子、通信超配明显增加，食品饮料超配大幅收敛12 4重仓股：石油石化、美容护理和交通运输公司排名上升率较高13 5风险提示16 图表目录 图1：资产配置比例，Q4股票仓位与Q3差别不大4 图2：资产环比下降，23Q4股票资产继续缩水4 图3：各板块基金持仓市值（亿元）4 图4：四大类型基金持仓市值（亿元）4 图5：行业大类板块持仓市值占比，中游制造和下游消费占比显著增配，上游原料回落5 图6：上游原料仓位23Q4小幅回落6 图7：石油石化和建筑材料配置占比回落显著6 图8：上游原料二级行业仓位变化7 图9：中游制造仓位回升7 图10：电子配比1332历史最高7 图11：中游制造二级行业仓位变化7 图12：下游消费仓位持续上行8 图13：医药生物配比上升显著8 图14：下游消费二级行业仓位变化8 图15：金融房建仓位降低至历史最低位9 图16：非银金融历史最低、房地产接近历史最低位9 图17：金融房建二级行业仓位变化9 图18：支持服务仓位持续回落到104710 图19：除公用事业配比上升外，其余行业减配10 图20：支持服务二级行业仓位变化10 图21：申万一级行业配置情况汇总11 图22：23Q4超配万得全A比例降序13 图23：23Q4超配万得全A比例环比变化降序，电子、通信、医药生物超配扩大，食品饮料超配降幅显著13 图24：重仓股前50穿透，持股集中度下降14 图25：重仓股前500中，各行业排名上升个股数量占比16 前言：本篇报告基金池选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金，包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型以及平衡混合型基金，行业分类采用2021版申万行业分类，基金重仓股明细数据截至2024年1月22日1200。 1资产配置与板块分布：股票仓位变化不大，主板仓位下行 11资产配置：股票仓位变化不大，现金及其他资产环比减少 主动偏股基金23Q4股票仓位为8454，23Q3股票仓位为8400，Q4基金持有的股票仓位与Q3差距不大。23Q4股票市场震荡调整，北向资金显著流出，对以大盘成长为特色的公募整体风格不友好。主动偏股基金相对保守，股票 资产约为336万亿，环比变化约为694，现金资产和其他资产环比变化分别为约925和2372。债券配置比例小幅下降，从23Q3的550减少至23Q4的546。 图1：资产配置比例，Q4股票仓位与Q3差别不大图2：资产环比下降，23Q4股票资产继续缩水 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 12板块分布：23Q4主板仓位下行，创业板仓位回升，科创板仓位 23Q2前连续9季度上行，Q3小幅回落后Q4继续上行 23Q4主板仓位下行，创业板仓位回升，科创板仓位23Q2前连续9季度上行，Q3小幅回落后Q4继续上行。23Q4主板、创业板、科创板仓位分别为6902，1913，1173；23Q3主板、创业板、科创板仓位分别为7222，1825， 940。 图3：各板块基金持仓市值（亿元）图4：四大类型基金持仓市值（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2行业配置：医疗消费仓位回升明显，金融房建下降 行业分类采用2021版申万行业分类，行业大类构建标准则采用我们的行业 比较体系，分为5大板块： 上游原料：煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料；中游制造：电力设备、机械设备、电子、国防军工、通信； 下游消费：农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服饰、社会服务、轻工制造、传媒、家用电器、汽车、美容护理； 金融房建：银行、房地产、建筑装饰、非银金融； 支持服务：公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机。 21行业大类：中游制造和下游消费占比显著增配，上游原料回落 23Q4中游制造占基金持仓配比环比增配159；下游消费则环比增配073、上游原料环比配比下行009。主动偏股23Q4的行业大类配置分别为上游原料 1031（环比009pcts，后文括号内均为环比变化）、中游制造3379（159pcts）、下游消费4107（073pcts）、金融房建482（170pcts）、支持服务993 （054pcts）。此前23年年初OpenAI推出ChatGPT35，AI和大模型革命席卷全球，美股英伟达持续火热。23Q2的AI大热带动中游制造配置比例在23Q2大幅回升；而23Q3计算机、通信和传媒皆表现一般，中游制造与支持服务配比未能进一步突破；23Q4中游制造配比显著提升，支持服务配比持续下行，金融房建板块显著下行。 图5：行业大类板块持仓市值占比，中游制造和下游消费占比显著增配，上游原料回落 资料来源：Wind，德邦研究所 22上游原料：上游原料板块总体回落，有色、煤炭、钢铁占比环比上升 有色、煤炭、钢铁上游原料板块配比环比上升，石油石化、基础化工、建材仓位环比下降。一级行业23Q4仓位分别为有色金属413（031pcts）、基础化工321（008pcts）、石油石化081（029pcts）、建筑材料053（ 033pcts）、煤炭118（030pcts）、钢铁046（002pcts）。 上游板块二级行业中，配置占比合计环比下降，主要有装修建材021pcts、炼化及贸易021、贵金属011pcts等，同时煤炭开采030pcts、工业金属 026pcts、化学制品011pcts表现为增配。 图6：上游原料仓位23Q4小幅回落图7：石油石化和建筑材料配置占比回落显著 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图8：上游原料二级行业仓位变化 环比变化 23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 22Q4 22Q3 22Q2 22Q1 煤炭开采 030 033 018 006 069 047 002 070 焦炭 000 000 000 000 001 000 000 000 油气开采 005 020 001 002 003 006 011 000 油服工程 003 004 002 001 004 001 000 002 炼化及贸易 021 008 013 015 028 002 005 004 化学原料 002 005 017 003 001 039 006 041 化学制品 011 022 019 000 000 002 008 024 化学纤维 000 003 001 000 002 000 002 002 塑料 002 003 001 008 005 001 000 007 橡胶 005 001 007 000 002 003 002 002 农化制品 015 022 014 018 008 031 009 000 非金属材料 010 002 000 015 008 008 017 003 冶钢原料 001 000 000 000 000 000 002 002 普钢 000 009 004 001 002 001 004 004 特钢 002 001 005 010 000 044 023 026 金属新材料 005 010 000 002 003 002 016 002 工业金属 026 045 013 003 045 024 066 053 贵金属 011 026 009 019 000 031 008 023 小金属 006 000 001 011 017 001 006 011 能源金属 003 041 022 047 123 050 137 011 水泥 004 013 004 001 002 003 006 008 玻璃玻纤 009 005 005 001 003 012 001 009 装修建材 021 001 012 002 027 048 000 006 合计 009 157 147 026 133 064 097 136 资料来源：Wind，德邦研究所 23中游制造：机械设备、电子增配，其余均有压降 机械设备、电子配比上行，电力设备、国防军工、通信配比下行。23Q2通信配比为397历史新高，Q3到Q4小幅下降至273。电子配比为1332，创历史新高。电力设备23Q4配比来到1009（089pcts），降幅明显减少。机械设备配比418042pcts，国防军工配比347（004pct