主动偏股基金23Q4重仓股配置分析：高股息与公募重仓齐增

证券研究报告|策略专题 2024年1月22日 策略专题 高股息与公募重仓齐增 ——主动偏股基金23Q4重仓股配置分析 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 本报告导读：基于主动偏股型基金23Q4重仓股配置分析，23Q4公募加仓前六大行业为电子（+2.64%）、医药（+1.55%）、农林牧渔（+0.73%）、机械（+0.42%）、公用事业（+0.4%）、煤炭（+0.3%），电子、通信、医药生物、农林牧渔、石油石化超配比例环比上升全行业前5，23Q4持仓板块相对Q3更加侧重公募重仓板块和高股息板块上。 相关研究 资产配置与板块分布：1）股票仓位变化不大，现金及其他资产环比减少；2）23Q4主板仓位下行，创业板仓位回升，科创板仓位23Q2前连续9季度上行，Q3小幅回落后Q4继续上行。 行业配置：医疗消费仓位回升明显，金融房建下降。 1、上游原料：有色、煤炭、钢铁配比环比上升，石油石化、基础化工、建材仓位环比下降； 2、中游制造：机械设备、电子配比上行，电力设备、国防军工、通信配比下行； 3、下游消费：医药生物、农林牧渔、家用电器贡献下游主要增量，食品饮料、传媒下行显著； 4、金融房建：银行、房地产、建筑装饰、非银金融四大申万一级金融房建板块占比环比皆下降，非银金融历史最低； 5、支持服务：公用事业配比上升明显，交通运输、商贸零售、计算机下降拖累支持服务配比。 行业超低配：电子、通信、医药生物、农林牧渔、石油石化超配比例环比上升全行业前5，医药生物超配比例全行业第一。以万得全A配置比例为基准，电子超配增 加2.85%，领先全行业；通信在23Q4超配比例由-1.26%变化至0.84%，较明显增长；医药生物超配比例至6.44%，环比变化+1.04pcts；农林牧渔超配环比扩大0.77pcts；石油石化超配环比扩大0.45pcts。食品饮料、电力设备、交通运输、传媒、计算机超配比例负向变化领先。 重仓股：在基金重仓前500公司中，23Q4石油石化、美容护理和交通运输公司排名上升率较高，而电子行业个股进入重仓前500个数环比增加最多，达8只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量分别为67、63和49 家，位列前三，且排名上升率分别为55.22%、68.25%和63.27%。从持股集中度来看，23Q4重仓股前50、前100合计占比分别为38.99%、51.97%；23Q3重仓股前50、前100合计占比分别为40.14%、53.90%；23Q2重仓股前50、前100合计占比分别为41.00%、54.89%；23Q1为42.60%、56.29%，持股集中度连续回落。 风险提示：1）基金季报数据具有滞后性；2）测算误差；3）基金重仓股数据与全部持仓存在差异。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.资产配置与板块分布：股票仓位变化不大，主板仓位下行4 1.1.资产配置：股票仓位变化不大，现金及其他资产环比减少4 1.2.板块分布：23Q4主板仓位下行，创业板仓位回升，科创板仓位23Q2前连续9 季度上行，Q3小幅回落后Q4继续上行4 2.行业配置：医疗消费仓位回升明显，金融房建下降5 2.1.行业大类：中游制造和下游消费占比显著增配，上游原料回落5 2.2.上游原料：上游原料板块总体回落，有色、煤炭、钢铁占比环比上升6 2.3.中游制造：机械设备、电子增配，其余均有压降7 2.4.下游消费：医药生物增配显著，贡献下游主要增量8 2.5.金融房建：四大申万一级金融房建板块占比环比皆下降9 2.6.支持服务：除公用事业配比上升外，其余行业减配10 2.7.一级行业汇总：下游、金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位11 3.行业超低配：电子、通信超配明显增加，食品饮料超配大幅收敛12 4.重仓股：石油石化、美容护理和交通运输公司排名上升率较高13 5.风险提示16 图表目录 图1：资产配置比例，Q4股票仓位与Q3差别不大4 图2：资产环比下降，23Q4股票资产继续缩水4 图3：各板块基金持仓市值（亿元）4 图4：四大类型基金持仓市值（亿元）4 图5：行业大类板块持仓市值占比，中游制造和下游消费占比显著增配，上游原料回落5 图6：上游原料仓位23Q4小幅回落6 图7：石油石化和建筑材料配置占比回落显著6 图8：上游原料二级行业仓位变化7 图9：中游制造仓位回升7 图10：电子配比13.32%历史最高7 图11：中游制造二级行业仓位变化7 图12：下游消费仓位持续上行8 图13：医药生物配比上升显著8 图14：下游消费二级行业仓位变化8 图15：金融房建仓位降低至历史最低位9 图16：非银金融历史最低、房地产接近历史最低位9 图17：金融房建二级行业仓位变化9 图18：支持服务仓位持续回落到10.47%10 图19：除公用事业配比上升外，其余行业减配10 图20：支持服务二级行业仓位变化10 图21：申万一级行业配置情况汇总11 图22：23Q4超配万得全A比例降序13 图23：23Q4超配万得全A比例环比变化降序，电子、通信、医药生物超配扩大，食品饮料超配降幅显著13 图24：重仓股前50穿透，持股集中度下降14 图25：重仓股前500中，各行业排名上升个股数量占比16 前言：本篇报告基金池选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金，包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型以及平衡混合型基金，行业分类采用2021版申万行业分类，基金重仓股明细数据截至2024年1月22日12:00。 1.资产配置与板块分布：股票仓位变化不大，主板仓位下行 1.1.资产配置：股票仓位变化不大，现金及其他资产环比减少 主动偏股基金23Q4股票仓位为84.54%，23Q3股票仓位为84.00%，Q4基金持有的股票仓位与Q3差距不大。23Q4股票市场震荡调整，北向资金显著流出，对以大盘成长为特色的公募整体风格不友好。主动偏股基金相对保守，股票 资产约为3.36万亿，环比变化约为-6.94%，现金资产和其他资产环比变化分别为约-9.25%和-23.72%。债券配置比例小幅下降，从23Q3的5.50%减少至23Q4的5.46%。 图1：资产配置比例，Q4股票仓位与Q3差别不大图2：资产环比下降，23Q4股票资产继续缩水 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.板块分布：23Q4主板仓位下行，创业板仓位回升，科创板仓位 23Q2前连续9季度上行，Q3小幅回落后Q4继续上行 23Q4主板仓位下行，创业板仓位回升，科创板仓位23Q2前连续9季度上行，Q3小幅回落后Q4继续上行。23Q4主板、创业板、科创板仓位分别为69.02%，19.13%，11.73%；23Q3主板、创业板、科创板仓位分别为72.22%，18.25%， 9.40%。 图3：各板块基金持仓市值（亿元）图4：四大类型基金持仓市值（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2.行业配置：医疗消费仓位回升明显，金融房建下降 行业分类采用2021版申万行业分类，行业大类构建标准则采用我们的行业 比较体系，分为5大板块： 上游原料：煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料；中游制造：电力设备、机械设备、电子、国防军工、通信； 下游消费：农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服饰、社会服务、轻工制造、传媒、家用电器、汽车、美容护理； 金融房建：银行、房地产、建筑装饰、非银金融； 支持服务：公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机。 2.1.行业大类：中游制造和下游消费占比显著增配，上游原料回落 23Q4中游制造占基金持仓配比环比增配1.59%；下游消费则环比增配0.73%、上游原料环比配比下行0.09%。主动偏股23Q4的行业大类配置分别为上游原料 10.31%（环比-0.09pcts，后文括号内均为环比变化）、中游制造33.79%（1.59pcts）、下游消费41.07%（+0.73pcts）、金融房建4.82%（-1.70pcts）、支持服务9.93% （-0.54pcts）。此前23年年初OpenAI推出ChatGPT3.5，AI和大模型革命席卷全球，美股英伟达持续火热。23Q2的AI大热带动中游制造配置比例在23Q2大幅回升；而23Q3计算机、通信和传媒皆表现一般，中游制造与支持服务配比未能进一步突破；23Q4中游制造配比显著提升，支持服务配比持续下行，金融房建板块显著下行。 图5：行业大类板块持仓市值占比，中游制造和下游消费占比显著增配，上游原料回落 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.上游原料：上游原料板块总体回落，有色、煤炭、钢铁占比环比上升 有色、煤炭、钢铁上游原料板块配比环比上升，石油石化、基础化工、建材仓位环比下降。一级行业23Q4仓位分别为有色金属4.13%（+0.31pcts）、基础化工3.21%（-0.08pcts）、石油石化0.81%（-0.29pcts）、建筑材料0.53%（- 0.33pcts）、煤炭1.18%（+0.30pcts）、钢铁0.46%（+0.02pcts）。 上游板块二级行业中，配置占比合计环比下降，主要有装修建材-0.21pcts、炼化及贸易-0.21%、贵金属-0.11pcts等，同时煤炭开采+0.30pcts、工业金属 +0.26pcts、化学制品+0.11pcts表现为增配。 图6：上游原料仓位23Q4小幅回落图7：石油石化和建筑材料配置占比回落显著 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图8：上游原料二级行业仓位变化 环比变化 23Q4 23Q3 23Q2 23Q1 22Q4 22Q3 22Q2 22Q1 煤炭开采 0.30% 0.33% -0.18% 0.06% -0.69% 0.47% -0.02% 0.70% 焦炭Ⅱ 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 油气开采Ⅱ -0.05% 0.20% -0.01% -0.02% -0.03% 0.06% 0.11% 0.00% 油服工程 -0.03% 0.04% 0.02% 0.01% 0.04% 0.01% 0.00% -0.02% 炼化及贸易 -0.21% 0.08% -0.13% 0.15% -0.28% -0.02% -0.05% 0.04% 化学原料 -0.02% 0.05% -0.17% 0.03% 0.01% -0.39% -0.06% 0.41% 化学制品 0.11% 0.22% -0.19% 0.00% 0.00% -0.02% 0.08% -0.24% 化学纤维 0.00% -0.03% -0.01% 0.00% 0.02% 0.00% -0.02% -0.02% 塑料 0.02% 0.03% -0.01% 0.08% 0.05% 0.01% 0.00% -0.07% 橡胶 0.05% -0.01% -0.07% 0.00% -0.02% -0.03% 0.02% -0.02% 农化制品 -0.15% 0.22% -0.14% -0.18% 0.08% 0.31% -0.09% 0.00% 非金属材料Ⅱ -0.10% -0.02% 0.00% -0.15% 0.08% -0.08% 0.17% 0.03% 冶钢原料 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -0.02% -0.02% 普钢 0.00% 0.09% 0.04% 0.01% 0.02% -0.01% -0.04% 0.04% 特钢Ⅱ 0.02% 0.01% 0.05% -0.10% 0.00% -0.44% 0.23% -0.26% 金属新材料 0.05% -0.10% 0.