深度报告：海外需求高景气，华为引领AI输送机

运机集团深度报告 华西计算机团队2024年7月19日 分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳SAC NO：S1120520020002SAC NO：S1120523070006邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn 核心逻辑 创新驱动的行业领导者，业绩稳步增长 公司主要产品包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机、逆止装置、驱动装置等。营收和盈利能力稳步提升，2023年实现营收10.53亿元，同比增长15.2%。归母净利润实现1.02亿元，同比增长18.58%。 行业下游高景气铸就未来增长动能 1）中国输送机械行业蓬勃发展技术进步推动行业迅速崛起。随着工业化和城市化的推进，特别在煤炭、电力、冶金、港口和矿山等行业，输送机械市场需求持续增长。3）2019年以来，在国内港口业务、矿山开采工程、电厂发电不断提升生产过程的安全性、环保性的形势下，我国输送机械行业得到稳健发展，市场规模持续扩大。2023年我国输送机械市场规模约为530亿元，其中带式输送机械作为行业的主要细分品类，其市场规模约为286亿元。行业竞争激烈，未来集中度或将提升。 AI与出口成为公司增长新动能 1）2024年7月，运机集团与华为签订了《四川省自贡运输机械集团股份有限公司与华为技术有限公司全面合作协议》。华为将通过产品和专业服务在联合方案设计、全球生态合作、大模型辅助开发以及人才培训与技术支持等方面提供支持，赋能运机集团构建智能设备制造能力和“矿石流”全场景数智化解决方案集成与服务能力，将人工智能大模型与矿山、散料输送港口、装备制造等行业深度结合，联合打造领先的人工智能解决方案。 2）公司的澳大利亚全资孙公司VLI CONVEYORS INDUSTRIAL TECHNOLOGY PTY LTD（威利输送工业科技有限公司）于2024年6月与VLI Pty Limited（威利有限责任公司）签署了《股份购买协议》，澳大利亚孙公司以800万澳元购买威利有限持有的VLI CONVEYORS PTY LIMITED（威利输送机）、Uni-Rod Pty Ltd（Uni-Rod）、TytonConveyors Pty. Limited（Tyton）100%的股权以及相关知识产权，本次交易完成后，澳大利亚孙公司将持有目标公司100%的股权，目标公司将成为公司的全资控股公司，纳入公司合并报表范围。 投资建议：我们预测公司24-26年收入17.43/25.35/33.89亿元，24-26年归母净利润1.85、2.73、3.83亿元，EPS为1.16、1.70、2.39元，对应2024年7月18日26.32元/股收盘价，PE分别为23.08、15.64、11.13倍。我们选取可比公司恒为科技、华电重工、软通动力、九联科技，截至2024年7月18日收盘价，行业2024年平均PE为32.15，公司估值水平低于行业平均水平，考虑到公司出海确定性+AI新动能，想象空间巨大，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期;技术发展不及预期；宏观需求不及预期。 目录 01创新驱动的行业领导者，业绩稳步增长02行业下游高景气铸就未来增长动能03AI与出口成为公司增长新动能04盈利预测05风险提示 1.1运机集团持续创新引领中国散料输送机械行业发展 运机集团是中国散料输送机械行业的创新领军者：公司创建于2003年9月，系收购四川省自贡运输机械总厂而新组建的股份制企业集团，是中国散料输送机械设计、制造和安装领军企业之一，国家火炬计划重点高新技术企业，中国西部地区输送机械设计、制造商。公司自创立以来，始终致力于为广大客户提供可靠、稳定的散料输送解决方案，构建了完善的散料输送设备制造体系以及科学合理的产品链。公司现已成为中国散料输送机械市场具有创造力和发展的品牌，并以对技术发展方向及客户需求的精准把握，顺应节能环保的需要，成为国内散料输送机械设计制造方面的领军者之一。 1.2股权相对集中，管理团队兼备专业性与实战性 公司股权相对集中，管理团队兼备专业性与实战性，高层决策效率高 公司核心团队共15名成员，决策层基层技术经验丰富，基本业务管理层高学历认证。公司董事长吴友华，曾任荣县东方机械厂厂长、运机有限总经理，具有大量工厂运营实操经验。公司董事会秘书兼副总经理罗陆平，曾任自贡市工业泵厂子公司财务负责人、运机集团有限审计部部长，公司财务管理经验丰富。公司副总经理刘顺清，曾任运机集团有限市场部销售员、运机股份市场部副部长，提供洞察性市场发展指导。公司总经理、董事吴正华，曾任自贡纺织股份有限公司热电车间锅炉技术员，提供产品技术及原理相关的经验支持。公司独立董事张红伟，四川大学政治经济学专业毕业，博士研究生学历，现任四川大学经济学院教授委员会主任委员，提供专业经济格局支持。公司董事潘鹰，硕士研究生学历，西南财经大学法学院副教授，主要研究商法，民法，上市公司相关法律法规等方向，负责公司的法律保护与支持。公司股权结构较为集中，公司实际控股人为吴友华，持股47.89%。吴友华与自贡市华智投资有限公司实际控制人曾玉仙为夫妻关系，二人合计控股54.14%。股权较为集中，高层决策效率高。 1.3运机集团引领节能环保型输送机械创新 运机集团主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售，是物料输送系统解决方案的供应商。公司坚持以客户需求为导向，不断推动自身研发体系、管理体系和服务体系的升级，整合设计、研发、制造等资源，致力于根据客户的个性化需求，提供一体化产品设计及解决方案。 公司主要产品包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机、其他输送机及其相关配套设备等。 1.3运机集团引领节能环保型输送机械创新 通用带式输送机：通用带式输送机是目前应用最为普遍的带式输送机结构形式，广泛应用于散料、包装物的输送和转运场合。公司设计、制造的通用带式输送机带宽范围为0.5米到2.4米，适用输送各种散状物料以及成件物料，运行效果良好。 管状带式输送机：运机集团的管状带式输送机是一种创新的环保输送设备，具有密闭输送、结构稳定、高倾角输送能力以及多功能性。它能有效防止物料散落和外界环境影响，减少土建和设备投资，降低维护成本。该技术已在国内外多个高难度、长距离的环保输送项目中成功应用，展现了公司在物料输送领域的专业和创新。 水平转弯带式输送机：运机集团的水平转弯带式输送机，以其创新设计实现了高效转弯，适用于长距离散料输送。它通过特殊结构和布置方式，能在复杂地形中实现经济有效的物料输送。公司结合国际先进技术，采用大托辊、低摩擦输送带等，降低了能耗，达到了节能减排的效果。 其他输送机产品：公司生产的其他输送机包含移置式带式输送机、伸缩式带式输送机、大倾角带式输送机、斗式提升机、螺旋输送机等。这类输送机是根据输送环境的变化、时间和空间上的约束限制以及物料特殊属性要求，在通用带式输送机及功能扩展的基础上衍生出来的专用型输送机。 1.4系统化解决方案，提供一体化服务 经过多年的发展与探索，公司在输送机械行业的研发、设计与制造方面积累了丰富的经验，形成了较为成熟的物料输送系统解决方案及服务体系。运机集团采取“设计+生产+销售+安装一体化”经营模式，形成了集定制化设计、定制化生产、前导式营销、专业化安装为一体的完整系统解决方案。 1.5运机集团营收和盈利能力稳步提升,海外成长空间广阔 营收显著增长，显示出色业绩和强劲增长态势：运机集团在2017年至2023年期间的营业收入和同比增长率显示了显著的增长趋势。从2017年的6.26亿元起步，公司的营业收入迅速增长。到2023年，公司的营收达到10.53亿元，同比增长15.2%。2020年受疫情影响，营收有所下降但仍呈正增长趋势。运机集团在这七年的时间里年均复合增长率较高，显示出公司下游景气度及需求的积极表现。 净利润波动上升，2023年盈利增长显著：2017年至2023年期间公司的归净利润及其同比增长率呈现出了波动上升的趋势。从2017年的0.72亿元增长至2023年的1.02亿元，同比增长18.58%。运机集团在这七年的时间里，尽管在2020年因疫情原因利润有所下降，但总体上利润端实现了显著的增长，特别是在2023年，公司实现了较明显的盈利飞跃。 1.5运机集团营收和盈利能力稳步提升，海外成长空间广阔 主要业务营收稳定：2017-2022年通用带式输送机及管状带式输送机占营业收入的主要比例，两项业务占比变化趋势较为稳定，为公司的第一、二大业务。2022年水平转弯带式输送机、管状带式输送机、通用带式输送机分别营收0.44亿元、2.93亿元、5.28亿元，毛利率分别为33.45%、24.27%、22.16%。 2023年输送机设备业务稳健增长，毛利率表现优异：2023年输送机设备整机营收达到9.61亿元，毛利率22.87%，占收入比例90%。公司整体业务结构稳定，主营业务毛利率均达到20%以上，公司盈利能力良好。随着工业化和城市化进程的加速，我国输送机械市场需求不断增加，尤其是在煤炭、电力、冶金、港口、矿山等领域。据腾讯网，随着“一带一路”等国家战略的实施，我国输送机械行业也在逐步向海外市场拓展。随着国家政策的支持和市场需求的增长，输送机械行业的市场规模不断扩大。这为运机集团的业务拓展创造了广阔的舞台。 1.5运机集团营收和盈利能力稳步提升，海外成长空间广阔 研发投入加速，业务智能化开始显现：公司2023年销售费用、管理费用、研发费用分别为：0.46亿元、0.56亿元、0.35亿元亿元，同比增长61.13 %、21.32%、79.39%。管理费用占比较大主要系职工薪酬、折旧摊销费等同比增加所致。销售费用增幅较大主要系职工薪酬、产品售后维护费、差旅费、业务招待费等同比增加所致。 2023年，研发费用增速达到79.39%，公司研发投入增长较为显著主要系研发项目增加、研发投入增加所致。主要研发项目有：可伸缩皮带输送机、轮轨式连续输送系统项目及光伏数字智能化输送机项目等。研发项目的增加有利于增加公司市场份额与产品盈利能力。公司预计三项进展中的研发项目有利于增加市场份额与产品盈利能力。 1.5运机集团营收和盈利能力稳步提升，海外成长空间广阔 近年来运机集团带式输送机产销量稳步增长，增速可观。产量在2021、2022、2023年分别达到了103.03千米、108.15千米、126.37千米，分别同比增长16.64%、4.97%、16.85%；销量从2020年起不断增加，由71.27千米升至2023年的126千米，在2021年增速最快，达到了100.49%。产销量均稳定增长，毛利率维持在20%-30%，运机集团带式输送机业务逐渐拓宽，为公司带来主要营业收入。 1.6深耕技术创新，专利数稳步爬升，打造自有技术体系 在我国输送机械行业不断发展的背景下，行业竞争愈发激烈，企业纷纷加大研发投入，以提升产品质量和满足客户需求，行业专利申请数量逐年上升，体现了我国输送机械行业技术创新的活跃程度。在市场竞争和政策推动下，我国输送机械行业开始向高端市场迈进。高效、环保、智能成为行业发展的新趋势。高效输送机械可以提高生产效率，降低运营成本，受到越来越多企业的青睐。环保型输送设备能够有效减少污染物排放，满足国家环保政策要求。智能输送系统通过物联网、大数据等技术，实现设备远程监控和智能化管理，为企业提供更加便捷、高效的服务。2023年共申请专利21项，其中发明专利8项，实用新型专利13项；当年获得授权专利13项，其中发明专利4项，实用新型专利9项。截止至2023年12月31日，公司拥有有效专利150项，其中发明专利12项，实用新型专利138项，形成具有自主知识产权的自有技术体系。公司依托在输送机械行业深耕多年的技术沉淀与国内外市场份额的开发拓展，不断提升自身核心竞争力，产品性能及服务优势得