2024财年业绩点评：营业利润超预期，欧美优衣库业务已开启正循环

FY2024公司营收3.1万亿日元，同比增长12.2%，符合预期；营业利润5,009亿日元，同比增长31.4%，超预期6.1%，对应营业利润率16.1%，高于预期0.8pct。

业务表现：

1. 日本优衣库：营收9,322亿日元，同比增长5%；营业利润1,558亿日元，同比增长32%；销售毛利率提升2.9pct至50.8%，主要得益于全球知名度提升、免税销售增长及库存管理优化。预计FY2025营收和毛利率小幅增长，费用率小幅上涨，营业利润率基本持平。
2. 海外优衣库：营收17,118亿日元，同比增长19%；营业利润2,834亿日元，同比增长25%；营业利润率提升3.2pct至16.4%，主要得益于产品创新和折扣率下行。海外优衣库业务已成为“量、利”双增的重要成长引擎。
3. GU：营收3,192亿日元，同比增长8%；营业利润337亿日元，同比增长29%。

展望FY2025：

• 预计营收3.4万亿日元，同比增长9.5%；营业利润5,300亿日元，同比增长5.8%，对应营业利润率约15.6%。

盈利预测与投资评级：

• 预计FY2025-27营收分别为3.5/3.9/4.4万亿日元，归母净利润分别为3,964/4,285/4,734亿日元，对应PE分别为44/41/37倍。
• 目标价上调至53,000日元，维持“中性”评级。

风险提示：

• 新品销售不及预期，新市场拓展不及预期，库存管理风险。