宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年7月16日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 周末的大事：川普遇刺，这个不是演戏，应该是一个孤狼行动。但是在这件事上， 民主党长期以来的对川普的抹黑和妖魔化起到了很大的作用。他们把川普当选的前景宣传为一个“生存威胁”，号召它的选民们采取行动。而且拜登政府也长期进行对川普利用司法工具进行各种各样的政治迫害。可以说美国在朝向香蕉共和国的方向上又靠近了一步。特勤局的表现应该不是无能，而是故意，这里边有一定的蹊跷。 从某种意义上讲，在这个事件上民主党和上帝都已经投了票。几个月以前，有一个基督教的传教士，在油管上预测川普会被刺杀。他描述的细节与周末发生的事件十分接近，这也是一个蛮神奇的事情。看来上帝给川普这边投了这一票，这是个很神奇的事情，因为在这样的遇袭事故中存活的概率是非常低的，川普活下来只能用神迹来解释。 后续会怎么样？首先，双方阵营，尤其是民主党拜登表态要降低声调，要暂时停止宣传和造势活动。其实，在排除作弊的情况下，决定美国大选走向的，还是中间派选民，这些摇摆州的中间派选民们是决定性的。很显然在这个事情之后，中间选民会更倾向于同情川普。川普最近这几个月的表现比他上一个任期要成熟很多，已经从一个政客，逐步朝向政治家方向在转变。美国的一些新闻评论员也特意指出这一点。川普也在宣传中开始强调团结，毕竟也认识到有很多人恨他恨之入骨，所以这个选举策略我们也是表示认同。 后续可能会对这个事有所调查，但是不会有实质性的结果。只要拜登还在台上，这个调查就不会有结果。 对于投资方面的影响，我们的看法是：市场上的主流的看法是认为川普要减税，要提高关税，可能重新开启贸易战，所以就想当然地认为，美国可能会导致通胀上升，利率上升。 但我们认为不一定。因为共和党的政策一般是减少政府支出，不像拜登政府这样，加大政府雇佣，导致每年几万亿的赤字。共和党虽然提倡减税，但是相应地也会减少政府开支，所以并不必然带来利率的上升。如果改善贸易的收支情况，更有利于减少政府赤字，减少国债的发行，从而进一步的降低利率。这个是我们跟市场观点不一致的地方。 川普一般倾向于放松管制，对传统的石油能源是比较有利的；而且也会要求欧洲和亚洲的盟国承担更多的军费，这也是有利于国防工业。当然在川普上任的时候没有打过仗，军火也没用上，反而是在民主党政执政的时候，军火行业取得了实质性的战争利好，这是一个笑话。 川普当选的话，特斯拉也会从中受益，毕竟马斯克不仅在川普遇袭后的第一时间对其公开表示支持，而且在很早就是川普的大金主。而拜登在任这4年一直是给马斯克穿小鞋。比特币可能也会受益，因为川普曾经公开表态自己是支持比特币。 最后就是我们要提醒大家：美国的政权更迭在美股投资方面，其实影响没有那么大。因为在美国，权力被资本关进笼子里了，笼子里装的是驴还是象，差别并没有那么大。 川普遇袭后，中国的国家主席第一时间发去了慰电，这也是一件好事，说明有可能，假如川普当选之后，有可能双方在贸易摩擦方面并不会像我们担心的那么激烈，可能摆出一个相对比较友好的姿态。 经济数据 第一个是，上周四公布的美国6月份的CPI是同比只有3%，略低于预期的3.1%， 核心CPI是同比3.3%，低于预期和前值3.4%，环比增幅只有0.1%，低于预期的0.2%。数据是非常好的。此外，纽约联储也公布了6月份消费者们对通胀的预期，短期通胀的预期已经连续两个月下降，回到年初时的水平，5年期的通胀预期也下降至2.8%，这个都是非常好的消息。 还有一个是消费者信心指数，7月份的初值是66，低于预期的68.5。5年的通胀预期初值是2.9%，低于预期的3%。这些都是相当不错的数据。 在利率方面，鲍威尔最近也公开表示，认为当下通胀已经取得了相当大的进展，劳动力市场也完全恢复平衡，GDP增长虽然有所放缓，但仍然稳健，所以综合看起来他认为风险是平衡的。 而且他也提到他现在不仅仅是关注通胀，也开始关注就业。这就暗示着在九月应该开始要降息，市场现在认为80~90%的概率在九月开始降息，年内大概会降两次。 策略 二季报已经开始了，大摩和高盛都最近开始警告美股三季度会有一个回调。大摩认 为，从现在到大选11月份之间有很高的概率会有10%的回调。高盛认为如果季报表现不好，预计从8月份开始，美股将有两周比较痛苦的时间。但这些也都是老生常谈。 最近聪明钱，也就是对冲基金开始抛售科技股，以5个月来最快的速度涌入能源和材料板块，能源XLE以及材料XLB，大家可以关注一下。 市场风格也有所轮动。高盛也在最近的报告中表示，上周四美股大跌，罗素2000的指数表现比纳斯达克高6%。最近桥水也有篇文章，表达了类似的意思，也就是担心大市值的股票在未来一段时间可能表现不如中小市值的好，因为还是大市值科技股估值过高的原因。 对冲基金从上周开始转为净买入，一直持续到上周四的大跌，而且无论是散户还是长线资金，一直都在持续稳定的买入美股。 此外，交易商也一直在交易短期期权，也在一定程度上降低了市场上的实际波动率。 高盛最近开始警示：AI会有一个板块的泡沫化的风险，主要还是认为投入及产出在目前看起来还是不成比例的，但是同时也认为泡沫还远远没有到破裂的程度。2000年初，即科网股泡沫最严重的时候，TMT公司会将100%的运营现金流用于资本支出和研发，如今这个数字还只是72%，还有一定的距离。 最近印度有一个消息：2024财年，即2023年4月份到2024年的3月份，印度手机出口大幅增长40.5%至156亿美元，同期越南大跌17.6%。对印度的长期经济形势看好的话，可以关注两个ETF，INDA和INCO。 个股 JPMorgan 上周公布了季报，营收和净利润都是双双超预期，尤其是净利润增同比增长25%， 还是相当不错的。投行业务增长很快。 富国银行 业绩超预期，上半年回购了超过120亿美元的普通股，并且预计第三季度将把股息 增加14%。 花旗银行 营收及净利润也是双双超预期，营收同比增长4%，EPS是1.52美元，高于市场预 期的1.39美元。花旗在去年和今年一季度宣布完成了大规模的重组，导致二季度的运营费用同比下降2%，还是相当不错的。巴菲特也对花旗银行比较看好，去年买了不少。 特斯拉 上周有一个小道消息：原定8月8号的RobotTaxi发布时间推迟至10月份，导致 特斯拉在周五大跌，但这个事情其实也没有想象的担心的那么严重。 瑞银最近刊出了一个报告：担心特斯拉的股价涨得太多太快，认为目前的交易价格是动态EPS的86倍，估值有点高了，警惕了一下。而且也拆算了一下：现在核心汽车业务估值是60~90美元之间，非汽车业务在过去两年的平均值大约是每股140美元，而最近已经涨到接近175美元。 但我们认为要等特斯拉在二季报上多公布一些关于FSD的订阅数据之后，我们才能更好的判断特斯拉的估值是否合理。 苹果 伯恩斯坦研究公司刊出了一份研报，指出苹果的销售主要是由升级，即行为用户的 升级行为驱动的，而非从安卓厂商那儿抢占市场份额。 他们认为AI会带来iPhone16的强劲表现，虽然会推迟到2026财年，但长期增长依然乐观，基本上还是对苹果表示一个比较乐观的态度。 台积电 在6月份传出一个消息，认为3纳米的制程产能已经排满到2026年，公司把部分 5纳米的设备用来支援3纳米的产能。最近CounterpointResearch也出具了一份报告，认为2024年智能手机的芯片组出货量将年增9%，也是增加了对台积电的需求。 英伟达 最近有一个业内人士透露，认为亚马逊、戴尔、Google、迈特、微软等国际大厂都 将导入英伟达Blackwell架构GPU，打造AI服务器，量能超乎预期，因此英伟达对台积电下单量调高约25%。这个消息对两个公司都是利好的。 波音 上周跟检察官达成了一个认罪协议，但是面临的罚款金额是远远低于受害者家属所 要求的规模。受害者家属要求赔偿200多亿，而协议只要4.87亿，扣除已经缴纳 的部分，剩下只新增2.436亿美元，实质上对波音还是一件好事，因为最终面临的罚款金额金额远远低于当初被索求的水准。 但是波音上半年订单量只有156家，比去年同期下降了70%。而且交付量也有一个 很大幅的下跌。我们觉得波音现在应该就在底部，至于什么时候走出来，可能要等到新的CEO人选确定之后，才可以有一个明确的上涨。 百度 上个星期百度的萝卜快跑成为新闻的焦点，股价也有所反应，但是我们要警告大家， 应当保持谨慎的态度，百度在历史历史上确实存在很多争议和失误，不应轻视其历史上表现不佳的记录。 博通 博通宣布将进行10:1的比例拆股，股票拆分调整预计将于7月15日开始。 MSTR MSTR将进行10:1的比例拆股。这个公司是中国投资人合法参与比特币的非常少有 的渠道了，比COIN更加直接。 巴宝莉 一季度同店销售额同比下滑21%，警告称如果销售继续放缓，全年运营利润将低于 指引，公司目前正考虑降本裁员。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com