平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月18日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*医药*核医学系列报告（一）：核药具有多重临床优势，高壁垒造就寡头垄断格局*强于大市20240717 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2963 -0.45 0.72 深证成份指数 8835 -0.47 1.82 沪深300指数 3502 0.09 1.20 创业板指数 1696 0.01 1.69 上证国债指数 214 0.03 0.08 研究分析师:韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 研究助理:张若昳一般证券从业资格编号:S1060122080061 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 5919 0.08 1.59 核心观点:投资建议：核药独特的诊疗优势叠加已上市核药出色的临床和市场表现，国内外药企近年频频通过收购加速布局核药赛道。建议关注：1）全产业链布局的企业，如东诚药业、中国同辐等；2）核药新药研发领先的企业，包括远大医药、恒瑞、科伦博泰、百洋医药、云南白药和东曜药业等。风险提示：1）创新核药临床试验失败风险；2）在研核药管线的靶点同质化较高；3）创新核药合规审评不通过风险。 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 17739 0.06 2.77 中国香港国企指数 6297 -0.30 2.36 中国台湾加权指数 23770 -0.95 1.53 道琼斯指数 41198 0.59 1.59 标普500指数 5588 -1.39 0.87 纳斯达克指数 17997 -2.77 0.25 【平安证券】行业深度报告*纺织服装*运动户外专题系列（一）：周期视角下，行业的修复反转期*强于大市20240717 研究分析师:王源投资咨询资格编号:S1060524010001 日经225指数 41098 -0.43 0.68 韩国KOSP100 2843 -0.80 -0.18 核心观点:投资建议：基于可选消费修复逻辑，我们认为，运动户外行业经过一轮较长时期调整后，各细分赛道龙头股估值具备性价比，或将迎来新的机遇与挑战。我们建议配置运动户外赛道的优质核心资产，特别是有底部困境反转的龙头白马股。建议关注两条投资主线：1）自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道龙头。其中，推荐关注服装制造相关的出口企业的投资机会。建议关注：申洲国际及华利集团等。2）自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，以及分红派息率稳健的龙头企业。建议关注：安踏体育等。 印度孟买指数 80717 0.06 0.65 英国FTSE指数 8187 0.28 0.60 俄罗斯RTS指数 1054 0.30 -5.17 巴西圣保罗指数 129110 -0.16 2.08 【平安证券】行业点评*非银行金融*上市险企2024年6月保费数据点评：寿险量稳价增，产险保持稳健*强于大市20240717 研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号:S1060520040002 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 资料来源:同花顺iFinD 1日 涨跌幅（%） 大宗商品 商品名称 收盘 上周 美元指数 104 -0.35 -0.74 值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力保险板块估值底部修复，看 纽约期油(美元/桶) 82 2.41 -2.96 好行业长期配置价值。 现货金(美元/盎司) 2443 0.00 1.17 伦敦铜(美元/吨) 9616 -0.50 -0.93 核心观点:上市险企2024年6月保费数据发布，寿险新单在高基数压力下量稳价增、产险保费保持稳健增长。1、寿险业务：居民储蓄需求依然旺盛，预计新单高基数压力优于预期、产品期限结构调整推动NBV表现优于预期。2、产险业务：车险保费增速放缓，非车险高质量增长推动产险保费稳增。3、投资建议：负债端，24Q1寿险NBV普遍较大幅增长，居民储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计24Q2的NBV增长压力有望缓解、2024全年有望延续负债端改善之势。产险马太效应明显、结构优化，预计2024年保费稳增、COR改善。资产端，预计十年期国债收益率下行空间不大，地产政策持续发力、A股下半年结构性机会增加，将助力险企投资收益率和净利润改善。目前行业估 伦敦铝(美元/吨) 2406 -0.43 -1.97 伦敦锌(美元/吨) 2842 -1.86 -1.70 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1042 -0.10 -5.92 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 412 0.92 -1.89 波罗的海干散货 1890 -2.68 1.58 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*医药*核医学系列报告（一）：核药具有多重临床优势，高壁垒造就寡头垄断格局*强于大市20240717 1.核药应用于临床诊断和治疗，具有多重优势：放射性核素(Radionuclide)指原子核不稳定，在衰变成其他核素时会自发性地放出电离辐射的核素，用其制成的特殊制剂为放射性药物，也称核药。核药根据临床用途可分为诊断类核药和治疗类核药。用于治疗时，核药具有诊疗一体化、不易耐药及靶向化治疗的优势。用于诊断时，核医学成像不仅能像其他影像学成像一样显示人体解剖结构，也能提供生化功能信息，具有敏感性强、能发现微小病灶、成像范围广的优势。 2.国内外核药发展方兴未艾，治疗性核药将驱动市场扩容：截止2024年7月4日，全球有88款放射性新药获批上市，仅有18款用于治疗。2022年全球核药市场规模约为70亿美元，其中治疗类核药仅占20%。2022-2028年全球核药市场规模预计将以CAGR18%增长至约187亿美元，其中治疗类核药市场规模以CAGR38.5%增长至约86亿美元，占全球核药市场规模的比例将上升至 45.8%。治疗类核药市场规模快速增长主要得益于已上市产品需求旺盛和适应症持续拓展，以及新药的持续上市；而伴随着治疗类核药上市带来更多诊疗和病情跟踪需求，诊断类核药市场规模也将保持快速增长。2021年至今，我国政策从同位素保障、新药审评审批、核医学科建设等各个方面给予大力支持，有望促进核药行业发展。预计2023-2030年，我国核药市场规模将以CAGR26.6%从50亿元增长至260亿元。 3.核药具有极高资源、资金和合规壁垒，终为大厂间的竞争：核药产业链包括核素的生产、核药研发和生产、核药配送和应用三大环节。1）核素生产阶段：反应堆辐照为放射性核素主要生产方式，具有极高资金、建设和审批壁垒，因此上游核素供应商对下游有强话语权。2024年两个大功率药用反应堆预计将关停，或对全球核素供应产生影响；2）核药研发和生产：以放射性配体疗法（RDC/RLT）为代表的新型核药结构复杂化，核药研发、生产过程需要多部门审批等造就高门槛；3）配送和应用环节：因核素具有物理半衰期，对配送时效性要求较高，因此需要高密度生产配送网络；而生产配送网络具有建设成本高、建设周期长等特点，相关企业先发优势明显。基于核药产业链各环节的高壁垒，我们认为全产业链布局的核药企业具备明显竞争优势。 4.投资建议：核药独特的诊疗优势叠加已上市核药出色的临床和市场表现，国内外药企近年频频通过收购加速布局核药赛道。建议关注：1）全产业链布局的企业，如东诚药业、中国同辐等；2）核药新药研发领先的企业，包括远大医药、恒瑞、科伦博泰、百洋医药、云南白药和东曜药业等。 5.风险提示：1）创新核药临床试验失败风险；2）在研核药管线的靶点同质化较高；3）创新核药合规审评不通过风险。 研究分析师:韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 研究助理:张若昳一般证券从业资格编号:S1060122080061 1.2【平安证券】行业深度报告*纺织服装*运动户外专题系列（一）：周期视角下，行业的修复反转期*强于大市20240717 【平安观点】 1.总论：我国运动户外鞋服行业历经三十余年的发展，发展至今行业共经历了两次库存压力期。1）行业于2012年前后经历了一次较大规模的库存危机期；2）行业于2022年前后经历了一次整体库存承压期。我们认为，以行业库存水位为周期阶段，可将我国运动户外鞋服行业的周期粗略划分为四个阶段，即周期危机累积阶段、周期危机爆发阶段、周期回暖兴起阶段和周期承压修复阶段。行业历经三十余年的沉浮变化，又经历了周期波动，对我们有深远的启示。从周期的角度看运动户外鞋服行业，对于我们把握行业在周期中的趋势以及探究个股择时信号具有一定意义。 2.行业周期分析：从周期角度看，行业正值修复反转期。具体看周期的四个阶段：1）周期阶段一（2010以前）：库存危机前的“野蛮生长”期，即需求旺盛，供给激增。2）周期阶段二（2011-2014年）：库存危机去化的艰难曲折期，即需求透支，供给过 剩。3）周期阶段三（2015-2021年）：甩掉库存“大尾巴”，景气复苏的回暖上升阶段，特别是2021年的高光时刻。4）周期阶段四（2022年以来）：库存短暂承压，行业修复调整。我们认为，自2022-2023年，行业流水由负转正，行业库销比从高企到健康，行业整体面貌从承压疲弱到复苏向好；2024年以来，行业整体基本恢复正常年份表现，穿越高库存承压期，逐渐修复向好。通过从周期角度对行业进行分析，我们认为，当前我国运动户外国货品牌崛起的势能强，国产替代潜移默化且势不可挡。本土运动鞋服品牌已抓住一轮又一轮的行业机遇，撕掉了土气和仿制的标签实现了华丽转身。当前，行业正处于全球疫情后周期底部的反转修复阶段。短期内，准入门槛低的运动项目及高性价比产品更能得到消费者青睐，以性价比为王的本土运动鞋服品牌将迎来新的发展机遇。 3.投资建议：基于可选消费修复逻辑，我们认为，运动户外行业经过一轮较长时期调整后，各细分赛道龙头股估值具备性价比， 或将迎来新的机遇与挑战。我们建议配置运动户外赛道的优质核心资产，特别是有底部困境反转的龙头白马股。建议关注两条投资主线：1）自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道龙头。其中，推荐关注服装制造相关的出口企业的投资机会。建议关注：申洲国际及华利集团等。2）自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，以及分红派息率稳健的龙头企业。建议关注：安踏体育等。 4.风险提示：1）消费偏好变化风险。2）海外需求的不确定性。3）行业零售渠道的整体库存积压的风险。 研究分析师:王源投资咨询资格编号:S1060524010001 1.3【平安证券】行业点评*非银行金融*上市险企2024年6月保费数据点评：寿险量稳价增，产险保持稳健*强于大市20240717 【事项说明】 上市险企2024年6月保费数据发布，寿险新单在高基数压力下量稳价增、产险保费保持稳健增长。 【平安观点】 1、寿险业务：居民储蓄需求依然旺盛，预计新单高基数压力优于预期、产品期限结构调整推动NBV表现优于预期。 2、产险业务：车险保费增速放缓，非车险高质量增长推动产险保费稳增。 3、投资建议：负债端，24Q1寿险NBV普遍较大幅增长，居民储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计24Q2的NBV增长压力有望缓解、2024全年有望延续负债端改善之势。产险马太效应明显、结构优化，预计2024年保费稳增、COR改善。资产端，预计十年期国债收益率下行空间不大，地产政策持续发力、A股下半年结构性机会增加，将助力险企投资收益率和净利润改善。目前行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助