农林牧渔行业研究：USDA7月报告上调玉米、小麦与水稻产量，关注天气影响

———— 投资要点 美国农业部发布2024年7月全球农产品供需报告，较上月预测报告的主要调整有：提升了全球玉米、小麦和水稻预估产量，降低了全球预估大豆产量。玉米产量的增加主要得益于美国玉米种植面积的提升；小麦产量的增加得益于美国小麦单产与收获面积扩大，加拿大草原省份湿度条件的改善等；水稻产量的增加主要是由于巴基斯坦良好的种植条件和水分供应使得收获面积与单产提升；大豆全球产量小幅下降，主要系美国天气干旱导致种植面积下滑。 玉米：北美玉米生长进度情况良好，南美区域维持稳定。根据USDA7月供需预测报告，全球玉米产量预计增加425 万吨至12.25亿吨，同比-0.05%，其中产量的增加主要系美国农业部上调了新作玉米的面积。消费方面，玉米的饲用 消费和国内总消费预计分别增加31万吨和12万吨至7.75亿吨与12.22亿吨。贸易方面，玉米的全球出口量环比增 加了6万吨，总量达到1.92亿吨。库存方面，玉米期末库存预计环比增加87万吨，总量为3.12亿吨，库消比环比 +0.07pct至25.50%。玉米最新预计收获面积的上调提升了整体产量预期，后续建议持续关注天气对玉米供给端产生的影响。 大豆：产量预期有所下调，关注天气对产量的影响。根据USDA7月供需预测报告，全球大豆产量预计减少41万吨 至4.22亿吨，同比+6.69%，主要系美国干旱导致播种面积预期下修，整体供给较去年依旧有所增加。消费方面，大 豆的饲料消费量和国内消费量预计分别下调1万吨和9万吨至3.46与4.02亿吨。贸易方面，大豆的全球出口量环比保持不变。库存方面，全球大豆的期末库存预计减少14万吨，达到1.28亿吨，库消比环比-0.03pct至31.82%，依旧处于较高水平。南美方面新作产量未作调整，虽然美国方面产量预期略有下修，不改整体宽松供需格局。 小麦：产量预期整体上调，贸易方面基本平稳。根据USDA7月供需预测报告，全球小麦产量预计增加544万吨至 7.96亿吨，同比+0.92%，其中美国产量预期的上调抵消了欧盟产量预期的下修，整体产量预期略有增长。消费方面，小麦的全球饲用消费量和国内消费量分别增加70万和190万吨至1.48与8.00亿吨。贸易方面，小麦的全球出口量环比8万吨至2.13亿吨，基本保持不变。库存方面，小麦期末库存预计增加497万吨，总量为2.57亿吨，库消比环比+0.55pct至32.16%。 水稻：收获面积和单产提升，整体产量预期上调。根据USDA7月供需预测报告，全球水稻产量预计增加54万吨，达到5.28亿吨，同比+1.40%，主要系美国水稻单产面积提升。消费方面，全球水稻的消费量预计增加83万吨， 达到5.28亿吨。在贸易方面，全球水稻出口量增加69万吨至0.55亿吨。库存方面，预计全球水稻的库存量将增加 11万吨至1.78亿吨，库消比环比-0.03pct至33.78%。 投资建议 在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升。我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企：隆平高科、大北农、登海种业等。 风险提示 数据准确性风险、极端天气影响、宏观政策影响等。 内容目录 1.玉米：2024/2025产量预期小幅提升，关注玉米生长天气情况3 2.大豆：2024/2025年全球产量、消费量环比下调4 3.小麦：2024/2025年全球产量、消费量环比上调6 4.水稻：2024/2025年全球产量、消费量环比上调7 5.投资建议8 6.风险提示8 图表目录 图表1：全球玉米供需平衡表3 图表2：CBOT玉米期货价格（美分/蒲式耳）3 图表3：全球玉米供需情况3 图表4：中国玉米供需平衡表3 图表5：玉米现货价走势（元/吨）4 图表6：中国玉米供需情况4 图表7：全球大豆供需平衡表4 图表8：CBOT大豆期货价格（美分/蒲式耳）5 图表9：全国大豆供需情况5 图表10：中国大豆供需平衡表5 图表11：大豆现货价走势（元/吨）5 图表12：中国大豆供需情况5 图表13：全球小麦供需平衡表6 图表14：CBOT小麦期货价格（美分/蒲式耳）6 图表15：全球小麦供需情况6 图表16：中国小麦供需平衡表6 图表17：小麦现货价走势（元/吨）7 图表18：中国小麦供需情况7 图表19：全球水稻供需平衡表7 图表20：CBOT水稻期货价格（美元/英担）8 图表21：全球水稻供需情况8 图表22：中国水稻供需平衡表8 图表23：国内粳稻/中晚稻现货价8 图表24：中国水稻供需情况8 1.玉米：产量预期小幅提升，关注新作玉米生长 7月报告环比上调2024/2025年玉米产量与消费量预期。根据USDA7月供需报告，2024/2025年玉米供需平衡表数据做出如下调整：预测产量环比上调425万吨至12.25亿吨，同比去年减少0.05%。预测饲用消费量环比上调31万吨至7.75亿吨，同比去年增加 1.64%；预测消费总量环比上调12万吨至12.22亿吨，同比去年增加0.30%。预测期末库 存环比上调87万吨至3.12亿吨，同比去年增加0.81%；预测库存消费比环比+0.07pct，同比去年+0.13pct。 图表1：全球玉米供需平衡表 单位：百万吨 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25(M6预测)24/25(M7预测)同比 期初库存 321.07 306.37 292.94 313.74 302.33 312.39 309.13 2.25% 产量(百万吨） 1116.52 1125.88 1216.13 1159.60 1225.45 1220.54 1224.79 -0.05% 进口 165.36 185.60 184.43 173.39 188.35 186.16 186.51 -0.98% 饲料消费 714.35 722.91 743.28 732.38 762.23 774.44 774.75 1.64% 国内消费总额(百万吨) 1134.60 1140.10 1198.29 1171.01 1218.66 1222.16 1222.28 0.30% 出口 171.72 182.12 206.39 180.34 200.95 191.75 191.81 -4.55% 期末库存 302.99 292.15 310.79 302.33 309.13 310.77 311.64 0.81% 库消比(右轴) 26.70% 25.62% 25.94% 25.82% 25.37% 25.43% 25.50% 0.13% 来源：USDA,ifind,国金证券研究所 图表2：CBOT玉米期货价格（美分/蒲式耳）图表3：全球玉米供需情况 900 800 700 600 产量（百万吨）国内消费总额（百万吨） 库消比（右轴） 500 400 300 200 100 0 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 28% 26% 24% 22% 20% 来源：ifind，国金证券研究所来源：USDA，ifind，国金证券研究所 欧盟区域干旱导致玉米减产，美国种植面积环比提升。从各个国家产量角度来看：欧盟、加拿大和俄罗斯的2024/2025年玉米产量预测有所下降，三者的预计产量分别环比减少80万吨至6400万吨、环比减少50万吨至1450万吨与环比减少40万吨至1500万吨。美 国的玉米产量预测增加610万吨至3.84亿吨，主要系报告中上调了新作玉米的收获面积，巴西方面新作玉米平衡表未作调整，后续建议持续关注天气对作物生长的影响。 图表4：中国玉米供需平衡表 单位：百万吨 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25(M6预测)24/ 25(M7预测) 同比 期初库存 210.16 200.53 205.70 209.14 206.04 210.86 210.86 2.34% 产量(百万吨) 260.78 260.67 272.55 277.20 288.84 292.00 292.00 1.09% 进口 7.60 29.51 21.88 18.71 23.00 23.00 23.00 0.00% 单位：百万吨 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25(M6预测)24/ 25(M7预测) 同比 饲料消费 193.00 203.00 209.00 218.00 225.00 231.00 231.00 2.67% 国内消费总额(百万吨) 278.00 285.00 291.00 299.00 307.00 313.00 313.00 1.95% 出口 0.01 0.00 0.00 0.01 0.02 0.02 0.02 0.00% 期末库存 200.53 205.70 209.14 206.04 210.86 212.84 212.84 0.94% 库消比(右轴） 72.13% 72.18% 71.87% 68.91% 68.68% 68.00% 68.00% -0.68% 来源：USDA，ifind，国金证券研究所 图表5：玉米现货价走势（元/吨）图表6：中国玉米供需情况 3,500 产量（百万吨）国内消费总额（百万吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 350 300 250 200 150 100 50 0 库消比（右轴） 73% 72% 71% 70% 69% 68% 67% 66% 65% 来源：ifind，国金证券研究所来源：USDA，ifind，国金证券研究所 2.大豆：全球产量、消费量环比下调，天气为关注重点 7月报告下调2024/2025年大豆产量，消费量预期。根据USDA7月供需报告，2024/2025年大豆供需平衡表数据做出如下调整：预测产量环比减少41万吨至4.22亿吨，同比去 年增加6.69%。预测饲用消费量环比减少1万吨至3.46亿吨，同比去年增加5.01%；预测消费总量环比减少9万吨至4.02亿吨，同比去年增加4.98%。预测期末库存环比减少 14万吨至1.28亿吨，同比去年增加14.84%；预测库存消费比环比-0.03pct，同比去年 +2.73pct。 图表7：全球大豆供需平衡表 单位：百万吨 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25(M6预测) 24/25(M7预测) 同比 期初库存 114.48 96.84 98.64 92.58 100.61 111.07 111.25 10.58% 产量(百万吨） 339 367.76 360.45 378.37 395.41 422.26 421.85 6.69% 进口 164.97 165.38 154.47 167.86 172.86 176.4 176.4 2.05% 饲料消费(百万吨） 311.45 315 316.51 315.44 329.18 345.78 345.68 5.01% 消费总额(百万吨） 357.01 362.38 366.03 366.44 382.5 401.63 401.54 4.98% 出口 165.05 164.48 154.43 171.76 175.13 180.2 180.2 2.89% 期末库存 96.38 103.11 93.09 100.61 111.25 127.9 127.76 14.84% 库消比 27.00% 28.45% 25.43% 27.46% 29.08% 31.85% 31.82% 2.73% 来源：USDA，ifind，国金证券研究所 图表8：CBOT大豆期货价格（美分/蒲式耳）图表9：全国大豆供需情况 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000