电子行业专题（普通）：Apple Intelligence有望掀起换机潮，持续建议关注果链优质个股

AppleIntelligence有望掀起换机潮，持续建议关注果链优质个股 2024年07月17日 证券研究报告 行业研究 行业专题（普通） 电子 AppleIntelligence有望掀起换机潮，持续建议关注果链优质个股 2024年07月17日 本期内容提要: 莫文宇电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮箱：mowenyu@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 全球智能手机出货回暖，苹果公司竞争力仍然强劲。全球智能手机出货量增速自2021年第一季度到达高点后迅速降低，2023年第三季度以来同比增速终于转正并连续四个季度维持回暖。但是苹果手机销量在2023年Q4达到80.5百万部，yoy+11%。此后由于全球宏观因素冲击及在华销量下降，2024年Q1苹果销量仅为50.1百万部，yoy-9%。我们认为，由于苹果新机发布是在Q3，因此Q1是淡季，24年Q1份额略有下降并不足以成为苹果竞争力不足的证 据，相反，在遭遇短期波动时的估值下修往往带来更好的布局机会。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 iPhone收入短期下滑并未影响苹果公司财务报表健康，苹果仍是消费电子行业的标杆企业。CY24Q1苹果公司营收达907.53亿美元，yoy-4%；其中iPhone营收达到459.63亿美元，yoy-10%。尽管iPhone手机收入下滑幅度较大，但是得益于苹果产品结构的优良组合及软件收入提升，苹果总体收入下滑幅度明显收窄。而净利润在CY24Q1仍达236.36亿美元，yoy-2%。 AppleIntelligence有望掀起苹果终端换机潮，果链优质个股有望受益。当前大模型的迭代仍然迅速，硬件端和软件端同步化使得算力成本迅速降低。苹果发布AppleIntelligence，展现出完善的AI 布局，即“设备端模型+私有云计算+第三方大模型”相结合，展现了作为行业创新标杆的强大实力和前瞻性。首先，通过与第三方的合作使得苹果终端的AI实力保持在业界领先水平；其次，私有云计算的引入有望为行业解决AI应用的隐私问题指引方向，加速AI终端的发展；最后，凭借苹果ios系统强大的推广能力和相对有消费能力的客群，苹果有望迎来换机潮，建议持续关注产业链优质个股。 建议关注：【结构件】工业富联/蓝思科技/领益智造/京东方/信维通信/长信科技/舜宇光学/水晶光电；【设备】大族激光；【PCB】东山 精密/鹏鼎控股；【组装】立讯精密等。 风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；苹果创新不及预期风险。 目录 AppleIntelligence有望掀起换机潮，果连优质个股仍有空间4 风险因素7 图目录 图1：全球智能手机出货量及同比4 图2：中国智能手机出货量及同比4 图3：苹果手机全球出货量及同比4 图4：苹果手机份额4 图5：iPhone收入及同比5 图6：iPad收入及同比5 图7：苹果净利润及同比5 图8：苹果研发费用及同比5 图9：AppleIntelligence的三个层次6 AppleIntelligence有望掀起换机潮，果链优质个股仍有空间 全球智能手机出货回暖，苹果手机苹果公司竞争力仍然强劲。全球智能手机出货量增速自2021年第一季度到达高点后迅速降低，2023年第三季度以来同比增速终于转正并连续四个季度维持回暖。但是苹果手机销量在2023年Q4达到80.5百万部，yoy+11%。此后由 于全球宏观因素冲击及在华销量下降，2024年Q1苹果销量仅为50.1百万部，yoy-9%。我们认为，由于苹果新机发布是在Q3，因此Q1是淡季，24年Q1份额略有下降并不足以成为苹果竞争力不足的证据，相反，在遭遇短期波动时的估值下修往往带来更好的布局机会。 图1：全球智能手机出货量及同比图2：中国智能手机出货量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 30% %yoy 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 -25% 120 100 80 60 40 20 0 50% %yoy 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 -30% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图3：苹果手机全球出货量及同比图4：苹果手机份额 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 60% %yoy 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 -20% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 0% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 iPhone收入短期下滑并未影响苹果公司财务报表健康，苹果仍是消费电子行业的标杆企业。CY24Q1苹果公司营收达907.53亿美元，yoy-4%；其中iPhone营收达到459.63亿美元，yoy-10%。尽管iPhone手机收入下滑幅度较大，但是得益于苹果产品结构的优良组合及软 件收入提升，苹果总体收入下滑幅度明显收窄。而净利润在CY24Q1仍达236.36亿美元， yoy-2%。 图5：iPhone收入及同比图6：iPad收入及同比 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70% iPhone %yoy 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% CY1Q19CY2Q19CY3Q19CY4Q19CY1Q20CY2Q20CY3Q20CY4Q20CY1Q21CY2Q21CY3Q21CY4Q21CY1Q22CY2Q22CY3Q22CY4Q22CY1Q23CY2Q23CY3Q23CY4Q23CY1Q24 -30% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100% iPad %yoy 80% 60% 40% 20% 0% -20% CY1Q19CY2Q19CY3Q19CY4Q19CY1Q20CY2Q20CY3Q20CY4Q20CY1Q21CY2Q21CY3Q21CY4Q21CY1Q22CY2Q22CY3Q22CY4Q22CY1Q23CY2Q23CY3Q23CY4Q23CY1Q24 -40% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 %yoy 图7：苹果净利润及同比图8：苹果收入及同比 400 350 300 250 200 150 100 50 0 120% %yoy 100% 80% 60% 40% 20% 0% CY1Q19CY2Q19CY3Q19CY4Q19CY1Q20CY2Q20CY3Q20CY4Q20CY1Q21CY2Q21CY3Q21CY4Q21CY1Q22CY2Q22CY3Q22CY4Q22CY1Q23CY2Q23CY3Q23CY4Q23CY1Q24 -20% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% CY1Q19CY2Q19CY3Q19CY4Q19CY1Q20CY2Q20CY3Q20CY4Q20CY1Q21CY2Q21CY3Q21CY4Q21CY1Q22CY2Q22CY3Q22CY4Q22CY1Q23CY2Q23CY3Q23CY4Q23CY1Q24 -10% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 WWDC2024大会上，苹果iOS18引入了AppleIntelligence为用户提供良好的AI体验， AppleIntelligence包括三个层次，分别为： 设备端：设备端模型拥有约30亿参数，采用低比特量化和分组查询注意力技术提高效率，通过一系列微调和适配器的搭配，在摘要、润色、回复邮件等任务中表现出色。 私有云计算：当设备端的模型难以满足需求时，数据便会传送到云端处理，苹果在保护隐私方面做了大量的工作，使用端到端传输的加密方式，数据处理完毕之后不会在云端保留。 第三方大模型：苹果通过和OpenAI等公司合作，引入了第三方模型。目前已经接入 GPT-4o，未来可能还会进一步扩大这个家族。 图9：AppleIntelligence的三个层次 资料来源：AI工具集，信达证券研发中心 AppleIntelligence有望掀起苹果终端换机潮，果链优质个股有望受益。当前大模型的迭 代仍然迅速，硬件端和软件端同步化使得算力成本迅速降低。苹果发布AppleIntelligence，展现出完善的AI布局，即“设备端模型+私有云计算+第三方大模型”相结合，展现了作为行业创新标杆的强大实力和前瞻性。首先，通过与第三方的合作使得苹果终端的AI实力保持在业界领先水平；其次，私有云计算的引入有望为行业解决AI应用的隐私问题指引方向，加速AI终端的发展；最后，凭借苹果ios系统强大的推广能力和相对有消费能力的客群，苹果有望迎来换机潮，建议持续关注产业链优质个股。 表1：果链公司整理 净利润（亿元） PE 股票代码 股票简称 总市值（亿元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 供应环节 601138.SH 工业富联 5,155.63 256.03 302.97 341.12 20.14 17.02 15.11 结构件 300433.SZ 蓝思科技 971.20 39.82 50.74 61.26 24.39 19.14 15.85 玻璃、结构件 300136.SZ 信维通信 194.97 8.03 10.60 13.23 24.28 18.40 14.73 天线 002475.SZ 立讯精密 3,028.99 137.60 171.81 206.00 22.01 17.63 14.70 结构件、组装 000049.SZ 德赛电池 104.51 - - - - - - 电池 688772.SH 珠海冠宇 180.25 7.05 10.77 14.69 25.58 16.73 12.27 电池 002384.SZ 东山精密 451.40 23.15 29.07 34.79 19.50 15.53 12.97 FPC 002938.SZ 鹏鼎控股 901.22 38.42 43.43 48.60 23.46 20.75 18.54 FPC 002273.SZ 水晶光电 268.53 8.36 10.32 12.25 32.12 26.01 21.93 光学元件 688127.SH 蓝特光学 81.44 2.95 3.86 4.47 27.64 21.09 18.22 光学元件 002600.SZ 领益智造 501.79 21.44 29.30 35.70 23.41 1