公司事件点评报告：二季度业绩亮眼，盈利韧性凸显

证 券 研2024年07月17日 究 报二季度业绩亮眼，盈利韧性凸显 告—科达利（002850.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黎江涛 lijt@cfsc.com.cn 联系人：潘子扬 S1050521120002 S1050122090009 panzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-07-16 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 81.84 222 271 193 日均成交额（百万元） 58.03-129.67 223.89 市场表现 (%)科达利沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《科达利（002850）：一季度业绩亮眼，布局机器人打造第二成长曲线》2024-05-06 公司研究 科达利发布2024半年度业绩预告：预计实现归母净利润6.1-6.8亿元，同比增长19.9%-33.65%，预计实现扣非归母净利润5.9-6.6亿元，同比增长18.96%-33.07%。 投资要点 ▌二季度业绩亮眼，盈利韧性凸显 公司预计2024年二季度实现归母净利润3.01-3.71亿元 /yoy+12.7%-39%，实现扣非归母净利润2.95-3.65亿元 /yoy+11.7%-38.3%业绩表现亮眼。公司业绩稳健增长一方面得益于下游需求持续高景气，动力及储能电池销量持续提升，根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2024年上半年中国动力电池销量达318.1GWh，同比增长26.6%，其他电池销量84.5GWh，同比增长137.3%；另一方面，公司深化降本增效，在成本挖潜、提升运营效率等方面持续发力，助力实现利润水平的稳定增长。公司归母净利润自2021年一季度以来 连续14个季度实现同比正增长，在锂电池产业链整体产能过剩、盈利下行的大背景下，盈利韧性凸显。 ▌加速全球产能布局，持续增长可期 公司实施为大客户就近配套生产基地的战略，一方面有效降低物流成本，另一方面提升对客户的高效服务能力，增强长期稳定的供应链合作关系，公司客户已覆盖宁德时代、中创新航、特斯拉、松下、Northvolt、ACC、LG、三星、亿纬锂能、蜂巢能源等海内外头部动力电池及汽车制造企业。产能方面，公司目前已在国内锂电池行业各大重点区域布局了13 个生产基地，并于2024年5月发布公告设立美国子公司，拟 投资不超过4900万美元建设美国新能源动力电池精密结构件 生产基地，此外，公司2023年向德国科达利增资3000万欧 元、向匈牙利科达利增资3200万欧元，近年来持续加大海外产能布局力度，未来公司在匈牙利、德国、瑞典、美国的海外产能基地有望陆续放量，逐步贡献收入弹性。 ▌盈利预测 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为14/18/21亿元，EPS为5.25/6.55/7.9元，对应PE分别为16/12/10倍。基于公司核心竞争力突出，业绩稳健增长，我们看好公 司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 ▌风险提示 竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格大幅波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 10,511 13,098 16,023 19,071 增长率（%） 21.5% 24.6% 22.3% 19.0% 归母净利润（百万元） 1,201 1,422 1,772 2,138 增长率（%） 33.3% 18.4% 24.6% 20.6% 摊薄每股收益（元） 4.45 5.25 6.55 7.90 ROE（%） 11.4% 12.0% 13.2% 13.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 10,511 13,098 16,023 19,071 现金及现金等价物 1,899 2,663 3,573 4,893 营业成本 8,033 10,192 12,474 14,849 应收款 2,708 3,230 3,951 4,702 营业税金及附加 56 70 85 102 存货 921 1,125 1,376 1,638 销售费用 43 52 64 76 其他流动资产 3,656 4,408 5,258 6,145 管理费用 294 367 449 534 流动资产合计 9,184 11,425 14,158 17,378 财务费用 74 11 -14 -51 非流动资产: 研发费用 636 799 961 1,144 金融类资产 600 600 600 600 费用合计 1,047 1,229 1,460 1,703 固定资产 6,446 6,572 6,637 6,696 资产减值损失 8 0 0 0 在建工程 794 838 835 734 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 410 389 369 349 投资收益 -59 -30 -20 -10 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 1,371 1,607 2,003 2,417 其他非流动资产 389 389 389 389 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 8,039 8,188 8,230 8,168 减:营业外支出 15 1 1 1 资产总计 17,222 19,614 22,388 25,546 利润总额 1,358 1,608 2,004 2,418 流动负债: 所得税费用 140 166 207 250 短期借款 423 423 423 423 净利润 1,218 1,442 1,797 2,168 应付账款、票据 3,987 5,060 6,194 7,373 少数股东损益 17 20 25 30 其他流动负债 501 501 501 501 归母净利润 1,201 1,422 1,772 2,138 流动负债合计 4,921 5,999 7,135 8,318 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 21.5% 24.6% 22.3% 19.0% 归母净利润增长率 33.3% 18.4% 24.6% 20.6% 盈利能力毛利率 23.6% 22.2% 22.1% 22.1% 四项费用/营收 10.0% 9.4% 9.1% 8.9% 净利率 11.6% 11.0% 11.2% 11.4% ROE 11.4% 12.0% 13.2% 13.8% 偿债能力资产负债率 39.0% 39.7% 39.9% 39.6% 净利润 1218 1442 1797 2168 营运能力 少数股东权益 17 20 25 30 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 折旧摊销 619 450 458 461 应收账款周转率 3.9 4.1 4.1 4.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 8.7 9.1 9.1 9.1 营运资金变动 -1107 -400 -687 -717 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 748 1513 1593 1942 EPS 4.45 5.25 6.55 7.90 投资活动现金净流量 -3002 -170 -62 42 P/E 18.4 15.6 12.5 10.4 筹资活动现金净流量 3019 -128 -160 -193 P/S 2.1 1.7 1.4 1.2 现金流量净额 764 1,214 1,372 1,792 P/B 2.1 1.9 1.7 1.4 非流动负债:长期借款 1,483 1,483 1,483 1,483 其他非流动负债 307 307 307 307 非流动负债合计 1,790 1,790 1,790 1,790 负债合计 6,711 7,789 8,925 10,108 所有者权益股本 270 271 271 271 股东权益 10,511 11,825 13,463 15,439 负债和所有者权益 17,222 19,614 22,388 25,546 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新能源组介绍 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 潘子扬：伦敦大学学院硕士，2021年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。