公司事件点评报告：盈利能力改善，零食渠道表现亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩持续增长，盈利能力改善：2024年半年度总营收11.30亿元，同比增长22%；归母净利润1.43亿元，同比增长72%。毛利率提升4个百分点至30.40%，主要受原辅料价格下降影响；净利率提升4个百分点至12.84%，盈利能力改善。
• 鹌鹑蛋高速增长，零食渠道表现亮眼：产品方面，鱼制品/豆制品营收分别增长17%/10%；禽类制品/蔬菜制品营收分别增长51%/16%，其中鹌鹑蛋增长显著。渠道方面，线上渠道同比下滑3%，线下渠道增长29%，零食渠道增速超过100%；直营渠道营收增长46%，经销渠道营收增长17%。
• 品规表现：大包装增速回落至个位数，散称装维持较高增速，小包装增速与公司整体增速接近。

研究结论

• 公司大单品培育能力突出，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品有望推动盈利能力持续提升。
• 预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。