粕类油脂周报：豆粕偏强震荡，油脂偏弱震荡

长江期货粕类油脂周报 2024-04-22 【产业服务总部|饲料养殖团队】 研究员：韦蕾执业编号:F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号:F03089203 联系人：姚杨执业编号:F03113968 一 目录豆粕：供需边际转紧，豆粕偏强震荡 二 油脂：国内外供需边际改善，期现偏弱震荡 01 豆粕：供需边际转紧，豆粕偏强震荡 01豆粕：供需边际转紧，豆粕偏强震荡 期现端：周度豆粕09合约呈现冲高回落行情。五一期间，巴西南部大豆收割阶段受洪水影响，产量损失，叠加美豆主产区过多降水带来播种进度不及预期影响，带动美豆价格上涨。USDA报告前夕，盘面获利了结，价格小幅回落，国际供应边际减少下， 预计后期盘面价格走势偏强。周度基差继续延续偏弱走势，进口压榨利润改善叠加大豆到港下库存压力加大，迫使基差偏弱运行，在到港顺利下预计基差或继续偏弱运行。整体盘面走强基差小幅走弱背景下周度现货价格走强，幅度不及盘面，后期价格跟随盘面走强概率较大。 供应端：国际端，美豆新作预估产量1.21万吨，同比23/24年度增加800万吨，24/25年度供需预计进一步改善，但种植阶段面临拉尼娜等阶段天气影响，定产前产量存疑。巴西产量环比4月下调100万吨至1.54亿吨，叠加5月初收割阶段继续面临减产，预计后期产量有进一步下调空间。阿根廷产量维持5000万吨高位，供应同比增加。总的来看，旧作方面受巴西减产影响，供应边际减少；新作面临阶段性天气影响，或存下调预期，整体供应减少价格偏强运行。 需求端：禽类方面，蛋鸡存栏处于历年高位，21-23年养殖利润高位背景下，24年在产蛋鸡存栏高位；肉禽方面，受肉禽养殖利润及集约化影响，肉禽存栏依旧处于高位。生猪方面，受23年四季度疫病影响，二季度生猪存栏或处于偏低位置，但受养殖利润刺激以及料肉比偏低下，生猪存栏体重增加，从当前的仔猪量以及能繁母猪来看，24年4季度生猪存栏或呈现继续增加趋势。配方方面，豆粕性价比转好影响，豆粕添加比例增加，支撑豆粕需求。总的来看，24年豆粕需求或继续维持高位，支撑豆粕价格。 周度小结：USDA5月报告奠定23/24年度全球丰产，但总产量不及预期，供需收紧下美豆底部价格抬升叠加巴西减产惜售下升贴水走强，人民币贬值影响下国内进口成本趋稳抬升，且目前处于南美收割及美豆新作种植期，今年气候由厄尔尼诺逐步转向拉尼娜，天气炒作概率较大，上涨驱动较强，豆粕整体偏强震荡，关注天气状况及美豆优良率情况。基差随着5-7月国内大豆供应预期增加继续偏弱运行，底部预计在09-200元/吨附近 操作建议：M2409多单减持，待回调后重新介入，9-1价差逢低布局正套、豆菜价差做扩继续持有，现货维持安全库存滚动运行。 风险提示：美豆新作单产情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 盘面价格走势 期货收盘价(活跃):豆粕 国内主要地区豆粕基差 国内主要地区豆粕现货价格 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 1.20 1,200.00 广东基差 江苏基差 天津基差 5,500.00 现货价:豆粕:湛江 现货价:豆粕:张家港 现货价:豆粕:天津 1.00 1,000.00 5,000.00 800.00 0.80 600.00 4,500.00 0.60 400.00 0.40 200.00 4,000.00 0.20 0.00 3,500.00 -200.00 0.00 -400.00 3,000.00 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3523元/吨，周度环比上涨124元/吨。受国际端供应减少影响，大豆价格上涨，带动豆粕价格走强。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格大幅上调，沿海区域油厂主流价格在3420-3480元/吨，较前一周上涨130-180元/吨。节后连粕期价追随外盘偏强运行，本周豆粕现货价格跟随期价大幅上涨，油厂大豆豆粕库存有逐渐累库迹象，下游需求表现疲软，现货跟涨乏力，在节后连续两日上涨后持稳运行，基差弱势运行。 基差价格：周度各区域基差均值较前一周整体下调，沿海主要市场基差本周均价为-169至-105元/吨。国内油厂豆 粕持续累库，下游观望情绪为主，市场继续砸价出货，基差随之下调。 资料来源：iFinD长江期货饲料养殖中心 02基本面数据回顾 指标属性 本周 上周（上月） 涨跌幅 供应需求库存利润 美豆出口检验量（万吨） 34.87 27.61 26% 美国国内压榨利润（元/蒲） 2.09 1.89 11% 美豆播种进度 25% 18% 7% 巴西周度装船量 315.4 345.2 -9% 阿根廷大豆收割进度 48% 36% 32% 美国大豆升贴水 235.0 235.0 0% 巴西大豆升贴水 145.0 140.0 4% 5月中国到港量（万吨） 1103 1028 7% 周度压榨量（万吨） 180.7 171.7 5% 饲料企业库存（天） 6.7 7.2 -7% 豆粕成交量（万吨） 32.9 50.5 -35% 豆粕提货量（万吨） 48.4 76.8 -37% 大豆周度库存（万吨） 419.0 355.1 18% 豆粕周度库存（万吨） 52.5 48.9 7% 7-9价差 -70.0 -73.0 -4% 9-1价差 77.0 29.0 166% 11-1价差 80.0 76.0 5% 资料来源：iFinD长江期货饲料养殖中心 03重点数据跟踪 70.00 大豆:期初库存:阿根廷 大豆:国内消费总计:阿根廷库消比 阿根廷供需平衡表 大豆:产量:阿根廷大豆:出口:阿根廷 大豆:进口:阿根廷 大豆:期末库存:阿根廷 70.00% 60.0060.00% 50.00 50.00% 40.00 40.00% 30.00 30.00% 20.00 20.00% 10.00 10.00% 0.00 0.00% 201320142015201620172018201920202021202220232024 SDA5月供需报告：23/24年度： U    180.00 大豆:期初库存:巴西 大豆:国内消费总计:巴西库销比 巴西供需平衡表 大豆:产量:巴西大豆:出口:巴西 大豆:进口:巴西 大豆:期末库存:巴西 35.00% 160.00 30.00% 140.00 25.00% 120.00 100.00 20.00% 80.00 15.00% 60.00 10.00% 40.00 20.00 5.00% 0.00 0.00% 201320142015201620172018201920202021202220232024 1、美豆方面：美豆旧作产量及消费未做出调整，结转库存维持3.4亿蒲，库销比8.26%。 2、巴西方面：产量较4月报告下调100万，由1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。巴西产量未计入五月初暴雨损失，预计后期报告进一步调整。 450.00 全球:大豆:期初库存 全球:大豆:国内消费总计 库销比 全球大豆供需平衡表 全球:大豆:产量 全球:大豆:出口 全球:大豆:进口 全球:大豆:期末库存 25.00% 400.00 350.00 20.00% 300.00 15.00% 250.00 200.00 10.00% 150.00 100.00 5.00% 50.00 0.00 0.00% 201320142015201620172018201920202021202220232024 3、阿根廷方面：将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨。    24/25年度： 1、美豆新作种植面积8650万英亩，单产52蒲/英亩，产量预估44.5亿蒲，结转库存4.45蒲，库销比上调至10.21%。 整体5月USDA报告中行偏多，对旧作巴西阿根廷减产留有想象空间. 美豆供需平衡表 140.00 大豆:期初库存:美国 大豆:国内消费总计:美国库销比 大豆:产量:美国 大豆:出口:美国 大豆:进口:美国 大豆:期末库存:美国 25.00% 120.00 20.00% 100.00 80.00 15.00% 60.00 10.00% 40.00 5.00% 20.00 0.00 0.00% 201320142015201620172018201920202021202220232024 资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心 03重点数据跟踪 250000 NOPA美豆压榨量 2015201620172018201920202021202220232024 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美豆周度累计出口 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 3638404244464850521357911131517192123252729313335 23./2414/1515/1616/1717/18 18/1919/2020/2121/2222./23 美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。3月份大豆压榨量为1.96406亿蒲（相当于589.2万短吨）.比2月份的1.86194亿蒲增长5.5%，比2023年3月的1.8581亿蒲增加5.7%，超过了2023年12月创下的前纪录1.95328亿蒲。 美豆月度供需平衡表 2023/2024 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 24/25 百万英亩 种植面 积 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 86.5 收割面积 82.8 82.8 82.8 82.4 82.4 82.4 82.4 82.4 85.6 蒲式耳/英 亩 单产 49.6 49.9 49.9 50.6 50.6 50.6 50.6 50.6 52 百万蒲式耳 期初库 存 268 268 268 264 264 264 264 264 340 产量 4104 4129 4129 4165 4165 4165 4165 4165 4450 进口量 30 30 30 30 30 30 25 25 15 总供给 4402 4427 4427 4459 4459 4459 4454 4454 4805 压榨量 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2425 出口量 1755 1755 1755 1755 1720 1720 1700 1700 1825 种子 101 101 101 101 102 102 100 77 78 残差 27 26 26 23 22 22 13 37 32 总需求 4183 4182 4182 4179 4144 4144 4113 4114 4360 期末库存 220 245 246 280 315 315 340 340 445 库存消费比 5.26% 5.86% 5.88% 6.70% 7.60% 7.60% 8.27% 8.26% 10.21% 美元/蒲式耳 美豆周度压榨利润 6.505.504.503.502.501.500.50 13 5 7 91113151719 21232527293133353739 41434547495153 2024年2019年 2020年2021年2022年 2023年 美豆出口：截至4月25日当周，美国23/24年度累计出口大豆3837.45万吨，较去年同期 减少869.52万吨，减幅为18.47%；USDA在4月份的供需报告中预计23/24