粕类油脂4月报：油脂高位震荡，豆粕偏弱震荡

长江期货粕类油脂月报 2024-04-01 【产业服务总部|饲料养殖团队】 研究员：韦蕾执业编号:F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号:F03089203 联系人：姚杨执业编号:F03113968 一 目录 豆粕：弱现实强预期，关注美新作天气指引 二 油脂：供需偏紧改善，期价高位回落 01 豆粕：弱现实强预期，关注美新作天 气指引 01豆粕：弱现实强预期，关注美新作天气指引 现货端：月度国内盘面呈现冲高回落行情，受成本支撑以及现货情绪影响，M2405合约一度冲高至3400元/吨以上，月末快速下跌，但底部抬升。全球供需改善下，美豆上方压力加大，连盘走强给予油厂高额套保利润以及4月中下 旬到港增加预期下05合约滞涨回落。现货月度维持强势，基差从触底到走强再呈现回落趋势，随着4月中下旬到港 增加，开机率上扬，豆粕价格预计在供需改善下重回偏弱态势。 供应端：3月USDA报告整体无较大影响，巴西产量如期下调，全球结转库存小幅下调。美豆价格在成本区间波动，阶段性国内买船推动美豆走强，新作面积增幅不及预期，后期单产决定最终产量情况，阶段性天气影响加大；巴西受减产影响，升贴水报价偏强；阿根廷近期降水偏少，但影响有限。国内开机率下滑，豆粕阶段性供应减少引发市场担忧，大豆、豆粕库存快速回落，4月中下旬国内到港逐步增加，供应结构逐步转向宽松。 需求端：全国生猪存栏高位回落，国内能繁母猪存栏维持高位，生产性能提升下24年饲料需求或继续维持高位。配方上豆粕性价比转好，刺激豆粕需求转好，下游看空后期价格，头寸维持低位运行，4月上旬头寸布局较为充分， 后期预计继续维持低库存运行。到港减少以及压榨、提货增加下大豆、豆粕库存走低，预计短期依旧处于去库阶段， 4月中下旬到港增加下大豆库存逐步进入累库周期。 月度小结：月度大豆、豆粕价格整体呈现先涨后跌底部小幅抬升趋势，国际端美豆受成本支撑价格围绕成本线附近波动，中国阶段性买船刺激价格美豆价格小幅冲高，新作方面月底种植面积报告虽同比上调种植面积，但增幅收窄，种植面积下调，单产对于最终产量的影响尤为重要，市场逐步围绕新作美豆开展后期交易。国内豆粕受现货阶段性收紧影响小幅冲高，但受套保盘以及后期供需改善影响下价格触顶回落。整体国内供需改善下豆粕05合约偏弱运行但底部空间抬升，09合约受天气等不确定因素影响以及国内需求季节性转好或出现阶段冲高行情。 操作建议：9-1正套逢低分批布局、单边09合约可逢低轻仓布局多单，现货维持安全库存滚动运行。 风险提示：美豆主产地天气情况、国内到港节奏等。 02豆粕3月行情回顾 期货：截至3月29日，CBOT美豆主力05合约报收于1192美分/蒲，月涨52.5美分/蒲，月涨幅为4.61%。连盘豆粕主力合约M05报收于3257元/吨，月涨236元/吨，月涨幅7.81%；连粕月度呈现先涨后跌，重心抬升趋势，纵观整个3月，连粕M05受现货支撑及美豆走强影响大幅走强，月末受套保盘以及后期供需结构改善影响回落，后期重回前期低点概率较小。 现货：月度国内盘面呈现冲高回落行情，受成本支撑以及现货情绪影响，M2405合约一度冲高至3400元/吨以上，月末快速下跌，但底部抬升，全球供需改善下，美豆上方压力加大，连盘走强给予油厂高额套保利润以及4月中下旬到港增加预期下05合约滞涨 回落。现货月度维持强势，基差从触底到走强再呈现回落趋势，随着4月中下旬到港增加，开机率上扬，豆粕价格预计在供需改善下重回偏弱态势。 基差：3月国内基差呈现先涨，后下跌的走势，沿海区域月均基差为60-300元/吨区间波动，较2月大幅引来较大幅度的上涨。3月上中旬因国内大豆快速去库，油厂开机率下滑，豆粕供需边际转差影响，基差快速反弹，但下游成交积极性不强以及后期供应增加影响下，基差上方受限，下旬呈现走弱趋势。 4,600.00 4,400.00 盘面价格走势 期货收盘价(活跃):豆粕 1.20 国内主要地区豆粕基差 1,400.00广东基差江苏基差天津基差 1.00 5,000.00 4,200.00 1,000.00 4,000.00 0.80 800.004,500.00 3,800.00 0.60 600.00 3,600.00 0.40 400.004,000.00 3,400.00 0.20 200.00 3,500.00 3,200.00 0.00 3,000.00 0.00 -200.00 3,000.00 1,200.00 国内主要地区豆粕现货价格 5,500.00现货价:豆粕:湛江现货价:豆粕:张家港现货价:豆粕:天津 资料来源：同花顺长江期货饲料养殖中心 03全球供需平衡表 70.00 大豆:期初库存:阿根廷 大豆:国内消费总计:阿根廷库消比 阿根廷供需平衡表 大豆:产量:阿根廷大豆:出口:阿根廷 大豆:进口:阿根廷 大豆:期末库存:阿根廷 70.00% 60.0060.00% 50.00 50.00% 40.00 40.00% 30.00 30.00% 20.00 20.00% 10.00 10.00% 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 USDA3月供需报告： 180.00 大豆:期初库存:巴西 大豆:国内消费总计:巴西库销比 巴西供需平衡表 大豆:产量:巴西大豆:出口:巴西 大豆:进口:巴西 大豆:期末库存:巴西 35.00% 160.00 30.00% 140.00 25.00% 120.00 100.00 20.00% 80.00 15.00% 60.00 10.00% 40.00 20.00 5.00% 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲，和2月预估持平，期末库存3.15亿蒲和2月预估 持平，分析师预期3.19亿蒲。总产、单产、出口，收获面积、结转库存均无调整。 巴西新豆产量为1.55亿吨，分析师预期1.5288亿吨，2月为1.56亿吨。数据调低远不及预期。 450.00 全球:大豆:期初库存 全球:大豆:国内消费总计 库销比 全球大豆供需平衡表 全球:大豆:产量 全球:大豆:出口 全球:大豆:进口 全球:大豆:期末库存 25.00% 400.00 350.00 20.00% 300.00 15.00% 250.00 200.00 10.00% 150.00 100.00 5.00% 50.00 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 阿根廷新豆产量5000万吨，分析师预期5023万吨，2月为5000万吨。数据未调高。 中国23/24年度大豆进口量上调300万吨至1.05亿吨。2023/24年度全球大豆期末库存：1.1427亿吨，分析师预期1.1427亿吨，2月1.1603亿吨。总库存下调符合预期。 美豆供需平衡表 140.00 大豆:期初库存:美国 大豆:国内消费总计:美国库销比 大豆:产量:美国 大豆:出口:美国 大豆:进口:美国 大豆:期末库存:美国 25.00% 120.00 20.00% 100.00 80.00 15.00% 60.00 10.00% 40.00 5.00% 20.00 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心 04美豆供需逐步宽松 200000 NOPA美豆压榨量 2015201620172018201920202021202220232024 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美豆周度累计出口 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 3638404244464850521357911131517192123252729313335 23./2414/1515/1616/1717/18 18/1919/2020/2121/2222./23 美豆压榨：美豆压榨利润走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等位置。NOPA2月压榨1.86亿蒲， 美豆月度供需平衡表 2023/202 4 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 百万英亩 种植面积 87.5 87.5 83.5 83.5 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 收割面积 86.7 86.7 82.7 82.7 82.8 82.8 82.8 82.8 82.4 82.4 82.4 蒲式耳/英 亩 单产 52 52 52 50.9 50.1 49.6 49.9 49.9 50.6 50.6 50.6 百万蒲式 耳 期初库存 215 230 255 260 250 268 268 268 264 264 264 产量 4510 4510 4300 4205 4146 4104 4129 4129 4165 4165 4165 进口量 20 20 20 30 30 30 30 30 30 30 30 总供给 4745 4760 4575 4495 4426 4402 4427 4427 4459 4459 4459 压榨量 2310 2310 2300 2300 2290 2300 2300 2300 2300 2300 2300 出口量 1975 1975 1850 1825 1790 1755 1755 1755 1755 1720 1720 种子 101 101 101 101 101 101 101 101 101 102 102 残差 25 25 25 25 25 27 26 26 23 22 22 总需求 4411 4411 4276 4251 4206 4183 4182 4182 4179 4144 4144 期末库存 334 349 300 245 220 220 245 246 280 315 315 库存消费比 7.57% 7.91% 7.02% 5.76% 5.23% 5.26% 5.86% 5.88% 6.70% 7.60% 7.60% 环比略增，但同比依增加 12.6%，压榨处于历年高位。 美元/蒲式耳 美豆周度压榨利润 6.50 5.50 4.50 3.50 2.50 1.50 0.50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 美豆出口：截至3月14日当周，美国23/24年度累计出口大豆3549.52万吨，较去年同期减少803.84万吨，减幅为18.46%；USDA在3月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4681万吨，目前完成进度为75.83%。 结转库存：23/24年度美豆产量41.65亿蒲，同比22/23年度减少1.5亿蒲。年度结转库存315万蒲。 资料来源：汇易网USDA长江期货饲料养殖中心 05美豆种植面积后期难以调高 种植面积：高位种植成本以及持续下滑的农产品价格抑制了美国农户今年的春播欲望，同时部分耕地的流失致使今年美国主要农作物的播种意向创下10年来最低；总面积大幅减少的同时，玉米面积超预期下滑将会限制大豆最终的种植面积较本次意向进一步增长的空间。在种植面积增幅不及预期下，后期单产或对美豆产量尤为重要，5-7月的天气或带来阶段性行情走势。 资料来