粕类油脂周报：豆粕弱现实强预期，油脂盘面博弈加剧

长江期货粕类油脂周报 2024-04-15 【产业服务总部|饲料养殖团队】 研究员：韦蕾执业编号:F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号:F03089203 联系人：姚杨执业编号:F03113968 一 目录 豆粕：弱现实强预期，关注美新作天气指引 二 油脂：宏观强支撑但供需边际改善，期价高位震荡 01 豆粕：弱现实强预期，关注美新作天气 指引 01豆粕：弱现实强预期，关注美新作天气指引 现货端：周度盘面延续震荡走势，巴西升贴水走势较强，支撑国内豆粕价格，豆粕05合约维持在3200元/吨附近波动，但国内大豆到港增加及开机率上扬下基差呈现大幅回落走势。豆粕现货价格受供需改善影响价格走势偏弱，后期大豆到港呈现增加趋势叠加开机率上扬，豆粕进入累库阶段，现货价格走势偏弱。 供应端：国际端本周公布USDA4月供需报告，报告上调美豆结转库存，南美大豆未做出调整，·整体报告偏中性，影响较小。受美豆下跌以及巴西国内压榨利润高位影响，巴西升贴水报价处于偏高位置。新作方面，美豆主产区近期降水良好，土壤墒情也处于较高位置，利于美豆生长，但长期降水或不利于美豆种植。国内开机率逐步增加，大豆、豆粕逐步进入累库周期，供需结构进一步改善，供需改善下价格呈现偏弱走势。 需求端：禽类方面，蛋鸡存栏处于历年高位，21-23年养殖利润高位背景下，24年在产蛋鸡存栏高位；肉禽方面，受肉禽养殖利润及集约化影响，肉禽存栏依旧处于高位。生猪方面，受23年四季度疫病影响，二季度生猪存栏或处于偏低位置，但受养殖利润刺激以及料肉比偏低下，生猪存栏体重增加，从当前的仔猪量以及能繁母猪来看，24年4季度生猪存栏或呈现继续增加趋势。配方方面，豆粕性价比转好影响，豆粕添加比例增加，支撑豆粕需求。总的来看，24年豆粕需求或继续维持高位，支撑豆粕价格。 周度小结：周度盘面呈现震荡行情，周五价格小幅走强，受南美出口挤兑，美豆销售或不及预期，但种植成本等影响支撑美豆底部区间波动，全球供需改善下，美豆上方压力加大，连盘走强给予油厂高额套保利润以及4月中下旬到港增加预期下05合约上方空间或有限。现货周度则延续偏弱走势，周度价格下跌在100元/吨以上，大豆到港增加以及开机率上扬下现货价格走弱拖累05合约价格走势，09合约走势相对偏强，下方支撑明显，3-4季度需求高位及供应受天气影响下支撑09合约或偏强运行。后期盘面或逐步围绕美豆新作单产进行交易，现货受到港增加影响走势或不及盘面，基差预计继续偏弱运行。 操作建议：09单边多单继续持有，9-1价差逢低布局正套、豆菜价差做扩继续持有，现货维持安全库存滚动运行。 风险提示：美豆新作单产情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 盘面价格走势 期货收盘价(活跃):豆粕 国内主要地区豆粕基差 国内主要地区豆粕现货价格 1.20 1,200.00 广东基差 江苏基差 天津基差 5,500.00 现货价:豆粕:湛江 现货价:豆粕:张家港 现货价:豆粕:天津 1.00 1,000.00 5,000.00 0.80 800.00 4,500.00 0.60 600.00 400.00 0.40 4,000.00 200.00 0.20 3,500.00 0.00 0.00 -200.00 3,000.00 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M09合约收盘于3325元/吨，周度环比上涨32元/吨。美豆受出口刺激以及成本支撑影响反弹，国内09合约资金回补跟随上涨，目前美豆主产区天气良好，若5月维持当前天气状况，09合约或难有大幅上涨空间。 现货价格：周度盘面延续震荡走势，巴西升贴水走势较强，支撑国内豆粕价格，豆粕05合约维持在3200元/吨附近波动，但国内大豆到港增加及开机率上扬下基差呈现大幅回落走势。豆粕现货价格受供需改善影响价格走势偏弱，后期大豆到港呈现增加趋势叠加开机率上扬，豆粕进入累库阶段，现货价格走势偏弱。 基差价格：各区域基差均值较前一周大幅下调，沿海主要市场基差本周均价为-39至11元/吨。（对M2409合约）本周基差整体走势偏弱，天津基差为沿海最高值，江苏基差为沿海低位，本周开始出现负基差。清明节后，油厂开机率大幅回升，豆粕供应充足，加之下游看空情绪仍浓厚，市场继续砸价出货，基差随之大幅下调。 资料来源：iFinD长江期货饲料养殖中心 02基本面数据回顾 指标属性 本周 上周（上月） 涨跌幅 供应需求库存利润 美豆出口检验量（万吨） 48.43 54.74 -12% 美国国内压榨利润（元/蒲） 2.07 1.91 8% 巴西收割进度 78% 74% 5% 巴西周度装船量 369.0 324.0 14% 阿根廷大豆优良率 31% 30% 3% 美国大豆升贴水 235.0 230.0 2% 巴西大豆升贴水 133.0 108.0 23% 4月中国到港量（万吨） 929 554.1 68% 周度压榨量（万吨） 170.9 143.1 19% 饲料企业库存（天） 7.7 7.9 -3% 豆粕成交量（万吨） 45.7 67.4 -32% 豆粕提货量（万吨） 60.7 67.1 -10% 大豆周度库存（万吨） 377.4 311.3 21% 豆粕周度库存（万吨） 30.0 31.3 -4% 5-9价差 -94.0 -82.0 15% 7-9价差 -77.0 -76.0 1% 9-1价差 25.0 28.0 -11% 资料来源：iFinD长江期货饲料养殖中心 03重点数据跟踪 70.00 大豆:期初库存:阿根廷 大豆:国内消费总计:阿根廷库消比 阿根廷供需平衡表 大豆:产量:阿根廷大豆:出口:阿根廷 大豆:进口:阿根廷 大豆:期末库存:阿根廷 70.00% 60.0060.00% 50.00 50.00% 40.00 40.00% 30.00 30.00% 20.00 20.00% 10.00 10.00% 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 USDA4月供需报告： 180.00 大豆:期初库存:巴西 大豆:国内消费总计:巴西库销比 巴西供需平衡表 大豆:产量:巴西大豆:出口:巴西 大豆:进口:巴西 大豆:期末库存:巴西 35.00% 160.00 30.00% 140.00 25.00% 120.00 100.00 20.00% 80.00 15.00% 60.00 10.00% 40.00 20.00 5.00% 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 美豆方面：23/24年度预期产量为41.65亿蒲和3月持平，期末结转库存3.4亿蒲，分析师预期3.19亿蒲,3月预估3.15亿蒲，高于上月和分析师预期。 巴西方面：产量为1.55亿吨，分析师预期1.523亿吨，3月为1.55亿吨，较上月持平。 450.00 全球:大豆:期初库存 全球:大豆:国内消费总计 库销比 全球大豆供需平衡表 全球:大豆:产量 全球:大豆:出口 全球:大豆:进口 全球:大豆:期末库存 25.00% 400.00 350.00 20.00% 300.00 15.00% 250.00 200.00 10.00% 150.00 100.00 5.00% 50.00 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 阿根廷方面：产量5000万吨，分析师预期5048万吨，3月为5000万吨，较上月持平。 2023/24年度全球大豆期末库存：1.1422亿吨，分析师预期1.138亿吨，3月1.1427亿吨。美豆结转库存调增，巴西产量也未进一步下调，报告数据整体偏中性。 美豆供需平衡表 140.00 大豆:期初库存:美国 大豆:国内消费总计:美国库销比 大豆:产量:美国 大豆:出口:美国 大豆:进口:美国 大豆:期末库存:美国 25.00% 120.00 20.00% 100.00 80.00 15.00% 60.00 10.00% 40.00 5.00% 20.00 0.00 0.00% 201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心 03重点数据跟踪 200000 NOPA美豆压榨量 2015201620172018201920202021202220232024 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美豆周度累计出口 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 3638404244464850521357911131517192123252729313335 23./2414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222./23 美豆压榨：美豆压榨利润同比23年走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。市场预估3月份美国大豆压榨量将达到1.97787亿蒲式耳，同比增长6.4%，超过有记录以来的任何一个月份。 美豆月度供需平衡表 2023/2024 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 百万英亩 种植面 积 83.5 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 83.6 收割面积 82.7 82.8 82.8 82.8 82.8 82.4 82.4 82.4 82.4 蒲式耳/英 亩 单产 50.9 50.1 49.6 49.9 49.9 50.6 50.6 50.6 50.6 百万蒲式耳 期初库 存 260 250 268 268 268 264 264 264 264 产量 4205 4146 4104 4129 4129 4165 4165 4165 4165 进口量 30 30 30 30 30 30 30 30 25 总供给 4495 4426 4402 4427 4427 4459 4459 4459 4454 压榨量 2300 2290 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300 出口量 1825 1790 1755 1755 1755 1755 1720 1720 1700 种子 101 101 101 101 101 101 102 102 100 残差 25 25 27 26 26 23 22 22 13 总需求 4251 4206 4183 4182 4182 4179 4144 4144 4113 期末库存 245 220 220 245 246 280 315 315 340 库存消费比 5.76% 5.23% 5.26% 5.86% 5.88% 6.70% 7.60% 7.60% 8.27% 美元/蒲式耳 美豆周度压榨利润 6.505.504.503.502.501.500.50 13 5 7 91113151719 21232527293133353739 41434547495153 2024年2019年 2020年2021年2022年 2023年 美豆出口：截至3月28日当周，美国23/24年度累计出口大豆3676.09万吨，较去年同期减少830.54万吨，减幅为18.43%；USDA在3月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4681万吨，目前完成进度为78.53%