铝2月报：需求淡季，铝价或震荡运行

需求淡季，铝价或震荡运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】 研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083 联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 01 目录行情回顾 02 宏观与基本面分析 03 铝价走势展望 01 行情回顾 01沪铝行情回顾 1月整体行情走势：单边下行，随后反弹企稳。 沪铝主力日K线 20000 19500 19000 18500 18000 17500 17000 12月，美联储议息会议维持原利率并且释放鸽派信号，市场预期快速转向、美元指数大跌，叠加几内亚燃油危机、国内氧化铝供应紧张，内外铝价大涨。2024年开年后，欧美经济数据偏强、欧美央行放鹰，国内流传高债务省份严控新建政府投资项目而房地产相关数据仍然不乐观，叠加氧化铝炒作情绪降温，铝价自高点逐步回落。1月下旬，美国经济数据强劲但通胀数据偏弱，意味着美国软着陆的可能性增加，3月降息的概率大幅上升，同时央行释放降准利好，且铝锭淡季维持强劲去库，铝价止跌反弹。月底，铝锭社会库存终于明确累库，铝价震荡运行。 2023/05/25 2023/05/30 2023/06/02 2023/06/07 2023/06/12 2023/06/15 2023/06/20 2023/06/27 2023/06/30 2023/07/05 2023/07/10 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/21 2023/07/26 2023/07/31 2023/08/03 2023/08/08 2023/08/11 2023/08/16 2023/08/21 2023/08/24 2023/08/29 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/14 2023/09/19 2023/09/22 2023/09/27 2023/10/10 2023/10/13 2023/10/18 2023/10/23 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/03 2023/11/08 2023/11/13 2023/11/16 2023/11/21 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/04 2023/12/07 2023/12/12 2023/12/15 2023/12/20 2023/12/25 2023/12/28 2024/01/03 2024/01/08 2024/01/11 2024/01/16 2024/01/19 2024/01/24 2024/01/29 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 02 宏观与铝基本面分析 01美联储利率决议 时间 美联储利率决议 2022年1月25日-26日 未加息 2022年3月15日-16日 加息25基点 2022年5月3日-4日 加息50基点 2022年6月14日-15日 加息75基点 2022年7月26日-27日 加息75基点 2022年9月20日-21日 加息75基点 2022年11月1日-2日 加息75基点 2022年12月13日-14日 加息50基点 2023年1月31日-2月1日 加息25基点 2023年3月21日-22日 加息25基点 2023年5月2日-3日 加息25基点 2023年6月13日-14日 未加息 2023年7月25日-26日 加息25基点 2023年9月19日-20日 未加息 2023年10月31日-11月1日 未加息 2023年12月12日-13日 未加息 2024年1月30日-31日 未加息 2024年3月19日-20日 预期不降息 1月31日，美联储公布1月利率决议，美联储如期按兵不动，继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%。鲍威尔表示，美联储认为FOMC政策利率可能处于本轮周期的峰值，因此在今年某个时间点降息将是适宜的，准备在条件适宜时、在更长时期内维持政策利率不变。几乎所有与会委员都认为，今年多次降息将是适宜的，但不能因为通胀回落就机械地调整利率政策，没有人建议现在就降息。至于美国经济是否已经实现软着陆，现在还不能宣布胜利，因为核心通胀仍然较高，距离经济软着陆还有一段路要走。更大的风险在于美国通胀恐怕会在2%上方趋于稳定。 CME美联储观察显示，3月美联储维持利率不变的概率为63%，降息的概率为37%。 美国:联邦基金利率日美国:PCE物价指数:当月同比月美国:核心PCE物价指数:当月同比月 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/012023/08 资料来源：美联储、iFinD、长江期货有色产业服务中心 02欧洲央行利率决议 时间 欧洲央行利率决议 2022年2月3日 未加息 2022年3月10日 未加息 2022年4月14日 未加息 2022年6月9日 未加息 2022年7月21日 加息50基点 2022年9月8日 加息75基点 2022年10月27日 加息75基点 2022年12月15日 加息50基点 2023年2月2日 加息50基点 2022年3月16日 加息50基点 2023年5月4日 加息25基点 2023年6月15日 加息25基点 2023年7月27日 加息25基点 2023年9月14日 加息25基点 2023年10月26日 未加息 2023年12月14日 未加息 2024年1月25日 未加息 2024年3月7日 ？ 1月25日，欧洲央行公布2024年首次利率决议，如期维持三大主要利率不变。政策声明重申对抗通胀的承诺，且未暗示政策制定者开始考虑放松政策。行长拉加德称，管委会共识现在讨论降息还是太早了，但坚持自己1月份稍早在达沃斯的表态，即可能会在夏季降息一次。物价方面继续取得进展，提到基础通胀呈现出下行趋势。 1月30日，公布的最新数据显示，欧元区四季度GDP季环比初值为0%，预期和前值均为下降0.1%。欧元区去年四季度整体经济增长陷入停滞，但并未陷入预期的衰退 欧元区:HICP:当月同比% 欧元区:主导利率:再融资利率% 欧元区:隔夜贷款利率% 欧元区19国:核心HICP:当月同比% 欧元区:隔夜存款利率% 12 6 10 5 8 4 6 3 4 2 2 1 0 0 -2 2019/12 -1 2020/05 2020/10 2021/03 2021/08 2022/01 2022/06 2022/11 2023/04 2023/09 （连续两个季度经济萎缩即为技术性衰退）。 资料来源：欧洲央行、iFinD、长江期货有色产业服务中心 04海外宏观指标 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:10年-2年日%美国国债收益率曲线:2年日% 美国国债收益率曲线:10年日% 美国:CPI:当月同比月%美国:核心CP:当月同比月%CPI:欧元区19国:当月同比月% 12 10 8 6 4 2 0 -2 2017/11/242019/11/242021/11/242023/11/22020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 德国:制造业PMI月 意大利:制造业PMI月 法国:制造业PMI月 美国:制造业PMI月 英国:制造业PMI月 75 50 25 0 2019/042019/122020/082021/042021/122022/082023/042023/12 CCFI:综合指数周SCFI:综合指数周波罗的海运费指数:干散货(BDI)日 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/12 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 06国内宏观指标 20 15 10 5 0 -5 -10 GDP:不变价:当季同比 2019年2020年2021年2022年2023年 3月6月9月12月 社会融资规模增量:企业债券融资:当月值月社会融资规模增量:政府债券:当月值月社会融资规模增量:人民币贷款:当月值月社会融资规模增量:当月值月 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社会融资规模增量:当月值 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 居民部门杠杆率季%政府部门杠杆率季% 中央政府杠杆率季%地方政府杠杆率季% 80,00080 60,00060 40,000 40 20,000 020 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 -20,0000 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 07国内宏观指标 存款准备金率:大型金融机构日存款准备金率:中小型金融机构日 14 12 10 8 6 4 2 0 8.0 7.0 6.0 5.0 中间价:美元兑人民币日人民币即期汇率:离岸价日 人民币即期汇率:在岸价日官方储备资产:外汇储备:期末值月 33,000 32,000 31,000 30,000 29,000 2019/11/262020/11/262021/11/262022/11/262023/11/26 CPI:当月同比月CPI:不包括食品和能源:当月同比月PPI:当月同比月 15 10 5 0 -5 -10 2019/112020/072021/032021/112022/072023/032023/11 2022/10/102023/02/102023/06/102023/10/10 财新PMI:制造业月制造业PMI月 60 50 40 30 20 10 0 2019/11/302020/11/302021/11/302022/11/302023/11/30 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 08我国出口 1月12日，海关总署发布数据显示，中国2023年12月出口同比增长2.3%至3036.2亿美元，进口同比增长0.2%至2282.8 亿美元，12月贸易顺差753.4亿美元。 12月，我国前三大出口市场分别是东盟、欧盟、美国。从地区上看，2023年，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，与我贸易总值为6.4万亿元，同比增长0.2%。欧盟为我第二大贸易伙伴，与我贸易总值为5.5万亿元，同比下降1.9%。美国为我第三大贸易伙伴，与我贸易总值为4.67万亿元，同比下降6.6%。 12月出口逆势走强，海外需求仍然具有韧性。目前海外利率水平维持高位，高利率给出口需求带来不确定性。此外，1、2月是出口淡季，出口短期将转弱。 进出口差额(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值月出口总值:当月同比月进口总值:当月同比月 进口总值(美元计价):当月值月 4,000150 3,0