2023年2月PVC月报：库存高企 持续承压

长江期货2月PVC月报 --库存高企持续承压 长江期货股有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756张英执业编号：F3105021 2023-01-03 目录 01 1月走势回顾 02 基本面分析 03 技术分析 04 后市展望 01 1月走势回顾 011月行情回顾 □2023年1月正值春节前后，春节前PVC受宏观强预期驱动上行，房地产刺激政策陆续，加上2023年消费及经济复苏的乐观预期，均对商品形成支撑，刺激PVC期货走强。春节后回归弱现实，上游开工维持高位，下游恢复缓慢，高库存下增仓下调。 常州PVCSG-5市场出库价（元/吨） 14500 12500 10500 8500 6500 4500 20192020202120222023 资料来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 02 基本面分析 01成本 1月电石价格先涨后跌，出厂价先连续上涨200元/吨左右再下跌100-150元/吨，采购价则是先连续上涨200元/吨左右再下跌50元/吨。上旬电石开工不稳定，下游PVC开工呈现稳中提升态势，且临近春节下游有备货需求，造成电石供应紧张，带动价格连续上涨。下旬电石开工逐渐恢复，春节期间运输不畅，下游补货积极性下降，贸易为主电石企业积极促销出货，出厂价下调，下游到货增加后在出厂价下降的带动下试探性下调采购价。 2月电石价格或前低后稳，供应增加但需求略降，外加运输恢复，市场货源持续充足，2月上半月价格或稳中继续小幅下移，考虑电石成本及PVC也有好转希望，所以预计幅度有限；下旬随着供需继续博弈，价格或维持稳定观望为主。 电石与PVC价格走势（元/吨） 电石毛利（元/吨） 电石周度开工负荷率（%) 1350012000 900080007000 25002000 100 90 10500 6000 1500 80 90007500 50004000 1000 70 6000 3000 500 60 0 50 -500 PVC常州市场价电石乌海市场价（右） -1000 电石山东市场价（右） 2020202120222023 202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 西北电石法PVC利润（元/吨） 山东电石法PVC利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 华东单体法PVC生产企业利润（元/吨） 山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利（元/吨） 7000 5000 3000 1000 -1000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -3000 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 02利润 1月电石法PVC单产品维持亏损状态，月底有所减亏。1月原料电石价格重心上涨，电石法PVC成本有所上升；而月内PVC出厂价也震荡上涨，PVC价格涨幅大于电石涨幅，月底电石法PVC企业亏损程度有所收窄。 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月进口VCM的乙烯法PVC企业盈利略降。1月原料VCM到货价格逐步上涨，进口VCM的乙烯法PVC企业成本增加明显，虽然乙烯法PVC出厂价格陆续略涨，但价格涨幅略低于成本涨幅，所以盈利略降。 资料来源：卓创资讯，长江期货 03供应-装置检修 1月PVC检修及计划外停车企业较12月数量减少。1月单纯因停车及检修因素PVC产量损失在11.766万吨（包括长期停车企业），环比减少4.665万吨，同比增加8.25万吨。 2月目前统计到仅有两家PVC生产企业计划检修，预计多数PVC生产企业开工平稳；增量方面，德州实华10 万吨新装置2月开工逐步稳定，广西华谊40万吨装置2月继续投料生产，供应有一定增加预期。 PVC检修损失量（万吨） 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯，长江期货 03供应-开工产量 1月PVC产量192.8175万吨，环比2022年12月178.85万吨增加7.84%，同比下降2.51%。部分前期降负荷 企业开工有所恢复，1月PVC开工负荷率预估78.03%，环比2022年12月提升5.10个百分点。 预计2月PVC开工负荷率或较1月变化不大，继续维持相对高位，产量维持高位。春节假期以后，PVC 生产企业预售减少，厂区库存增加，整体供应端仍存一定压力。 PVC粉周度开工负荷率（%） 90 85 80 75 70 65 60 中国PVC月度产量（万吨） 210 200 190 180 170 160 150 140 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 9月10月 11月 12月 2019202020212022202320232022202120202019 资料来源：卓创资讯，长江期货 04内需-表观消费 2022年12月PVC表观消费量171.81万吨，环比增加7.40%，同比增加1.32%，1-12月表观消费量累计2038.12万吨，较去年同期减少2.02%。 据国家统计局数据统计，2022年11月我国塑料制品产量为697.8万吨，同比下降6.1%；1-11月我国 塑料制品总产量为7083.3万吨，同比减少3.9%。 PVC表观消费量（万吨） 200 190 180 170 160 塑料制品产量 150 1234 567 8910 1112 140 20222021202020192018 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 04内需-下游开工 1月下游型材样本企业开工下降较为明显，据卓创资讯统计的样本企业平均开工负荷率在13%，环比下降13个百分点。中小企业1月上旬开始进行春节放假，大型企业基本在1月15日左右日放假，而复工时间基本在1月30日左右。 下游开工提升需要时间，预计2月PVC刚需仍受限。此外，下游制品企业前期已适量备货，所以节后或将先消化库存为主；并且在原料高价下，下游拿货积极性不高。预计2月内需处在启动恢复过程，刚 需偏弱，持续关注2月下游具体恢复情况。 资料来源：卓创资讯，长江期货 型材企业开工率 05出口 1月国内�口套利窗口维持打开，�口接单较好。1月外盘需求有所改善，国内�口价格也逐步上涨，FOB天津在810-860美元/吨，部分更高价格也有成交；国内�口成本在790-860美元/吨，月内�口套利窗口多数时间处在打开状态，但打开幅度有所减少，年前�口接单量尚可，假期期间外盘价格仍在上涨。 12月国内PVC�口量为12.58万吨，环比增加48.88%，同比下降34.55%。1-12月PVC累计�口量为196.57万吨，同比增幅12.06%。12月�口量环比增幅较为明显，�口较好状态一直持续到1月，�口待交付量逐步增加，预计1月�口量仍有略增预期，2月将陆续交付，并且印度市场需求尚可，对2月�口仍有支撑。 PVC粉月度出口量（万吨） 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 下游铺地制品月度�口量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 201720182019202020212022 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，长江期货 20222021202020192018 06库存 截至至1月28日华东及华南样本仓库总库存42.31万吨，较上一期增加22.14%，同比增86.63%。库存持续走高对价格有较强的压制作用。 10000 9000 8000 7000 6000 5000 PVC期现货价格与超额库存 -10 -5 0 5 10 15 2021/11/12 2021/12/12 2022/1/12 2022/2/12 2022/3/12 2022/4/12 2022/5/12 2022/6/12 2022/7/12 2022/8/12 2022/9/12 2022/10/12 2022/11/12 2022/12/12 2023/1/12 20 主力收盘常州出库超额库存（右） PVC华东华南主要库存（万吨） 50 40 超额库存（万吨） 30 20 30 20 10 0 135791113151719212325272931333537394143454749 五年区间五年均值20222023 10 0 -10 -20 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 资料来源：卓创资讯，长江期货 07基差情况 □1月PVC基差维持弱势。全月基差维持-130到0元/吨之间震荡，以华东SG-5为例，月末V05基差在-5元/ 吨，环比走扩。 □月间价差方面，5-9价差维持在-25到5元/吨之间。 400 300 200 100 0 PVC5月基差（元/吨） 400 300 200 100 5-9价差（元/吨） -1010月1日2月1日3月1日4月1日5月1日 -200 -300 -400 20192020202120222023 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日 -100 -200 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯，博易大师，长江期货 03 后市展望 01后市展望 后市分析： 基本面看，2月PVC开工负荷预计继续维持相对高位，下游开工提升需要时间，2月中上旬社会库存预 计仍处于累库状态，中下旬开始关注需求恢复及库存变化情况。 宏观面，2023年预期处于复苏年，政策或有进一步宽松预期。 如果2月需求恢复不佳，市场将有弱现实主导偏弱运行为主，重点关注需求恢复和社会库存变化情况。产业链利润依然在亏损边缘徘徊，存在估值修复的诉求，如果宏观上有利好刺激，后续刚需或将逐步提升，社会库存去化，基本面好转，价格或将呈现震荡上涨行情。 操作建议：2月预计偏弱为主，下跌空间受限，长线逢低偏多思路为主，注意风控。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形