2023年12月尿素月报：上下空间受限

长江期货尿素12月报： ——上下空间受限 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2023-12-04 01尿素：上下空间受限 1市场变化：11月尿素价格在储备需求和复合肥生产需求支撑下偏强运行，01盘面价格最高涨至2485，后在一系 列保供稳价的措施影响下盘面转为偏弱运行。尿素01合约12月1日收盘价2342元/吨，较月初上涨5元/吨，涨幅 0.21%。尿素现货价格先涨后跌，小颗粒尿素12月1日日均价2438元/吨，较月初下跌50元/吨，跌幅2.01%。 2基本面情况：供应方面，尿素日均产量从18.02万吨减少至17.96万吨，现在正处气制尿素季节性限气减产阶段，尿素日均产量持续高位，供应减少幅度不及去年。成本方面，11月无烟煤市场价格上半月承压下行，下半月弱势企稳，其中无烟块煤坑口价格累计下跌40-130元/吨，无烟末煤坑口价格累计下跌30-170元/吨，尿素生产利润尚可。需求方面，东北农用肥基本结束，复合肥开工率逐步提升，此阶段为冬储肥生产旺季，预计12月复合 肥开工高位仍将持续，至中下旬或转弱。尿素淡季储备逢低购入，目前进入储备中期阶段。出口方面，尿素国际价格低迷，国内尿素出口竞争力下降。库存方面，在供应压力逐步增加的情况下，尿素企业库存延续累库为尿素价格提供支撑。整体来看，尿素供需基本平衡，库存仍处于低位，尿素01合约价格上下空间受限，可结合 企业经营情况布局远月合约。 3重点关注：尿素日产情况、煤炭价格、冬储进度、出口政策 01尿素11月行情回顾： 11月尿素价格在储备需求和复合肥生产需求支撑下偏强运行，01盘面价格最高涨至2485，后在一系列保供稳价的措施影响下盘面转为偏弱运行。尿素01合约12月1日收盘价2342元/吨，较月初上涨5元/吨，涨幅0.21%。尿素现货价格先涨后跌，小颗粒尿素12月1日日均价2438元/吨，较月初下跌50元/吨，跌幅2.01%。 UR2401合约走势图 3500 中国尿素(小颗粒)日度均价（元/吨） 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 02基差及价差 11月尿素期货价格先强后弱，尿素主力基差震荡运行，最高走强至210元/吨，最低走弱至79元/吨。1-5价差偏弱震荡，从213降低至169元/吨。 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 尿素主力基差 2020202120222023 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 尿素01-05合约价差 2020202120222023 5月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 资料来源：，卓创资讯、长江期货 03基本面-供应 11月底国内尿素企业开工负荷率80%，较月初提升0.07个百分点，其中气头尿素企业开工负荷率75.7%，较月初降低6.17个百分点。尿素日均产量从18.02万吨减少至17.96万吨，现在正处天燃气制尿素限气减产阶段，尿素日均产量持续高位，供应减少幅度不及去年。 尿素周度开工负荷率（%） 尿素周度开工率尿素气头周度开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 0 尿素周度日均产量（万吨） MIN5年区间2022年平均值2023 20 18 16 14 12 10 8 1357911131517192123252729313335373941434547495153周 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 04基本面-成本利润 11月无烟煤市场价格上半月承压下行，下半月弱势企稳，其中无烟块煤坑口价格累计下跌40-130元/吨，无烟末煤坑口价格累计下跌30-170元/吨。尿素煤头尿素毛利率从10%提升至10.9%，气制尿素毛利率12.69%，目前尿素生产利润尚可，处于历史中等水平。 2020 2021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 山东动力煤(Q5500)日度均价（元/吨） 煤制尿素毛利率（%） 20192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：卓创资讯，长江期货 04基本面-需求 11月底尿素生产企业平均预收天数4.6天，尿素企业周度产销率96.6%。随着尿素价格高涨，市场成交阶段性转弱，跌价后淡储采购需求增加，成交再次向好。 中国尿素周度预收天数 110 105 100 95 90 85 80 75 70 142020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 中国尿素农业用肥旺季时间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 农业用肥旺季 小麦主产区春小麦返青肥（占全年农 业用量约20％） 王米及水稻等作物追肥（占全年农业 用量50％以上） 小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％） 复合肥对尿素需求季节性 春季复合肥生产旺季 夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量 50％以上） 秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的 20%以上） 春季复合肥生产旺季 资料来源：公开资料整理，卓创资讯，长江期货 05基本面-复合肥需求 11月复合肥开工率逐步提升，月底开工率42.59%，较月初提升12.73个百分点，此阶段为冬储肥生产旺季，预计12月复合肥开工高位仍将持续，至中下旬或转弱。复合肥月末库存46.55万吨，较月初增加5.66万吨，增幅13.84%，经销商逢低提货入库。 复合肥开工负荷率（%） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 复合肥库存（万吨） 2020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 山东45%CL复合肥毛利（元/吨） 2020202120222023 资料来源：卓创资讯，长江期货 06基本面-工业需求 建材家居卖场消费额和景气指数小幅抬升，人造板市场以刚需采买为主。房地产竣工面积和销售面积增速持续为负，环比有所恢复，建材需求预计改善空间有限。 全国建材家居卖场消费额及景气指数 全国规模以上建材家居卖场销售额：亿元景气指数(BHI)（右） 房地产数据当月同比增速 新开工面积增速施工面积增速竣工面积增速销售面积增速 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 07基本面-三聚氰胺需求 11月底三聚氰胺企业开工负荷率69.85%，较月初提升9.7个百分点。目前三聚氰胺装置大多运行稳定，开工负荷率持续在七成附近波动。山西丰荷、河南金山、广西川化天禾、四川美青、新疆乌石化、河北辛集九元一期、三期维持停产状态。下月个别企业仍有检修计划，也有部分停产装置将恢复生产，预计12中旬后或将下滑至六成附近。 中国三聚氰胺周度开工负荷率（%） 2020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 三聚氰胺利润（元/吨） 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯，长江期货 08基本面-进出口 2023年10月中国尿素出口量56.15万吨，环比减少52.8%，同比增加60.05%。前10个月总出口量达到339.47万吨，已超过2022年全年出口量。从出口贸易伙伴构成来看，前10个月印度仍然是国内最大的贸易伙伴，而拉丁美洲出口量增幅较大，智利、墨西哥、巴西上升为出口量前10贸易伙伴。 140 120 100 80 60 40 20 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 0 中国尿素月度出口量（万吨） 20192020202120222023 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 尿素国际市场（美元/吨） 中国FOB美国海湾北非FOB伊朗FOB波罗的海FOB 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 09基本面-库存 11月尿素企业库存缓步提升，月末库存为49.8万吨，较月初增加13.4万吨。在供应压力逐步增加的情况下，尿素企业库存延续累库给尿素价格支撑。尿素月底港口库存17.9万吨，较月初减少7.9万吨，据市场消息部分集港货源放行，提振市场情绪。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素周度企业库存（万吨） 2020202120222023 星期五星期四星期三星期二星期一星期日星期六 尿素总库存与期现价格变动 总库存（左）尿素期货价格尿素现货价格 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 星期二星期五星期一星期四星期日星期三星期六星期二星期五星期一 尿素周度港口库存（万吨） 2020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：卓创资讯，长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司