1H24业绩超预期，靶材零组件双驱动

公司于2024年7月16日披露2024年半年度业绩预告，2024年上半年预计实现营业收入为16.13亿元，较上年同期增长约34.75%。预计1H2024实现归母净利润1.53-1.68亿元，同比 +0.00%-10.00%。预计实现扣非后的归母净利润1.62-1.78亿元，同比+66.03%-81.67%。 靶材订单持续增加半导体零组件开始放量，1H24公司业绩超预期。公司预计2024年上半年实现营业收入约16.13亿元，较上年同期增长约34.75%。根据公司2024年半年度业绩预告，2Q2024 人民币(元)成交金额(百万元) 公司单季度预计实现归母净利润9334.27-10864.16万元，同比 -3.78%-+11.99%。预计二季度单季度实现扣非后的归母净利润9223.60-10753.49万元，同比+49.33%-74.09%。1H2024公司业 绩同比大幅提升，主要系公司持续增加研发和产能的投入，拓宽在高纯溅射靶材领域的护城河，积累核心技术，持续扩大在海内外客户端的份额，国内晶圆厂稼动率持续提升，溅射靶材订单持续增加，公司收入和利润均实现同比增长。根据公司公告，预计公司1H2024的非经常性损益金额约为-943.04万元，主要系公司战略投资的中芯国际、芯联集成股票公允价值变动和政府补助等因素的综合影响。 公司以溅射靶材业务为基础，战略布局半导体精密零组件助力产 业链自主可控。海外对中国大陆半导体行业的限制范围持续扩大， 国产设备加速验证导入，半导体设备和零部件持续受益国产替代。1H2024公司多个生产基地陆续完成建设并开始投产，依托半导体用靶材积累的技术积淀及客户优势，公司持续拓展产品线，大量新产品完成技术攻关，逐步从试制阶段推进到批量生产，半导体精密零组件产品销售持续放量。 70.00 64.00 58.00 52.00 46.00 40.00 34.00 230717 231017 240117 240417 成交金额江丰电子沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 我们上修盈利预期，预计24~26年分别实现归母净利润 3.71/4.85/6.32亿元（yoy+45%/31%/30%），前值为3.41/4.59/6.26亿元（yoy+34%/34%/36%），对应当前EPS分别为1.40元、1.83元、2.38元，对应当前PE分别为37、28、22倍，维持“买入”评级。 下游需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,594 2,324 2,602 3,224 4,187 5,569 货币资金 482 1,315 959 542 710 946 增长率 45.8% 12.0% 23.9% 29.9% 33.0% 应收款项 385 488 714 873 1,076 1,355 主营业务成本 -1,187 -1,628 -1,842 -2,232 -2,940 -3,936 存货 589 1,060 1,090 1,258 1,579 2,008 %销售收入 74.4% 70.1% 70.8% 69.2% 70.2% 70.7% 其他流动资产 33 60 106 167 193 219 毛利 407 696 760 992 1,248 1,633 流动资产 1,488 2,923 2,869 2,840 3,558 4,528 %销售收入 25.6% 29.9% 29.2% 30.8% 29.8% 29.3% %总资产 51.3% 57.5% 45.7% 44.3% 48.5% 53.9% 营业税金及附加 -9 -10 -16 -16 -21 -28 长期投资 259 374 638 638 638 638 %销售收入 0.6% 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 819 1,175 2,014 2,275 2,442 2,512 销售费用 -57 -77 -88 -103 -126 -156 %总资产 28.2% 23.1% 32.1% 35.5% 33.3% 29.9% %销售收入 3.6% 3.3% 3.4% 3.2% 3.0% 2.8% 无形资产 186 449 565 605 643 680 管理费用 -115 -190 -227 -239 -301 -373 非流动资产 1,413 2,162 3,403 3,573 3,775 3,879 %销售收入 7.2% 8.2% 8.7% 7.4% 7.2% 6.7% %总资产 48.7% 42.5% 54.3% 55.7% 51.5% 46.1% 研发费用 -98 -124 -172 -232 -276 -345 资产总计 2,901 5,085 6,272 6,413 7,334 8,407 %销售收入 6.2% 5.3% 6.6% 7.2% 6.6% 6.2% 短期借款 493 186 276 315 593 807 息税前利润（EBIT） 128 296 257 402 523 731 应付款项 288 523 884 804 1,036 1,330 %销售收入 8.0% 12.7% 9.9% 12.5% 12.5% 13.1% 其他流动负债 60 84 117 111 146 193 财务费用 -45 -7 17 -55 -70 -82 流动负债 841 793 1,277 1,230 1,774 2,330 %销售收入 2.8% 0.3% -0.6% 1.7% 1.7% 1.5% 长期贷款 117 209 750 750 750 750 资产减值损失 -18 -32 -78 -26 -7 -9 其他长期负债 478 97 114 25 18 13 公允价值变动收益 20 -21 28 0 0 0 负债 1,436 1,099 2,142 2,005 2,543 3,093 投资收益 -12 41 29 35 38 30 普通股股东权益 1,457 4,003 4,174 4,487 4,906 5,463 %税前利润 n.a 13.7% 9.9% 8.9% 7.2% 4.3% 其中：股本 228 266 265 265 265 265 营业利润 113 302 291 395 529 702 未分配利润 408 617 777 1,090 1,509 2,066 营业利润率 7.1% 13.0% 11.2% 12.3% 12.6% 12.6% 少数股东权益 9 -17 -45 -80 -115 -150 营业外收支 -9 -5 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,901 5,085 6,272 6,413 7,334 8,407 税前利润 104 297 289 395 529 702 比率分析 利润率 6.5% 12.8% 11.1% 12.3% 12.6% 12.6% 所得税 -5 -60 -69 -59 -79 -105 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 4.8% 20.2% 23.8% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 99 237 220 336 450 597 每股收益 0.468 0.999 0.962 1.398 1.828 2.381 少数股东损益 -7 -28 -35 -35 -35 -35 每股净资产 6.400 15.074 15.726 16.910 18.488 20.589 归属于母公司的净利润 107 265 255 371 485 632 每股经营现金净流 0.452 0.062 0.946 0.428 1.537 1.850 净利率 6.7% 11.4% 9.8% 11.5% 11.6% 11.3% 每股股利 0.100 0.210 0.200 0.220 0.250 0.280 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 7.32% 6.62% 6.12% 8.27% 9.89% 11.57% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 3.67% 5.22% 4.07% 5.79% 6.61% 7.52% 净利润 99 237 220 336 450 597 投入资本收益率 4.94% 5.39% 3.80% 6.24% 7.25% 9.04% 少数股东损益 -7 -28 -35 -35 -35 -35 增长率 非现金支出 100 147 239 199 204 225 主营业务收入增长率 36.64% 45.80% 11.95% 23.91% 29.90% 32.99% 非经营收益 51 32 -22 58 45 69 EBIT增长率 14.48% 131.21% -12.98% 56.27% 30.17% 39.68% 营运资金变动 -148 -400 -187 -479 -291 -400 净利润增长率 -27.55% 148.72% -3.67% 45.24% 30.69% 30.29% 经营活动现金净流 103 16 251 114 408 491 总资产增长率 22.35% 75.27% 23.33% 2.25% 14.36% 14.63% 资本开支 -316 -786 -823 -368 -400 -320 资产管理能力 投资 15 -67 -194 -20 0 0 应收账款周转天数 71.2 63.1 77.7 95.0 90.0 85.0 其他 0 0 -10 35 38 30 存货周转天数 167.8 184.8 213.1 210.0 200.0 190.0 投资活动现金净流 -301 -853 -1,026 -353 -362 -290 应付账款周转天数 83.8 78.9 124.5 120.0 115.0 110.0 股权募资 119 1,947 32 0 0 0 固定资产周转天数 142.6 132.0 149.2 127.3 99.5 70.9 债权募资 236 -242 652 -39 278 213 偿债能力 其他 -75 -72 -271 -129 -150 -173 净负债/股东权益 32.41% -23.08% 1.63% 11.86% 13.22% 11.49% 筹资活动现金净流 279 1,633 413 -168 129 40 EBIT利息保障倍数 2.8 41.0 -15.4 7.3 7.4 8.9 现金净流量 76 827 -356 -407 175 241 资产负债率 49.48% 21.61% 34.15% 31.27% 34.67% 36.79% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 3 5 9 15 增持 0 0 0 4 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.00 1.31 1.00 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2024-06-27 买入 48.57 58.05～58.05 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未