1H24业绩超预期，订单亮眼表现驱动业绩高增长确定性，上调目标价

公司1H24业绩和新签订单量均超预期，收入和经调整净利润同比分别增长68%和147%至16.7亿和5.3亿元人民币，大超市场预期。毛利率提升9个百分点至32.1%，主要得益于运营效率提升和采购策略优化。公司新签26个综合项目，综合项目总数达到167个，包括29个II期或III期项目和9个PPQ（临近申报）项目；另有538个发现阶段项目。公司预计管线最快今年内将有美国BLA申报，明年起将有CMO项目启动。分地区看，1H24北美收入占比提升至49%，新客户数量北美占47%，预计全年北美贡献40%以上收入。1H24资本支出5.22亿元人民币，下半年开支将有所增长，主要用于无锡和新加坡厂房建设，无锡BCM2 L2和DP3预计分别于4Q24和2Q25投产，新加坡将于2025年底/2026年初投产。

基于超预期的1H24业绩及中短期业绩能见度（1H24末未完成订单金额8.42亿美元vs. 2023年末5.79亿美元），上调公司2024-26年收入预测至34.0亿/51.4亿/68.3亿元人民币，上调经调整净利润预测至9.3亿/14.2亿/19.2亿元人民币。维持DCF估值，下调永续增长率至2%，目标价上调至44.0港元。看好公司作为ADC CRDMO龙头持续受益于行业高增长红利的潜力，维持买入评级。