研究早观点
2024年7月17日星期三 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数 2,976.30 0.08 深证成指 8,877.02 0.86 沪深300 3,498.28 0.63 中小板指 5,766.02 1.29 创业板指 1,696.34 1.39 科创50 732.06 2.26 资料来源：最闻 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】2024年6月经济数据点评：供需两弱 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240708~20240714） 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评-动力煤价格环比改善，制造业投资延续高增 【公司评论】【山西证券|新材料】蓝晓科技2024年中报预告点评： 24H1业绩维持高增，高景气应用贡献盈利 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证宏观】2024年6月经济数据点评：供需两弱 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 2024年上半年，国内经济量稳价弱的现象持续存在，尤其是价格走势不及预期，根源在于供给扩张大于需求恢复。节奏上，一季度量价分离特征比较明显，二季度这一现象有所改善。二季度经济的总体表现是量大致稳定，价格延续修复，不过价格降幅收窄主要依靠全球定价的石油、有色价格上涨，以及国内部分产品供给的调整，并非来源于国内需求的强势。 边际上看，6月经济数据显示供需两弱，工业产销率边际回落。需求端看，内生动能偏弱下，政策对消费、基建的支撑不稳定，而对具有供给性质的制造业投资支撑较稳定。“6·18”促销过后，6月消费表现不及4-5月；基建投资增速稳中有落；地产投资持续调整，商品房销售“以价换量”；制造业投资累计增长9.5%，具有较强的韧性。生产端看，中上游的原材料、工业品生产增速有所放缓；下游消费品工业表现和需求结构性表现基本一致；而中游设备制造业生产有所加快，和相关行业PPI加快回落相印证。6月工业产销率回落至94.5%。二季度产能利用率依然偏低。 综合看，上半年GDP完成情况符合全年目标，不过二季度总需求弱于一季度，产能利用率依然偏低。边际上，6月供需两弱，供给增速快于需求增速的格局没有明显改善，叠加偏供给性质的制造业投资具有较强韧性，未来价格回升的持续性和弹性仍面临不确定性。 风险提示：地缘政治风险；地产政策放松效果不及预期；居民信心持续偏弱。 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240708~20240714） 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 美国：6月CPI环比负增，市场预期9月开启首次降息 （1）央行动态 美国6月CPI增速延续下行，验证了2024年二季度通胀持续改善。美国经济近月以来呈现出温和降温的趋势，6月受核心服务项带动，CPI及核心CPI同比环比增速均下行，增加了市场关于“通胀正在向着美联储目标水平下行”的信心，受此影响，市场对于9月开启首次降息的预期明显上升。据CME的FedWatch工具显示，截至7月14日，美联储于9月开启首次降息的概率约为88.1%，较6月14日（约 为62.0%）明显上升，市场预期美联储将在9月、12月各降息一次，2024年全年累计降息50bp。 （2）重点数据 6月CPI报告备受市场关注，数据显示，美国6月CPI、核心CPI同比、比增速均延续下行。其中，CPI同比增2.98%，环比增-0.06%，核心CPI同比增3.28%，环比增0.06%，均连续第三个月改善。具体而言，核心商品同比、环比延续通缩，分别增-1.70%、-0.12%；核心服务同比、环比增速延续下行，分别增5.02%、0.13%；除房租外服务同比增4.81%，较5月（4.97%）下行，环比增0.04%，较5月（0.02%）略走升。6月住房租金增速放缓，同比增5.18%，环比增0.20%。5月带动CPI改善的主要分项机动车保险与机票，6月表现分化，从环比变化看，机动车保险环比增速由负转正，机票环比增速进一步下行。 非美国家：日本6月机床订单增速大幅走升，PPI同比增速延续上行 日本6月机床订单同比增9.7%，环比增7.5%，均较前值（4.2%、3.0%）走升，PPI同比增2.9%，延续上行，环比增0.2%，较前值（0.7%）回落。 周观点：关注美国CPI改善情况，美联储或于9月开启首次降息 6月CPI报告增加了市场对于9月降息的押注。从这一份报告看，不同于5月（CPI下行完全是受交运分项带动），住房租金分项明显改善，核心服务项作为CPI组成中较具粘性的部分，6月同样明显下行，支持美联储尽快开启降息周期。我们预期美联储将在9月开启首次降息，此后大概率按照季度频率降息，主因CPI粘性部分与房租的进一步放缓存在阻力。短期内市场或会反复交易降息，关注CPI的进一步改善情况与美国消费数据的变化。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评-动力煤价格环比改善，制造业投资延续高增 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 月度供需数据： 供给：1-6月原煤供给较23年同期下降，6月产量同比正增。2024年1-6月，原煤累计产量实现22.66亿吨，同比减1.86%，同比较2023年同期下降。其中6月当月原煤产量实现4.05亿吨，同比增3.92%，供给小幅回升。 需求：前6月制造业投资高增，水电挤压火电。24年1-6月固定资产投资同比增3.9%（较23年同期增 0.1个百分点）。其中制造业投资增9.5%（较去年同期增加3.5个百分点）、基建投资增5.4%（较去年同期减少1.8个百分点）、房地产投资降10.1%（降幅较去年同期增加2.2个百分点）。1-6月火电累计增速 实现1.66%，较去年同期降5.88个百分点；焦炭累计增速实现-0.92%，较去年同期减2.67个百分点； 生铁累计增速实现-3.60%，较去年同期减6.30个百分点；水泥累计增速实现-10.00%，较去年同期减11.30 个百分点。 进口：前6月煤炭进口延续增长，6月增速放缓。1-6月进口量延续增长，6月同比增速较去年同期放缓。2024年1-6月进口量累计实现24957.2万吨，同比增12.50%，6月当月实现进口量4460.3万吨，同比增11.87%，较去年同期明显放缓。 价格与利润：6月动力煤价格环比改善，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤6月均价875元/吨，同比增9.26%，环比增1.86%。京唐港主焦煤6月均价2059元/吨，同比增14.02%，环比降5.22%。天津港二级冶金焦6月均价1876元/吨，同比增4.24%，环比降4.13%。焦炭6月整体亏损面仍整体承压。 点评与投资建议： 6月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限；需求方面，电力方面南北分化，南方水电等清洁能源出力延续，火电负荷增加有限，但北方持续高温，电厂负荷增加提振煤炭需求，北方港口库存降低；钢材化工下游淡季，非电耗煤增量需求仍然有限。综合影响下，国内港口动力煤价格弱势运行。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂煤焦库存偏高等影响，焦煤价格弱稳；但随着焦煤、铁矿石价格下行，钢厂利润存恢复预期，开工有所恢复，叠加焦化库存下行，行业稳价积极，焦炭开启调涨。整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，价格有望维持高位。 建议关注以下标的：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。 ②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。 风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【公司评论】【山西证券|新材料】蓝晓科技2024年中报预告点评：24H1业绩维持高增，高景气应用贡献盈利 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 蓝晓科技发布24H1业绩预告，预计实现营收12.7-13.2亿元，同比增长26-31%；归母净利润3.94-4.10亿元，同比增长14.0-18.5%；扣非净利润3.83-3.98亿元，同比增长13.5-18.1%。公司预计24H1汇兑收益约为404万元，去年同期为3761万元；剔除汇兑收益影响，24H1归母净利润预计同比增长 26%-30%。24Q2单季度预计实现营收6.38-6.89亿元，同比增长26%-36%，环比增长1%-9%；预计实现归母净利润2.25-2.41亿元，同比增长6%-13%，环比增长33%-42%，或受益于高利润板块占比提升。 扩产以满足高端市场需求：7月8日，公司公告，子公司蒲城蓝晓拟投资不超过6亿元建设高端材料制造产业园，建设2万吨吸附分离材料生产及公辅套设施，预计建设期18-36个月，扩产项目有望满足高端应用市场扩量的需求，包括超纯水、食品等高附加值品种，推动公司成长。 高端高景气应用涌现，平台型发展穿越周期：【生命科学】长期深耕固相合成载体，有望受益于礼来替尔泊肽销量持续快速增长带动，礼来Mounjaro24Q1销售额同比增长217%。【超纯水】公司自主研发的喷射法均粒技术打破国外垄断，有望在电子级、核级超纯水领域取得工业化突破。【盐湖提锂】公司持续推进盐湖提锂产业化，中试项目充足。 盈利预测：我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收30.32/36.9/43.44亿元，同比增长21.8%/21.7%/17.7%；实现归母净利润9.86/12.43/14.88亿元，同比增长37.6%/26.0%/19.7%，对应EPS分别为1.95/2.46/2.95元。 风险提示：经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）。 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相
